當前動力煤市場行情呈現(xiàn)明顯供需寬松、價格承壓的態(tài)勢，高庫存和進口沖擊是價格下跌的核心驅(qū)動因素。近期煤炭企業(yè)集團去庫存(如晉能控股)和電廠壓價采購(如魏橋)進一步加劇市場悲觀情緒。

一、供需格局失衡

1. 供應(yīng)端持續(xù)寬松煤礦產(chǎn)能恢復(fù)較快，尤其是春節(jié)后晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)煤礦開工率顯著提升，產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加3.5個百分點至81.9%。進口煤補充作用增強，2024年進口量達5.43億噸，同比增長14.4%，創(chuàng)歷史新高，且國際煤價持續(xù)下跌(如澳大利亞紐卡斯爾港煤價環(huán)比下跌7.69%)，進一步加劇國內(nèi)供應(yīng)壓力。

神華等大型煤企外購價連續(xù)下調(diào)(如2025年3月17日巴圖塔外購5500卡價格報462元，下調(diào)10元/噸)，顯示市場對后續(xù)價格預(yù)期悲觀，同時魏橋電廠采購價多次下調(diào)(如2025年2月25日~3月18日，各電廠累計下調(diào)40-70元/噸)，反映終端壓價意愿強烈。

2. 需求端復(fù)蘇乏力

電廠庫存高位運行，截止3月14日，全國72家電廠樣本區(qū)域存煤總計1203.1萬噸，環(huán)比下降7.6萬噸;日耗55.28萬噸，環(huán)比下降0.8萬噸，可用天數(shù)21天，補庫需求低迷。盡管供暖季結(jié)束后工業(yè)用電逐步恢復(fù)，但非電行業(yè)(如建材、化工)處于傳統(tǒng)淡季，復(fù)工節(jié)奏偏緩，對市場煤需求支撐有限。

電力需求方面，2025年2月發(fā)電量及耗煤量同比下滑(累計發(fā)電量降幅達13.9%)，顯示經(jīng)濟復(fù)蘇動能不足。

二、庫存壓力與市場情緒

高庫存抑制價格修復(fù)：港口庫存累積至歷史高位(如截至3月18日，環(huán)渤海九港庫存總量3149萬噸，較去年同期增加972萬噸)，貿(mào)易商拋售壓力加大，但下游壓價采購導(dǎo)致實際成交清淡。

市場情緒分化：盡管部分產(chǎn)地因安檢趨嚴或成本支撐出現(xiàn)小幅探漲，但整體看空情緒占主導(dǎo)，貿(mào)易商發(fā)運積極性低，港口錨地船舶數(shù)量持續(xù)低位。

三、政策與結(jié)構(gòu)性調(diào)整影響

產(chǎn)能區(qū)域分化：東部傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)因資源枯竭和安全成本上升導(dǎo)致產(chǎn)能收縮，西部新增產(chǎn)能釋放仍有較大空間，短期內(nèi)供應(yīng)過剩格局難改。

政策調(diào)控預(yù)期：中長期“雙碳”目標下行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，稀缺煤種(如焦煤)價格中樞可能逐步企穩(wěn)，動力煤則受新能源替代影響更大。

四、后市展望

短期弱勢延續(xù)：在供大于需的背景下，動力煤價格或繼續(xù)下探至680元/噸附近尋求支撐。

中長期修復(fù)可能：隨著夏季用電高峰臨近及工業(yè)需求回暖，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能缺口可能支撐價格中樞逐步修復(fù)，疊加進口煤價格倒掛收窄(截至3月18日，進口印尼3800大卡華南到岸價為470元/噸，較同品種內(nèi)貿(mào)煤價格優(yōu)勢為-19元/噸;進口澳洲5500大卡華南到岸價為702元/噸，較同品種內(nèi)貿(mào)煤價格優(yōu)勢為23元/噸)，價格中樞有望逐步回升至700-750元/噸區(qū)間。