導(dǎo)讀：政策紅利斷奶是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，意味著環(huán)保行業(yè)已經(jīng)走過了“前置性投入”那一階段，也走過了政策不斷加碼的激情歲月。“政策搭臺(tái)”的階段已經(jīng)結(jié)束，接下來進(jìn)入企業(yè)“自主造血”的階段。

過去十年里，若問環(huán)保行業(yè)為什么能飛速發(fā)展，其中一個(gè)不可不提關(guān)鍵點(diǎn)就是“政策紅利”。從大氣污染治理，到污水處理、垃圾焚燒發(fā)電，無不是在政策扶持下遍地開花。

但政策驅(qū)動(dòng)并不能長久存在，隨著行業(yè)的技術(shù)成熟度提升，“政策紅利奶嘴”漸漸縮減，依賴政策紅利吃飯的領(lǐng)域面臨升級(jí)變革。

從近兩年“兩會(huì)”的政府工作報(bào)告來看，環(huán)保領(lǐng)域的政策強(qiáng)度明顯趨于穩(wěn)態(tài)——這意味著政策紅利時(shí)代已基本過去。

環(huán)保行業(yè)正在全面進(jìn)入考驗(yàn)“自主造血”能力的新常態(tài)。

深度復(fù)盤：環(huán)保政策紅利周期

3個(gè)“五年規(guī)劃”下的環(huán)保產(chǎn)業(yè)變遷

從“十二五”到“十四五”，環(huán)保產(chǎn)業(yè)一路狂奔，這背后最硬核的動(dòng)力之一就是“政策紅利”。

如果把政策力度比作一條穿越時(shí)空的輔助線，它在過去十多年里三度進(jìn)化，見證并塑造了整個(gè)環(huán)保行業(yè)的興衰與重塑。

1、“十二五”時(shí)期(2011-2015年)：政策推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)起步

在此階段，環(huán)保產(chǎn)業(yè)堪稱“含著金湯匙出生”。國家先后出臺(tái)了《“十二五”環(huán)保規(guī)劃》和《節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，正式將環(huán)保產(chǎn)業(yè)列入七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一。這一舉措讓環(huán)保企業(yè)真正迎來了“政策春天”，同時(shí)也為民營資本敞開了大門。

當(dāng)時(shí)，中央財(cái)政設(shè)立了“大氣污染防治專項(xiàng)資金”和“水污染防治專項(xiàng)資金”，帶著億級(jí)甚至百億級(jí)的真金白銀投入到各個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目中。

對(duì)很多企業(yè)而言，這就像是一場時(shí)代盛宴，只要切入合適的污染治理領(lǐng)域，就能夠接到政府項(xiàng)目，還能靠補(bǔ)貼迅速賺到第一桶金。

在此期間，環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展通道。以大氣治理為例，脫硫、脫硝、除塵工程遍地開工，需求呈幾何式爆發(fā)。同時(shí)，企業(yè)數(shù)量瘋漲，眾多新公司和跨界者進(jìn)入環(huán)保賽道，希望借助補(bǔ)貼的東風(fēng)分一杯羹。

在“十二五”時(shí)期，政策相當(dāng)于催化劑，讓環(huán)保行業(yè)從無序小散快速邁向規(guī)?；２贿^，這一階段市場化程度有限，技術(shù)水平參差不齊，對(duì)政策的依賴度極高。

2、“十三五”時(shí)期(2016-2020年)：環(huán)保政策深化，市場化改革啟動(dòng)

經(jīng)歷了前期的“遍地開花”后，環(huán)保行業(yè)已從苗圃成長為一片森林，但同時(shí)也出現(xiàn)了“野蠻生長”的現(xiàn)象。

期間，中央在《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》中開始強(qiáng)調(diào)環(huán)保的市場化運(yùn)作，這就像給這片森林來了次“精細(xì)化管理”。

這一階段，財(cái)政補(bǔ)貼依舊存在，但與前一階段相比，開始變得更有針對(duì)性，補(bǔ)貼項(xiàng)目要進(jìn)行立項(xiàng)、考核等程序，資金發(fā)放與項(xiàng)目成效掛鉤。同時(shí)，綠色金融工具嶄露頭角，綠色信貸、綠色債券等多元化融資手段開始推廣，為環(huán)保企業(yè)特別是優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目提供了新的資金渠道。

政府開始鼓勵(lì)PPP模式，用市場機(jī)制來提升項(xiàng)目執(zhí)行效率。企業(yè)也不得不告別單純等政府喂補(bǔ)貼的時(shí)代，逐漸接觸市場化運(yùn)作和金融工具。

龍頭企業(yè)逐漸形成，在“大氣、水、固廢”三大領(lǐng)域，一批擁有先進(jìn)技術(shù)和穩(wěn)定資金來源的企業(yè)脫穎而出，不少公司和研究機(jī)構(gòu)投身于新型污水處理工藝、煙氣監(jiān)測與治理方案的研發(fā)。在補(bǔ)貼逐步注重“質(zhì)”而非“量”的導(dǎo)向下，技術(shù)成色成為“搶錢”利器。

“十三五”期間，環(huán)保企業(yè)似乎從一個(gè)“慣性拿補(bǔ)貼的孩子”，逐漸學(xué)會(huì)了看市場臉色、搶市場訂單。盡管離真正的脫離政策驅(qū)動(dòng)尚有距離，但在意識(shí)層面，已經(jīng)準(zhǔn)備迎接新的時(shí)代。

3、“十四五”時(shí)期(2021年至今)：政策紅利淡出，行業(yè)市場化轉(zhuǎn)型

如今我們正處在“十四五”時(shí)期，補(bǔ)貼政策整體呈明顯退坡趨勢(shì)，政府更傾向通過市場機(jī)制來達(dá)成環(huán)保目標(biāo)。一些以前“躺平”拿補(bǔ)貼的企業(yè)，突然發(fā)現(xiàn)“好日子”不再那么穩(wěn)當(dāng)。

2021年起，不少污染治理項(xiàng)目的財(cái)政補(bǔ)貼銳減，尤其是垃圾焚燒發(fā)電、電廠煙氣超低排放改造等領(lǐng)域，不再像從前那樣“敞開口子”。

2023年，全國碳排放交易市場擴(kuò)容，進(jìn)一步將重點(diǎn)排放行業(yè)納入交易。這是一種典型的市場化工具，引導(dǎo)企業(yè)通過碳配額的交易來優(yōu)化減排成本，從而替代政府直接“發(fā)錢”的做法。

在行業(yè)端，依賴政策紅利的企業(yè)面臨經(jīng)營壓力，尤其是業(yè)務(wù)單一、主要收入來自補(bǔ)貼的公司，生存難度明顯上升。

企業(yè)越來越意識(shí)到，技術(shù)創(chuàng)新與成本優(yōu)化成為核心競爭力，沒有了補(bǔ)貼支撐，企業(yè)要想繼續(xù)贏得客戶和市場，需要靠更先進(jìn)、更經(jīng)濟(jì)的解決方案，說白了，能花更少的錢，解決更復(fù)雜的環(huán)保問題，才是王道。

與此同時(shí)，基于存量邏輯的行業(yè)并購整合加劇，一些既有資本優(yōu)勢(shì)又有專業(yè)化平臺(tái)地位的綜合性頭部企業(yè)開啟了存量的整合。

對(duì)比三個(gè)階段的演變軌跡可以看出，政策紅利這條“金線”正在逐步淡出，環(huán)保行業(yè)正迎來以市場力量為主導(dǎo)的新常態(tài)。

產(chǎn)業(yè)風(fēng)向標(biāo)：歷史新局開啟

從“政策搭臺(tái)”到“企業(yè)唱戲”

政策紅利為何在這個(gè)節(jié)點(diǎn)開始退坡?要搞清這個(gè)問題，就得回溯環(huán)保產(chǎn)業(yè)自身的演進(jìn)規(guī)律，以及政府的財(cái)政與產(chǎn)業(yè)管理邏輯。

1、完成階段性歷史使命：從扶上馬到送一程，再到放手

當(dāng)初給予環(huán)保行業(yè)政策傾斜和大額補(bǔ)貼，是為了讓處于萌芽階段的環(huán)保企業(yè)獲得技術(shù)和資金上的啟動(dòng)優(yōu)勢(shì)。

例如垃圾焚燒發(fā)電，在沒有補(bǔ)貼之前，運(yùn)營成本較高，投資回報(bào)周期長，社會(huì)資本動(dòng)力不足。政府通過補(bǔ)貼，一方面撬動(dòng)民間資本的投入，一方面加快了產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張。

如今大部分細(xì)分領(lǐng)域已告別“襁褓期”，技術(shù)相對(duì)成熟，產(chǎn)業(yè)規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，補(bǔ)貼的“孵化”功能自然可以淡出。

2、行業(yè)成熟度提高：局部領(lǐng)域不再需要高額補(bǔ)貼

比如垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)，早些年國家對(duì)每發(fā)一度電都有一定的上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼，這讓市場迅速擴(kuò)大。

然而隨著技術(shù)普及和設(shè)備國產(chǎn)化率提高，項(xiàng)目成本逐步下降，運(yùn)營效率提升，新上的垃圾焚燒項(xiàng)目已不必再依靠高額補(bǔ)貼才能存活。

同樣在污水處理板塊，從前的示范項(xiàng)目和先進(jìn)技術(shù)，如今已成為比較普及的工藝，行業(yè)對(duì)于政府補(bǔ)貼的敏感度也在降低。

換言之，曾經(jīng)的“硬骨頭”現(xiàn)在變得可控易做，行業(yè)開始走向成熟，政府就沒必要繼續(xù)提供奶瓶。

3、財(cái)政壓力：中央和地方政府都不堪重負(fù)

大規(guī)模的環(huán)保補(bǔ)貼，在過去幾年里已經(jīng)讓財(cái)政肩負(fù)不小的壓力。尤其是2020年疫情沖擊之后，各地財(cái)政都面臨了更加緊張的平衡考驗(yàn)。

不少地方財(cái)政結(jié)余能力有限，一些環(huán)保PPP項(xiàng)目還出現(xiàn)了資金撥付延遲、補(bǔ)貼滯后的問題，導(dǎo)致環(huán)保企業(yè)應(yīng)收賬款大幅攀升，影響了行業(yè)的健康運(yùn)營。

這就倒逼各級(jí)財(cái)政部門開始審慎地發(fā)放補(bǔ)貼，“減負(fù)”成為必然趨勢(shì)。

4、市場化轉(zhuǎn)型需求：減少對(duì)補(bǔ)貼政策的依賴

從宏觀角度，國家希望進(jìn)一步激發(fā)市場活力，讓企業(yè)真正用“專業(yè)能力”而非“政策資源”去參與競爭。過去的補(bǔ)貼模式，某種程度上扭曲了市場價(jià)格和供需結(jié)構(gòu)，容易出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”或“盲目擴(kuò)張”的情況。

政府此時(shí)有意收手，也是給企業(yè)下了一劑“醒神藥”，逼迫環(huán)保公司轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)、成本優(yōu)化、業(yè)務(wù)拓展。

概括來說，補(bǔ)貼退坡的背后是一種自然而然的產(chǎn)業(yè)升級(jí)邏輯：產(chǎn)業(yè)從“有政府輸血”走向“自我造血”，這是經(jīng)濟(jì)規(guī)律的必然階段。

和很多行業(yè)一樣，前期靠政策扶持可以走得快，但要想持續(xù)走下去，終究要回到市場本身。

補(bǔ)貼退坡是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，意味著環(huán)保行業(yè)已經(jīng)走過了“前置性投入”那一階段，也走過了政策不斷加碼的“激情歲月”。

“政策搭臺(tái)”的階段已經(jīng)結(jié)束，接下來進(jìn)入“企業(yè)唱戲”的階段。

環(huán)保企業(yè)的“成人禮”

從“補(bǔ)貼奶嘴”到“自我造血”

政策紅利期逐漸退出歷史，相當(dāng)于撤去了行業(yè)里的一張“安全網(wǎng)”。對(duì)于曾在這張網(wǎng)上跳舞的企業(yè)，得先想想如何穩(wěn)穩(wěn)落地再繼續(xù)翻騰。

下文主要聚焦三個(gè)層面的變化：挑戰(zhàn)、市場格局重塑，以及技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。

1、新常態(tài)下行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

一是收益與現(xiàn)金流短期承壓。垃圾焚燒發(fā)電首當(dāng)其沖，據(jù)部分頭部企業(yè)的年報(bào)披露，由于上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼減少，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的內(nèi)部收益率從原先的8%-10%跌至5%-7%，個(gè)別項(xiàng)目甚至面臨虧損。

二是應(yīng)收賬款高企。地方政府自身財(cái)政吃緊，加之環(huán)保PPP項(xiàng)目回款周期長，導(dǎo)致許多環(huán)保企業(yè)的應(yīng)收賬款常年居高不下。“掙的都是紙面利潤，拿不到真金白銀”成為不少企業(yè)的切身體會(huì)。

三是融資難度增加。過去，企業(yè)有了政府補(bǔ)貼背書，銀行和投資機(jī)構(gòu)更愿意敞口。一旦補(bǔ)貼退坡，項(xiàng)目收益預(yù)期變低，金融機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)保企業(yè)風(fēng)控也更為謹(jǐn)慎。大中型企業(yè)尚可調(diào)度多方資金，中小企業(yè)就倍感壓力。

2、市場格局的重塑

一是行業(yè)洗牌在所難免。很多中小企業(yè)之所以能在“十二五”“十三五”時(shí)期火速成長，就是靠“拿政府單子+補(bǔ)貼收入”實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。如今“救命稻草”撤去，核心技術(shù)不足、管理不到位的公司自然最先被淘汰。

二是存量市場的并購與整合。在很多地區(qū)，污水處理廠、垃圾焚燒廠等成熟資產(chǎn)已進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營期，補(bǔ)貼退坡不會(huì)影響其存量現(xiàn)金流，卻會(huì)影響二級(jí)市場的項(xiàng)目估值。對(duì)資金實(shí)力雄厚的國企和龍頭民企而言，反而是低價(jià)收編、擴(kuò)大版圖的好機(jī)會(huì)。

比如某些運(yùn)營年限較長、工藝成熟但收益下滑的項(xiàng)目，會(huì)被大型環(huán)保集團(tuán)整合進(jìn)自己的資產(chǎn)包，通過運(yùn)營效率提升、資源協(xié)同等方式盤活。

三是輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明顯。部分企業(yè)意識(shí)到，重資產(chǎn)投資和項(xiàng)目建設(shè)的資金壓力太大，加之補(bǔ)貼退坡后收益下滑，轉(zhuǎn)向以技術(shù)服務(wù)、運(yùn)營管理為核心的輕資產(chǎn)模式或許更適合生存。

3、經(jīng)營效率的升級(jí)

如前述，補(bǔ)貼退坡迫使企業(yè)在經(jīng)營效益上進(jìn)行全面升級(jí)。

一是初代技術(shù)升級(jí)迭代。如固廢處理領(lǐng)域，焚燒設(shè)備國產(chǎn)化程度不斷走高，一些廠商開始探索熱解氣化等新技術(shù);煙氣治理領(lǐng)域：在超低排放時(shí)代，干式、濕式、半干式脫硫技術(shù)融合，以及多污染物協(xié)同控制技術(shù)興起，提升了“一體化”處理效率。

二是自動(dòng)化與智能化。AI、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)在環(huán)保設(shè)施中的應(yīng)用成為新的突破點(diǎn)，比如垃圾焚燒廠引入智能燃燒控制后，人力成本明顯下降，配合爐排爐的動(dòng)態(tài)調(diào)控系統(tǒng)，還能最大化熱值利用，減少排放量。

三是多元化收益模式。垃圾焚燒廠不僅賣電，還能進(jìn)行余熱供熱，或者未來參與碳交易市場，獲得額外收益。部分環(huán)保企業(yè)也涉足售電側(cè)改革，借助分布式能源、儲(chǔ)能技術(shù)，為工業(yè)園區(qū)或社區(qū)提供一攬子綠色能源解決方案，從而打開新收入空間。

可以說，政策紅利淡出后，行業(yè)迎來一波大洗牌。誰能在成本控制、技術(shù)突破和服務(wù)模式創(chuàng)新上交出更亮麗的成績單，誰就有機(jī)會(huì)晉級(jí)。

而那些一度靠政策輸血過日子的企業(yè)，如果還抱著躺平思維，恐怕只能黯然退場。

啟示錄：迎接市場化紅利

環(huán)保行業(yè)底層邏輯的轉(zhuǎn)變

過去十年，很多環(huán)保企業(yè)每天盯著政策動(dòng)向，看誰能“搭上政府項(xiàng)目的快車”，誰就能迅速成為明星公司。

如今，這場名為“政策與產(chǎn)業(yè)”的雙人舞告一段落，企業(yè)與政府的關(guān)系正從“我供養(yǎng)你”變?yōu)?ldquo;我可以支持你，但要你自己來表演”。從長遠(yuǎn)看，這其實(shí)是回歸商業(yè)本質(zhì)。

1、產(chǎn)業(yè)邏輯的轉(zhuǎn)軌：從“加法”到“減法”

環(huán)保產(chǎn)業(yè)在過去三個(gè)“五年計(jì)劃”里，經(jīng)歷了一個(gè)“加法為主”的階段，期間政策、標(biāo)準(zhǔn)、法規(guī)密集出臺(tái)，企業(yè)數(shù)量、項(xiàng)目規(guī)?？焖倥蛎?，投融資渠道越來越多樣化。

然而，當(dāng)各類法律法規(guī)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)相對(duì)完善，各細(xì)分領(lǐng)域都有相對(duì)成熟的商業(yè)模式后，“減法”和“優(yōu)化”反而成為新主題。

行業(yè)結(jié)構(gòu)上，要通過并購和整合，淘汰效率低下的產(chǎn)能;技術(shù)上，要有針對(duì)性地提效降本，而不是盲目追求高大上的概念;運(yùn)營上，更要提升精細(xì)化管理水平，防止“跑冒滴漏”的情況重復(fù)上演。

2、市場化紅利：深耕專業(yè)，才能逆風(fēng)翻盤

在一個(gè)去政策紅利的市場中，那些真正在技術(shù)、管理或運(yùn)營上有深厚積淀的環(huán)保公司，將得到更加公平的市場舞臺(tái)。

無論是全產(chǎn)業(yè)鏈的國有平臺(tái)型企業(yè)，還是聚焦某一細(xì)分工藝的專精企業(yè)，只要能給客戶帶來可量化的經(jīng)濟(jì)效益和穩(wěn)定的合規(guī)保障，就能掌握定價(jià)話語權(quán)。

反之，缺乏核心技術(shù)、只能打價(jià)格戰(zhàn)或靠政府關(guān)系維系的企業(yè)將大概率被淘汰。

3、競爭重心的轉(zhuǎn)移：看“工具箱”而非“關(guān)系網(wǎng)”

過去，拼政策、拼補(bǔ)貼申請(qǐng)能力，可能就能讓企業(yè)在業(yè)內(nèi)吃得開?，F(xiàn)在，政策雖然仍然存在，但更強(qiáng)調(diào)事后績效考核和市場化手段。

誰能打造一整套“工具箱”——從技術(shù)研發(fā)到市場運(yùn)營、從數(shù)字化系統(tǒng)到多元化盈利模式，誰就能贏得更多客戶青睞。

4、展望：政策還在，但回歸理性

有人擔(dān)心，補(bǔ)貼退坡等會(huì)造成環(huán)保行業(yè)停滯不前。其實(shí)不然。從“十四五”規(guī)劃到雙碳戰(zhàn)略，環(huán)保、減排和綠色發(fā)展依舊是大方向，國家不會(huì)棄之不顧。

只是政府從“直接給錢”轉(zhuǎn)向“側(cè)面引導(dǎo)”，用更市場化的機(jī)制來落實(shí)環(huán)保目標(biāo)。

對(duì)于環(huán)保企業(yè)而言，當(dāng)補(bǔ)貼這把拐杖逐漸收起后，能否走得平穩(wěn)、走得更快，關(guān)鍵在于自身“肌肉”是否足夠發(fā)達(dá)。

跨過這個(gè)坎兒，邁入更成熟的市場化競爭，正是環(huán)保行業(yè)的新常態(tài)與新未來。

在“野外森林”里成長

才能長成“參天大樹”

在政策紅利退坡的當(dāng)下，我們不必懷念當(dāng)年“紅利盛宴”的熱鬧場景，也不必過度擔(dān)憂行業(yè)“冷卻”。

回頭看，十年前的環(huán)保行業(yè)，更像一株幼苗，政府澆水施肥、扶上馬送一程，讓它得以快速抽條、野蠻生長。

高速擴(kuò)張的背后當(dāng)然熱鬧非凡，但也埋下了“大而不強(qiáng)”的隱患。畢竟，對(duì)任何行業(yè)來說，真正穩(wěn)固的增長都要依靠市場和技術(shù)，而非無限期的政策扶持。

如今政策紅利逐步退場，一些企業(yè)才發(fā)現(xiàn)，缺了“政策奶嘴”后，自己難以為繼：缺錢、缺技術(shù)、缺市場化思維等問題集中爆發(fā)。

對(duì)有實(shí)力的企業(yè)而言，這是新的開端。只有在“野外森林”里鍛煉成長，才能真正煉成參天大樹。

大浪淘沙后留下的“幸存者”，才更有機(jī)會(huì)在未來十年的市場化競爭中拔地而起，長成真正的參天大樹——這是任何行業(yè)從“政策孵化”到“獨(dú)立行走”的必經(jīng)之路。