核心觀點(diǎn):
降本提效路徑清晰,BC 有望引領(lǐng)新一輪技術(shù)升級。BC 作為N 型電池技術(shù)升級新方向,降本增效路徑清晰,提效方面:包括POLY 減薄、激光燒結(jié)引入、低氧硅片、硼擴(kuò)散控制、滿屏技術(shù)等使得BC 組件較Topcon 組件提高30W,具備技術(shù)升級的功率差要求。降本方面:0BB、設(shè)備規(guī)?;邆浣当究臻g。此外BC 生態(tài)圈成立加速降本提效與規(guī)?;瘍?yōu)勢,BC 工藝壁壘的非設(shè)備化有望推動BC 產(chǎn)業(yè)鏈紅利期延長。
控股Maxeon 布局BC 新技術(shù)與全球化戰(zhàn)略助力公司穿越光伏周期。
2024 年5 月,公司公告擬出資不超1.975 億美元參與Maxeon 重組并實(shí)現(xiàn)控股并購,交易完成后對Maxeon 持股比例由22.39%提升到至少50.1%。近日,公司公告Maxeon 重組獲美國外國投資委員會批復(fù),本次交易涉及的CFIUS 審查已完成,公司將繼續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)組合與重點(diǎn)區(qū)域市場的重大戰(zhàn)略重組。Maxeon 作為TCL 中環(huán)深度參與國際能源轉(zhuǎn)型的重要戰(zhàn)略支點(diǎn),具備兩大核心競爭力:①擁有IBC 電池-組件專利、Topcon 電池工藝等多項(xiàng)專利,在全球形成較強(qiáng)的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)能力,公司通過收購Maxeon 實(shí)現(xiàn)對BC 專利收購,保障公司在新一輪技術(shù)升級中具備專利優(yōu)勢。②具有全球范圍較強(qiáng)的品牌與渠道優(yōu)勢,公司通過收購Sunpower 商標(biāo)等無形資產(chǎn),進(jìn)一步提升公司全球品牌影響力。
此外公司與沙特公共投資基金(PIF)全資子公司、VI 達(dá)成合作,共同在沙特建設(shè)20GW 硅片項(xiàng)目,全球化戰(zhàn)略助力公司穿越周期。
盈利預(yù)測與投資建議。公司作為全球硅片行業(yè)龍頭企業(yè),預(yù)計(jì)2025 年光伏行業(yè)供需邊際改善,產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回升帶動公司盈利能力修復(fù)。預(yù)計(jì)公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為-68.9/16.4/29.1 億元,選取通威股份、隆基綠能、晶科能源、晶澳科技作為可比公司,給予公司2025年30xPE,對應(yīng)合理價(jià)值12.15 元/股,給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源裝機(jī)不及預(yù)期;盈利能力修復(fù)不及預(yù)期;海外貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)。
責(zé)任編輯: 張磊