又到了三季報(bào)披露季，光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)格戰(zhàn)打到現(xiàn)階段，從硅片到組件全行業(yè)幾乎處在全部虧損狀態(tài)。單是光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，就累計(jì)虧損200億，并且越是龍頭虧得越多。

2024年，光伏行業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的大洗牌，讓整個(gè)行業(yè)陷入了深思。在這場(chǎng)洗牌中，硅料、硅片、電池、組件等產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)的企業(yè)幾乎全線虧損，市場(chǎng)出清正在進(jìn)行，價(jià)格戰(zhàn)趨于白熱化。然而，在悲觀的氛圍中，我們也看到了行業(yè)筑底的跡象和技術(shù)路線之爭(zhēng)的加劇。

巨頭虧損，行業(yè)承壓

從年初至今，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，硅料、硅片、電池組件等價(jià)格紛紛跌破現(xiàn)金成本。到了三季報(bào)披露季，光伏產(chǎn)業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)更是達(dá)到了頂峰，從硅片到組件全行業(yè)幾乎全部處于虧損狀態(tài)。TCL中環(huán)、隆基綠能等光伏巨頭也未能幸免，紛紛出現(xiàn)巨額虧損。其中，TCL中環(huán)更是以近30億元的單季虧損，成為了三季度虧損王。

從三季報(bào)看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈主環(huán)節(jié)中硅片環(huán)節(jié)中的企業(yè)虧損仍在加劇。TCL中環(huán)是硅片環(huán)節(jié)龍頭之一，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入225.82億元，同比下降53.59%;歸母凈利潤(rùn)為虧損60.61億元。其中，第三季度歸母凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至29.98億元。

TCL中環(huán)表示，三季度光伏行業(yè)仍處于供需失衡狀態(tài)，雖然8月底后價(jià)格趨穩(wěn)，但主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格與成本仍然倒掛。公司新能源材料單瓦成本行業(yè)領(lǐng)先，但受產(chǎn)品價(jià)格及存貨影響，虧損總額加大。

“從這些企業(yè)的整體情況看，一是光伏行業(yè)筑底信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn)，二是一體化企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有一定的優(yōu)勢(shì)。”丁炳中表示，當(dāng)前，宏觀層面積極信號(hào)密集釋放，市場(chǎng)化力量也正在加速推動(dòng)，行業(yè)過剩產(chǎn)能將加速出清，明年中期一些具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。

“無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)行業(yè)見底的時(shí)間點(diǎn)，但大部分光伏企業(yè)無(wú)法熬過明年年中。”在隆基綠能總裁李振國(guó)看來(lái)，未來(lái)趨勢(shì)會(huì)集中，沒有哪個(gè)行業(yè)可以支撐100多家企業(yè)都活得很好。

這些巨頭的虧損，一方面是由于市場(chǎng)供需失衡，產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，另一方面也與企業(yè)的市場(chǎng)策略有關(guān)。如TCL中環(huán)在滿產(chǎn)滿銷的策略下，雖然市占率提升，但硅片市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，導(dǎo)致公司賠本銷售。而隆基綠能則因在技術(shù)路線選擇上與眾不同，押注BC電池，雖然效率較高，但成本較高，也使其面臨一定的盈利壓力。

行業(yè)筑底，未來(lái)可期

盡管前三季度光伏行業(yè)整體業(yè)績(jī)承壓，但在第三季度，一些好的勢(shì)頭已經(jīng)開始顯現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，光伏行業(yè)前三季度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都在回升，說(shuō)明行業(yè)整體正在加速去庫(kù)存和回款中，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率也呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

同時(shí)，一些頭部企業(yè)的業(yè)績(jī)也開始出現(xiàn)改善。通威股份和隆基綠能在第三季度都環(huán)比二季度大幅減虧，晶澳科技更是在第三季度扭虧為盈。這些企業(yè)的業(yè)績(jī)改善，主要得益于降本增效提質(zhì)，以及電站業(yè)務(wù)盈利的提升。

此外，從宏觀層面來(lái)看，積極信號(hào)也在密集釋放。市場(chǎng)化力量正在加速推動(dòng)行業(yè)過剩產(chǎn)能的出清，預(yù)計(jì)明年中期一些具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。

技術(shù)路線之爭(zhēng)，加劇行業(yè)分化

在光伏行業(yè)加速洗牌的同時(shí)，技術(shù)路線的競(jìng)爭(zhēng)也在進(jìn)一步加劇。目前，電池技術(shù)路徑已經(jīng)由百花齊放逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楦窬智逦篢OPCon全面占據(jù)主流位置，BC技術(shù)以隆基綠能和愛旭股份為代表在積極推進(jìn)，HJT、鈣鈦礦以及疊層技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化也在逐步推進(jìn)。

TOPCon由于產(chǎn)能大量擴(kuò)張，其紅利已經(jīng)開始消失。但晶科能源、天合光能、晶澳科技等頭部企業(yè)仍以TOPCon技術(shù)路線為主，并憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)保持了較高的盈利能力。然而，隨著BC技術(shù)的不斷進(jìn)步和成本的降低，這些企業(yè)也面臨著來(lái)自BC技術(shù)的挑戰(zhàn)。

BC技術(shù)作為一種平臺(tái)技術(shù)，可以與PERC、TOPCon以及HJT等技術(shù)集成，提高其轉(zhuǎn)化效率。但BC技術(shù)工藝復(fù)雜，技術(shù)要求高，長(zhǎng)期以來(lái)進(jìn)展緩慢。不過，在隆基綠能、愛旭股份等龍頭企業(yè)的推動(dòng)下，BC產(chǎn)品的出貨量正在快速增長(zhǎng)，并逐漸進(jìn)入大型地面電站招標(biāo)。

盡管BC技術(shù)在成本方面還面臨一定挑戰(zhàn)，但隆基綠能等相關(guān)企業(yè)正在加速推動(dòng)賤金屬代銀方案以及其他相關(guān)BC技術(shù)成果的落地，有望在明年下半年進(jìn)一步大幅降低BC技術(shù)成本，使其與TOPCon的成本基本持平。

最近，一道新能CTO宋登元表示，未來(lái)，大概率TOPCon、HJT、BC技術(shù)都將走到一塊，把三種技術(shù)優(yōu)勢(shì)都集中到一起，既電池的n型區(qū)鈍化用TOPCon技術(shù)，p型區(qū)鈍化用HJT技術(shù)，電極結(jié)構(gòu)采用BC技術(shù)放在電池背面，形成新型混合鈍化THBC新型電池技術(shù)，也就是說(shuō)TOPCon+HJT+BC=THBC，形成1+1大于2的效果。

回顧2024年的光伏行業(yè)，我們見證了巨頭的虧損、行業(yè)的承壓以及技術(shù)路線的競(jìng)爭(zhēng)加劇。然而，在悲觀的氛圍中，我們也看到了行業(yè)筑底的跡象和企業(yè)業(yè)績(jī)的改善。

未來(lái)，隨著過剩產(chǎn)能的出清、技術(shù)路線的進(jìn)一步明確以及降本增效的持續(xù)推進(jìn)，光伏行業(yè)有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流狀況、技術(shù)路線的選擇以及綜合實(shí)力等方面，以把握行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。