1H24 歸母凈利同比增長22%，符合預期

海油工程公布1H24 業(yè)績：實現(xiàn)營業(yè)收入134 億元，同比-7%，主要為去年同期的海外收入高基數(shù)效應(yīng)，且今年的海外業(yè)務(wù)處于前期階段;實現(xiàn)歸母凈利潤11.97 億元，同比+22%;扣非利潤+7%，主要1)1H24 確認消費稅退稅2.33 億元;2)毛利率提升，1H24 毛利率10.82%，較23 年平均提升0.07ppt;3)研發(fā)費用下降42%，主要為深水項目處于前期階段。

1H24 業(yè)務(wù)量飽滿，建造業(yè)務(wù)處于高峰階段，完成鋼材加工量27.13 萬結(jié)構(gòu)噸，同比+16%;投入船天1.14 萬天，同比-12%，公司預計下半年將環(huán)比明顯改善。1H24 公司新簽合同金額同比-30%至125.18 億元，其中國內(nèi)75.43 億元，同比-31%，海外49.75 億元，同比-28%。

發(fā)展趨勢

國內(nèi)海上油氣建設(shè)量處于高峰期，下半年進入完工旺季。1H24 建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量27.13 萬結(jié)構(gòu)噸，同比+16%，我們認為主要系國內(nèi)工作量處于高峰期。同時，公司指引2H24 鋼材加工量可能超過14 萬噸，投入船天超過1.5 萬個，計劃35 個項目建成投產(chǎn)(1H24 為7 個)。

全球海工產(chǎn)能供需日益緊張，未來有提價空間。公司公告披露，根據(jù)中國海油集團發(fā)布的《中國海洋能源發(fā)展報告》，2024 年，全球海洋油氣勘探投資繼續(xù)增長，預計投資超過300 億美元;海洋石油產(chǎn)量將穩(wěn)步增長，預計全球海洋石油產(chǎn)量將增長到28.5 百萬桶/天，同比增長3.1%，增量主要集中在0-300/1501-3000 米水深;而區(qū)域?qū)⒓性谀厦乐蕖⒅袞|地區(qū)和北美洲。我們認為，全球海工建設(shè)的產(chǎn)能接近飽和，未來全球仍然有提價空間。

國際業(yè)務(wù)市場需求充足。中東地區(qū)市場空間廣闊：1)價值超過40 億美元的EPCI4 卡塔爾北部油田擴建項目;2)價值數(shù)十億美元的BulHanine 油田的EPCI 項目。我們認為，若這些項目有所斬獲，公司海外收入和質(zhì)量都將大幅提升。

盈利預測與估值

我們維持公司2024/25 年盈利預測21/25 億元基本不變，當前股價對應(yīng)11/10 倍2024/25 年市盈率。維持跑贏行業(yè)評級及目標價6.5 元，對應(yīng)14/12 倍2024/25 年市盈率，較當前股價有19%上行空間。

風險

國際油價大幅波動;收入增長低于預期。