“從季節(jié)性看，油市仍處于消費旺季。”
7月初以來，原油價格持續(xù)下跌，WIT、Brent、SC原油期貨價格下跌幅度均在5%左右。其中，WTI原油期貨價格從84美元／桶以上高位，連續(xù)向下突破82美元／桶、80美元／桶等關鍵支撐位。
創(chuàng)元期貨能化組組長高趙認為，原油期貨價格下跌的主要驅動在于需求預期走弱和美國大選沖擊。原油在6月提前交易需求預期，WTI原油期貨近月月差同比偏高，透支了漲幅。而原油的此輪回調與有色金屬節(jié)奏相似，美國經(jīng)濟衰退預期下，美聯(lián)儲降息預期增強，加重市場對原油等商品需求的擔憂。美國大選的變數(shù)使得全球避險情緒上升，風險資產(chǎn)普遍回調。
海通期貨原油研究員趙若晨表示，6月份油價持續(xù)走高，處于階段性高位，7月份內(nèi)外盤原油價格開始回落。原油價格持續(xù)走弱是多方面因素造成的，其中主要是大類資產(chǎn)普跌的拖累，以及需求端和地緣端并未出現(xiàn)超預期表現(xiàn)。
中輝期貨能化研究員郭艷鵬分析稱，7月初，沙特阿拉伯將8月對亞洲的官方售價（OSP）下調至較阿曼／迪拜均價升水1.8美元／桶，較7月升水2.40美元／桶下降了0.60美元／桶。
“從季節(jié)性看，油市仍處于消費旺季。”郭艷鵬表示，美國原油庫存連續(xù)4周下降，近一個月下降約2421萬桶，并且美國還在不斷補充戰(zhàn)略原油儲備，自2023年8月至今已累計補充約2765萬桶，庫存端利多油價。
“但市場提前對利空計價，油價旺季不旺。”他表示，市場從7月中下旬開始逐漸對9月后淡季來臨以及OPEC+增產(chǎn)進行計價。每年5月底至9月初為美國消費旺季，同時三季度也是其他北半球大型經(jīng)濟體消費旺季。但油價近期旺季不旺，市場提前對利空計價，根據(jù)6月2日OPEC+部長級會議內(nèi)容，OPEC+從2022年10月份開啟的減產(chǎn)在2024年9月份進入尾聲，2024年10月產(chǎn)能將逐漸回升。
高趙表示，目前，市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂減弱，且“特朗普交易”進入尾聲，原油在供需支撐下有見底跡象。上周四晚間，美國二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，二季度實際GDP初值年化環(huán)比增長2.8%，遠高于市場預期的2%。分項構成中，消費仍為主要貢獻項，個人消費支出年化環(huán)比增長2.3%，高于一季度的1.5%。美國消費市場及整體經(jīng)濟的強韌令市場對衰退的擔憂減弱，緩解原油消費擔憂。
從基本面看，高趙認為，近期美國汽油旺季兌現(xiàn)，原油去庫，基本面改善。供應面，OPEC+減產(chǎn)政策在三季度維持不變將導致全球原油供應相對穩(wěn)定；美國原油產(chǎn)量增加，同時出口也有所增加，但俄羅斯出口下降抵消美國增量。需求為主要變量，美國原油需求有所改善。根據(jù)EIA周度報告，截至7月19日當周，美國原油商業(yè)庫存超預期去化374萬桶，當前庫存水平處于近六年偏低水平。
郭艷鵬認為，目前原油基本面偏空。旺季進入下半程，季節(jié)性去庫對油價支撐減弱。當前處于從消費旺季向淡季的過渡階段，原油季節(jié)性去庫進入收尾階段。此外，中國新能源汽車快速發(fā)展，對原油需求端影響偏空。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至2024年6月底，中國機動車保有量達4.4億輛，其中汽車3.45億輛，新能源汽車保有量達2472萬輛，占汽車總量的7.18%，新能源汽車滲透率超過50%，電力對原油替代明顯。供應端，OPEC+調整產(chǎn)能政策。2022年10月份，OPEC+開啟本輪減產(chǎn)，2024年6月釋放減產(chǎn)結束信號，2024年10月產(chǎn)能將逐漸增加。
展望后市，郭艷鵬認為，OPEC+調整產(chǎn)能政策、原油從旺季向淡季切換、中國原油需求將是油市走勢的主導因素，油價整體將偏弱運行，上行驅動主要為宏觀面和地緣因素。宏觀方面，2024年3月瑞士央行率先降息，2024年6月加拿大、歐洲央行相繼降息，全球貨幣政策逐漸調整，特別是隨著美國通脹回落，美聯(lián)儲9月降息概率上升。但鑒于全球新能源汽車快速發(fā)展，新能源對原油的替代將抵消宏觀面好轉帶來的需求增加。地緣方面具有較大不確定性。2024年年初，烏克蘭通過無人機對俄羅斯煉廠進行襲擊，曾造成俄羅斯原油供給下降，油價短期上沖。當前，俄烏沖突以及巴以沖突都有較大不確定性。
高趙表示，如果地緣端不出現(xiàn)事件沖擊，后市交易重心可能重回基本面。供應端，美國油氣產(chǎn)量在投資不足下難有增量，而OPEC+剩余產(chǎn)能處于十年高位是較大風險，四季度其產(chǎn)量政策調整，全球供應或有所放松。需求端，5月末至9月初的汽油消費旺季，原油季節(jié)性去庫，但8月中上旬汽油表需達到峰值后，原油需求將邊際減弱。“油價短期仍有支撐，但中期在供需邊際走弱下下跌風險更大，投資者可逢高做空。”
趙若晨表示，原油6月份的持續(xù)上漲和7月份的持續(xù)回落均超出市場預期，情緒面放大了油價的波動。在目前原油市場自身供需仍然健康的情況下，投資者可以關注油價觸底后的反彈行情，但仍然需要謹慎參與，注意把握節(jié)奏。
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