2024年第1個月，國際油價出現(xiàn)了20天左右的箱體運動后向上突破，拉開全年復(fù)雜走勢的序幕。梳理可能影響年內(nèi)國際石油市場變化的多個維度來看，地緣政治、供需基本面、金融屬性、宏觀經(jīng)濟將先后成為全年影響油價走勢的主導(dǎo)力量。其中，重要的影響因素或事件包括紅海危機、俄烏戰(zhàn)爭、OPEC+產(chǎn)量政策、世界經(jīng)濟強弱、美聯(lián)儲降息、美國大選等。

1月下旬以來，國際油價的向上啟動主要得益于紅海危機拉動，預(yù)計作用持續(xù)1～2個月。其影響邏輯在于，危機造成了石油貿(mào)易流向改變、區(qū)域性原油資源偏緊，以及軍事襲擊帶來石油資源的直接損失。

在美英聯(lián)合軍事力量多輪打擊下，也門胡塞武裝仍然敢于并且持續(xù)對通過紅海的油輪甚至美國軍艦進行正面攻擊，使得國際社會意識到紅海危機不僅不會在短時間內(nèi)結(jié)束，而且可能引發(fā)更大規(guī)模的外溢效應(yīng)。

從紅海事件的發(fā)展趨勢來看，一方面，胡賽武裝將軍事行動的結(jié)束時間與巴以沖突的平息與否掛鉤。美國對于以色列約束力的降低、內(nèi)塔尼亞胡政府的政治需要，均決定了巴以沖突的結(jié)束不會一帆風(fēng)順。另一方面，中東國家較有默契地支持或不干預(yù)胡賽武裝行動，以此作為聲援巴勒斯坦、弱化美國在中東影響力量的途徑，進一步增強了紅海危機的持續(xù)性。

一季度，紅海危機將成為油價上行主要推動力。即使巴以沖突、紅海危機化解，西方國家會轉(zhuǎn)回加大支持烏克蘭的軍事行動。俄烏沖突的烈度又將重新加強，對于國際油價也有支撐作用。

二季度，OPEC+產(chǎn)量政策以及世界經(jīng)濟強弱將成為影響油價走勢的關(guān)鍵力量，預(yù)計國際油價下行。2023年11月30日的OPEC+部長級會議確定了2024年一季度部分成員國自愿減產(chǎn)220萬桶/日的產(chǎn)量政策。其中，更多是之前自愿減產(chǎn)的延續(xù)。新增減產(chǎn)規(guī)模不及市場預(yù)期且“自愿”成分較多。即將于2月1日召開的OPEC+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會網(wǎng)絡(luò)會議，預(yù)期不會對石油產(chǎn)量政策做出任何調(diào)整。

考慮到安哥拉從2024年1月起退出歐佩克，以及沙特大幅下調(diào)2月的原油銷售官價，反映出OPEC+內(nèi)部團結(jié)性降低，以及追求份額的意愿。因此，2024年二季度，世界石油產(chǎn)量環(huán)比增幅預(yù)計較明顯，給國際油價帶來下行壓力。

另外，IMF、世界銀行等主要經(jīng)濟研究機構(gòu)普遍調(diào)降2024年全球經(jīng)濟增速，尤其是中國政府要求12個債務(wù)狀況嚴重的地方政府嚴格控制新建政府投資項目及嚴格清理規(guī)范在建項目，會在一定程度上減少二季度傳統(tǒng)柴油旺季的用油需求，從而降低中國原油需求增長預(yù)期。OPEC+產(chǎn)量政策利空及世界經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱雙重壓力下，不排除二季度國際油價大幅回落。

進入下半年，美聯(lián)儲降息、美國大選因素將左右油價走勢。2023年美聯(lián)儲累計加息4次，在9月以后的三次議息會議上始終將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%～5.5%不變?？紤]到美國2023年前三季度GDP同比增速穩(wěn)步提高，經(jīng)濟恢復(fù)程度較好，預(yù)計降息周期的開啟出現(xiàn)在2024年下半年，給國際油價反彈帶來動力。

當然，考慮到美國大選結(jié)果將于11月初基本明確。大選期間為保持經(jīng)濟平穩(wěn)，現(xiàn)任政府不會允許油價上漲過快、過高，90美元/桶以下將是可以接受的上限。

總體來看，2024年影響國際石油市場的因素將比過去兩年更復(fù)雜，主要是全球經(jīng)濟政策、產(chǎn)油國產(chǎn)量政策、多點化地緣政治事件等因素的影響相互交織，在各階段發(fā)揮不同作用。按照全年國際油價呈現(xiàn)“N”型走勢的研判，建議煉化企業(yè)做好全年原油加工生產(chǎn)運行安排、銷售企業(yè)做好銷售節(jié)奏把握和庫存管控。有條件的煉化及銷售企業(yè)，可以考慮應(yīng)用好套期保值金融工具，減少“N”型走勢中下跌時段對于企業(yè)盈利水平的影響。