“光伏一哥”不好當(dāng)，凡是有點事兒，聚光燈全部照過來，壓力能不大嗎?

自2021年11月份漲至73.6元見頂后，隆基綠能變身熊股，K線震蕩向下，目前還在探底過程中。

截至2023年4月27日收盤，公司股價為35.97元，總市值為2727億元，跌回至2020年11月份位置。

隆基綠能最新股價與昔日高點相比，累計跌超51%，總市值蒸發(fā)超2200億元。

為何不被追捧了?原因一是光伏板塊經(jīng)過一輪拔估值行情后，或有大資金落袋為安;原因二是隆基綠能業(yè)績光環(huán)被搶、毛利率持續(xù)下降。

此外，隆基綠能面臨兩個隱憂，包括所處硅片行業(yè)存在產(chǎn)能過?，F(xiàn)象、所處組件行業(yè)競爭激烈，也使得投資者做多信心減弱。

股價腰斬、市值蒸發(fā)千億

2021年11月1日，這是隆基綠能的高光時刻。當(dāng)日，該公司最高漲至73.6元，總市值在5000億元以上。

當(dāng)投資者還在幻想下一個歷史記錄時，股價拐點來了。

從2021年11月2日開始，一根綠色上陰影線，預(yù)示著隆基綠能進(jìn)入熊市階段。此后，該公司震蕩下跌-反彈-繼續(xù)下跌。

進(jìn)入2023年后跌破40元股價關(guān)口，公司最新收盤價為35.97元，總市值為2727億元，仍是光伏設(shè)備板塊市值最高的一家企業(yè)。與歷史高位相比，隆基綠能累計跌超51%，總市值蒸發(fā)超2200億元。

隆基綠能腰斬，是多個因素共振的結(jié)果。

從市場因素看，2020年、2021年以光伏為代表的新能源概念股走出了一波大行情，隆基綠能短短2年時間大漲4倍以上，市盈率(TTM)一度超過45倍，公司估值曾超過近五年70分位值水平。

當(dāng)牛股快速上漲后，會積累一批獲利盤，部分資金或許高位變現(xiàn)。其實，除了隆基綠能，像陽光電源、晶澳科技等光伏牛股也出現(xiàn)了明顯調(diào)整情形。

還有分析認(rèn)為，市場對光伏板塊預(yù)期謹(jǐn)慎，一是認(rèn)為2024年增速和供給失衡，二是認(rèn)為前期調(diào)整幅度不大，股價缺乏彈性。

從盈利因素看，隆基綠能業(yè)績光環(huán)被搶，且毛利率持續(xù)下降。

隆基綠能過去是最賺錢光伏公司，去年卻被通威股份反超。2022年，隆基股份實現(xiàn)歸屬凈利潤147.79億元，同比增長62.66%。同年，通威股份實現(xiàn)歸屬凈利潤257.3億元，同比增長217.25%。

我們關(guān)注到，隆基綠能2022年的利潤表現(xiàn)未超市場預(yù)期。證券軟件顯示，有20家機(jī)構(gòu)預(yù)測隆基綠能2022年歸屬凈利潤平均值為151.46億元，實際數(shù)值低于150億元。

另外，在2018年至2022年前三季度，隆基綠能毛利率分別為22.25%、28.9%、24.62%、20.19%、16.11%，近五個報告期合計下滑了6.14個百分點。毛利率下降的主要原因是原材料的漲價。

此外，從2021年11月份開始，相繼出現(xiàn)海外光伏調(diào)查、被取消電價優(yōu)惠、董事長鐘寶申旗下價值超過13億元市值股票進(jìn)行“非交易過戶”(與離婚的財產(chǎn)分割有關(guān))等一系列消息，短期內(nèi)造成投資者情緒波動。

兩個隱憂

隆基綠能是光伏組件一體化龍頭公司，業(yè)務(wù)涵蓋硅片、電池片、組件等。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的上游是硅料和硅片，硅片由硅料加工而成;中下游是電池和組件，電池片由硅片制成，組件則由電池片串并聯(lián)連接而成。

目前，隆基綠能面臨兩個隱憂，包括所處硅片行業(yè)存在產(chǎn)能過?，F(xiàn)象、所處組件行業(yè)競爭激烈。

在硅片環(huán)節(jié)，隆基綠能和TCL中環(huán)呈現(xiàn)雙寡頭格局，且雙方上演著硅片尺寸之爭。

公開信息顯示，隆基綠能、晶澳科技、晶科能源等企業(yè)主推將182mm*182mm作為硅片標(biāo)準(zhǔn)尺寸;TCL中環(huán)、天合光能、東方日升等企業(yè)主推將210+/-0.25mm作為硅片標(biāo)準(zhǔn)尺寸。阿特斯陽光和江蘇潤陽悅達(dá)同時參與兩大陣營，選擇兩邊押注兩邊。

不難看出，“隆晶晶”為代表的182mm與“環(huán)天東”為代表的210mm形成兩大陣營。

目前，光伏行業(yè)尚未就尺寸統(tǒng)一達(dá)成共識，反映出光伏企業(yè)之間對市場話語權(quán)爭奪。未來誰的競爭力更強(qiáng)?這考驗著相關(guān)企業(yè)的供應(yīng)鏈能力以及在下游推廣中主導(dǎo)權(quán)強(qiáng)弱。

不過，當(dāng)這些企業(yè)互相PK之際，也不能忽視硅片產(chǎn)能過剩現(xiàn)象。

供給端顯示，截至2022年末，國內(nèi)硅片總產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)張至650 GW以上;需求端顯示，券商機(jī)構(gòu)預(yù)計2023年全球光伏裝機(jī)375GW以上，對應(yīng)的光伏對硅片需求量約為437GW。經(jīng)對比，硅片行業(yè)供給或大于需求。

隨著新玩家持續(xù)入場，硅片行業(yè)已經(jīng)形成一片“紅海”。而 一旦某行業(yè)產(chǎn)能過剩，價格自然會進(jìn)入下滑通道。例如，從2022年10月底開始，硅片出現(xiàn)降價潮，TCL中環(huán)打響降價第一槍，隆基綠能緊跟其后下調(diào)了部分單晶硅片價格。

接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時，有機(jī)構(gòu)提問稱，“請問如何看待光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂? ”

隆基綠能方面回復(fù)稱，“受光伏高景氣需求的驅(qū)動，行業(yè)供給不斷增加，在某一階段出現(xiàn)過剩是可能出現(xiàn)的現(xiàn)象......客觀地講，過剩是市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下要面臨的一種情況。 因此，公司一直思考的是如何構(gòu)建企業(yè)在過剩狀態(tài)下的全面競爭力”。

再看組件業(yè)務(wù)，隆基綠能面臨的競爭壓力也不小。

2022年，隆基綠能的組件出貨量保持全球第一位置。不過，追趕者與其差距正在縮小。

華夏能源網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年中國光伏組件出貨量前四大廠家分別是隆基綠能、天合光能、晶科能源、晶澳科技，頭部四家單家出貨量均超過40GW。

值得一提的是，2021年時隆基綠能領(lǐng)先天合光能約14GW，到了2022年僅僅領(lǐng)先2GW。

券商機(jī)構(gòu)預(yù)測，隆基股份在2023年底組件產(chǎn)能或達(dá)到85GW。另一位新進(jìn)入者通威股份的實力不容小覷，券商機(jī)構(gòu)預(yù)測公司今年底組件產(chǎn)能將達(dá)80GW。

2022年9月份，通威股份宣布斥資40億，投資其在江蘇鹽城市的25GW高效光伏組件項目。消息一出，在光伏行業(yè)掀起一波熱議，這意味著公司將進(jìn)軍光伏下游組件生產(chǎn)。

當(dāng)時有評論稱，“通威股份擴(kuò)產(chǎn)組件將行業(yè)競爭”、“短期利空二三線組件企業(yè)，長期也將影響一線的競爭格局”。隆基綠能面對通威股份的強(qiáng)勢進(jìn)軍，是否會卷入價格戰(zhàn)，有待觀察。

面對股價腰斬的隆基綠能，大家認(rèn)為跌出投資價值了嗎?歡迎在下方留言。