當(dāng)前市場形勢出現(xiàn)兩極分化，煉焦煤市場高位回落，震蕩尋底;動力煤市場運(yùn)行偏強(qiáng)，但受國家保供穩(wěn)價政策限制，價格受到合理區(qū)間的制約。下半年在宏觀政策及供需形勢的影響下，煤炭市場預(yù)計(jì)有如下變化：

一、宏觀層面：刺激經(jīng)濟(jì)政策接踵而至，宏觀政策持續(xù)向好。

當(dāng)前宏觀層面的關(guān)鍵詞是“兩個決心”。一個是政府層面對抵抗疫情，推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)，提振經(jīng)濟(jì)，復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的決心;另一個是核增保供，穩(wěn)定電煤價格，平穩(wěn)迎峰度夏，保障國家能源安全的決心。一方面，今年一季度我國GDP增速僅4.8%，不及預(yù)期，5月份PMI指數(shù)49.6%，也遠(yuǎn)低于往年水平。為實(shí)現(xiàn)全年增長目標(biāo)，，下半年勢必會對經(jīng)濟(jì)增速打一針強(qiáng)心劑。近期，國務(wù)院推出了6方面33條穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策，意在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅反彈，這足以體現(xiàn)出國家層面對提振經(jīng)濟(jì)、復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的決心。另一方面，自5月初以來，國家層面下發(fā)要求電煤保供穩(wěn)價的政策，并多次對政策進(jìn)行解讀。5月27日，國家發(fā)改委召開煤炭中長期合同電視電話會議，要求供需企業(yè)要嚴(yán)格執(zhí)行煤炭中長期合同簽訂履約工作規(guī)定和價格政策。結(jié)合此前發(fā)改革委價格司明確煤炭領(lǐng)域哄抬價格違法行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)行中長期交易合理區(qū)間等導(dǎo)控政策，國家保供穩(wěn)價、保障能源安全的決心可見一斑。

二、國際方面：國際能源供需矛盾加劇，動力煤價格“居高難下”。

國際特殊事件直接或間接地推動了國際煤炭價格走高：一是俄烏沖突放大了供給不足帶來的全球性能源供需矛盾;二是印度高溫來襲和印尼主產(chǎn)區(qū)降雨，使得區(qū)域性能源緊缺問題進(jìn)一步激化;三是國際局勢動蕩引起的能源、糧食等貿(mào)易量減少導(dǎo)致采購航程增加，推升運(yùn)力緊張。盡管俄煤對人民幣結(jié)算已經(jīng)在逐漸改善，但短期內(nèi)俄煤的缺席將會導(dǎo)致全球煤炭供應(yīng)存在10%左右的減量，疊加國際大宗商品價格普遍上漲，國際煤炭價格仍將維持高位運(yùn)行。

三、國內(nèi)方面：煤炭市場供需在改善，但迎峰度夏仍有干擾。

1.供應(yīng)方面：煤炭產(chǎn)能充足，但多重因素影響供給。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月份我國共生產(chǎn)原煤3.6億噸，同比增長10.7%，增速比上月放緩4.1個百分點(diǎn)。4月日均產(chǎn)量為1209萬噸，低于3月份水平。依照此數(shù)據(jù)可以看出，產(chǎn)地總體供應(yīng)在高位，但是后期面臨釋放壓力。隨著后續(xù)保供核增措施的進(jìn)一步施行，產(chǎn)地日均產(chǎn)量有望逐步回歸穩(wěn)步增長階段。

但是供應(yīng)的干擾因素也不容忽視：一是政策核增面臨一定的滯后性，并且增產(chǎn)的背后安全和環(huán)保問題也會相應(yīng)凸顯。安全檢查和環(huán)保政策會在一定程度上抑制煤炭產(chǎn)量的增長空間。二是長協(xié)煤履約兌現(xiàn)持續(xù)增加，長期看利好煤炭市場供需關(guān)系，但是短期來看會使得市場煤供應(yīng)量收縮，市場機(jī)動量減少。三是全國疫情的不確定性，疫情的擾動將導(dǎo)致運(yùn)輸中斷，甚至影響生產(chǎn)，使得區(qū)域供應(yīng)量收縮。

2.需求方面：迎峰度夏預(yù)期逐步顯現(xiàn)，“后疫情”消費(fèi)有望回補(bǔ)。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年4月份全國發(fā)電量為6086億千瓦時，同比下降了4.3%，增速比3月份放緩了4.5個百分點(diǎn)。其中，火電同比下降了1.8%;水電同比增長14.3%，比3月份加快1.6個百分點(diǎn)?？梢娗鍧嵞茉撮_始出力，對應(yīng)后期煤炭在發(fā)電需求的占比也在逐步縮小。

但隨著后期疫情的逐步緩解，前期延期或停滯的基建和房地產(chǎn)項(xiàng)目也會集中回補(bǔ)，加之政府嚴(yán)禁拉閘限電，復(fù)工復(fù)產(chǎn)和迎峰度夏共振導(dǎo)致的用煤需求在短期內(nèi)上升將導(dǎo)致部分時段出現(xiàn)供求矛盾，使得煤炭價格存在不確定性。

3.進(jìn)口方面：價格倒掛明顯，進(jìn)口煤增量有限。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月份我國進(jìn)口煤與褐煤2355萬噸，同比增長8.5%，1-4月累計(jì)進(jìn)口7541萬噸，同比下降16.2%。4月進(jìn)口煤增量主要來源于俄羅斯煤以及蒙煤。目前蒙煤口岸日通關(guān)車輛已提升至450車以上，蒙煤口岸煤進(jìn)口數(shù)量將穩(wěn)步上升。但海運(yùn)煤遠(yuǎn)期增量或?qū)⑹苤疲阂皇潜M管關(guān)稅取消政策可以刺激進(jìn)口潛在影響，但人民幣匯率攀升將導(dǎo)致進(jìn)口成本增加;二是俄羅斯煤進(jìn)口受制于質(zhì)量因素和運(yùn)力，后期增量或有限;三是煤炭海外需求只增不減，國際煤炭價格高企支撐仍在，內(nèi)貿(mào)煤和國內(nèi)煤的倒掛較難修復(fù)，將制約海運(yùn)煤遠(yuǎn)期交易。

綜上，我們對下半年煤炭價格走勢做出如下判斷：

煉焦煤方面，隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步進(jìn)入正軌，并在政策紅利的刺激下，鋼材消費(fèi)量逐步增加，對焦炭及焦煤市場形成支撐，但山西地區(qū)先進(jìn)產(chǎn)能在保供下會小幅增量，并且進(jìn)口蒙煤逐步增加，將對唐山區(qū)域形成一定的沖擊，另外，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍在上游沉淀，短期內(nèi)鋼焦企業(yè)對煉焦煤價格打壓意愿仍存，預(yù)計(jì)后期煉焦煤價格仍將承壓。

動力煤方面，隨著迎峰度夏季節(jié)性旺季和“后疫情”時代來臨，市場將呈現(xiàn)“供需兩旺”格局，但受保供穩(wěn)價政策影響，整體平均價格將在合理區(qū)間上限波動運(yùn)行。