2016年，OPEC同俄羅斯等其他非OPEC產(chǎn)油國達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，預(yù)計在2017年上半年減產(chǎn)石油180萬桶/日。然而，國際原油價格在2017年前兩個月的走勢明顯沒有反映減產(chǎn)的效果，其中WTI原油和Brunt原油價格反而在1月分別下跌了3.7%和3.6%。

對比1月OPEC國家和非OPEC國家原油產(chǎn)量，可以發(fā)現(xiàn)，OPEC國家減產(chǎn)執(zhí)行較為徹底，甚至超額完成任務(wù)，但是非OPEC原油價格減產(chǎn)執(zhí)行力度不夠。根據(jù)OPEC發(fā)布的月報，沙特從1月1日全面落實減產(chǎn)協(xié)議以來，當(dāng)月產(chǎn)量削減了71.76萬桶/天，這比去年年底協(xié)議中的48.6萬桶/天減產(chǎn)承諾多許多，至974.8萬桶/天。不只沙特，伊朗、委內(nèi)瑞拉、伊拉克、安哥拉、卡塔爾的實際減產(chǎn)幅度都超過了他們在協(xié)議中承諾的水平，IEA稱，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到90%。

然而，非OPEC產(chǎn)油國在減產(chǎn)方面的動作相對較小。路透社稱，1月非OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率僅為40%——還不及OPEC的一半。據(jù)IEA數(shù)據(jù)，非OPEC產(chǎn)油國共減產(chǎn)26.9萬桶/日，而先前承諾為55.8萬桶/日。最主要的原因可能來自俄羅斯，該國1月減產(chǎn)幅度為10萬桶/日，而其在此前協(xié)議中同意減產(chǎn)30萬桶/日。

還有一個重要的原因是美國頁巖油產(chǎn)量的增長，EIA發(fā)布的報告顯示，美國頁巖油日產(chǎn)量在3月可能增至487萬桶，與當(dāng)前的479萬桶相比增加8萬桶。自2016年5月以來，其石油鉆井總數(shù)由404口攀升至729口，漲幅達(dá)80%。據(jù)貝克休斯數(shù)據(jù)，1月美國活躍鉆機數(shù)達(dá)到683臺，比上月大增49臺，該數(shù)據(jù)已連續(xù)9個月上升。

特朗普的“美國第一能源計劃”對于美國原油產(chǎn)量的增長和出口有很大的促進(jìn)作用，全球原油市場格局會繼續(xù)發(fā)生變化。“美國第一能源計劃”將大力發(fā)展美國本土的頁巖油氣，充分開發(fā)利用美國本土價值約為50萬億美元的未開采頁巖油氣儲量，特別是開采美國聯(lián)邦政府擁有的礦權(quán)所覆蓋的頁巖油氣資源；強調(diào)美國的國家能源安全就是提升美國國內(nèi)的能源產(chǎn)品產(chǎn)量，并且實現(xiàn)美國的能源獨立。特朗普對油氣監(jiān)管措施的放松，可能極大地促進(jìn)美國國內(nèi)油氣管網(wǎng)的建設(shè)。

據(jù)Wood Mckenzie發(fā)布的報告，美國頁巖油技術(shù)進(jìn)步使得美國頁巖油具有很大的競爭力，已計劃作為商業(yè)生產(chǎn)的原油總供應(yīng)量預(yù)期在2025年至2030年期間穩(wěn)定在約1200萬桶/天。這意味著從2017年到2025年，供應(yīng)增量約為400萬桶/天。非傳統(tǒng)“致密”油地區(qū)的原油生產(chǎn)是美國鉆探公司的焦點，來自陸岸傳統(tǒng)地區(qū)的原油產(chǎn)量已下降，但被來自二疊紀(jì)盆地、鷹灘和巴肯的致密油產(chǎn)量所取代。Wood Mckenzie還表示，美國獨立能源公司受益于成本下降和運營效率的提高，使得美國頁巖油產(chǎn)出效率還可以提高30%。

CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，管理基金持有WTI原油凈多持倉在1月31日一度升至492692手的17年來新高。對沖基金目前在原油市場中的巨大多頭頭寸已經(jīng)引起國內(nèi)外媒體的高度警惕和爭議，對此芝商所特約評論員寇健表示，市場現(xiàn)在有足夠的容量來容納這些凈多頭，因此原油市場的凈多頭并不那么可怕，而市場可能需要一段時間來完全消化對沖基金持有的多頭頭寸，夏天之前原油市場應(yīng)該是緩慢向上振蕩。從WTI原油衍生品交易的角度來講，持有一些中期或者遠(yuǎn)期的WTI價外看漲期權(quán)應(yīng)該有益處。

從基差角度來看，未來Brent原油和WTI原油基差將因兩個因素繼續(xù)縮減，一是美國原油出口禁令解除后的出口動態(tài)變動；二是北海原油產(chǎn)量下降和Brent原油定價機制的減弱。從交易策略上看，由于大趨勢波動因供求平衡而難有作為，可以通過芝商所WTI期貨捕捉月間價差和Brent-WTI跨市場價差機會，也可以通過WTI原油期權(quán)來構(gòu)建波動率組合策略和做空Brent-WTI跨市場價差策略。