中鋼集團是此輪市場化債轉(zhuǎn)股的首家國企，近期方案已經(jīng)獲批，財新記者獨家獲悉此事。這意味著，新一輪債轉(zhuǎn)股正式啟動。

據(jù)財新記者了解，2014年9月，中鋼集團爆出貸款逾期，拉響央企違約警報。2014年12月，在國務(wù)院安排下，由銀監(jiān)會法規(guī)部協(xié)調(diào)召開中鋼債務(wù)協(xié)調(diào)會議，中國銀行為債委會主席。債委會核查發(fā)現(xiàn)，截至2014年12月末，中鋼集團及所屬72家子公司債務(wù)逾1000多億元，其中金融機構(gòu)債務(wù)近750億元，牽涉境內(nèi)外80多家銀行等。

自此以后，銀行、企業(yè)、國資委就各自利益反復(fù)博弈，終于在2016年初敲定以債轉(zhuǎn)股為主的處置方案。據(jù)財新記者了解，中鋼的債務(wù)重組方案已經(jīng)于3月下旬已經(jīng)上報到相關(guān)部委，但后來有所停滯，目前出現(xiàn)實質(zhì)性進展。

目前中鋼重組方案尚未正式公開，但據(jù)財新記者了解，此前各方達成一致的總體方案是，經(jīng)德勤審計后，金融機構(gòu)的債務(wù)規(guī)模在600億元左右，其中留債規(guī)模近300億元，轉(zhuǎn)股規(guī)模近300億元。

留債部分，中鋼需付息，不過利率較低，在3%左右。具體到各家銀行而言，留債和轉(zhuǎn)股比例各不同。據(jù)財新記者了解，有的銀行留債部分高達65%，轉(zhuǎn)股35%；有的銀行留債比例10%，轉(zhuǎn)股90%。

這一比例，跟各家銀行貸款條件有關(guān)。如果銀行手中的資產(chǎn)，其評估值、企業(yè)資金流或者抵押物能夠全額覆蓋本息，可以全額留債；如果幾乎都是信用擔(dān)保的資產(chǎn)，就是全額債轉(zhuǎn)股。

值得注意的是，據(jù)財新記者了解，中鋼債轉(zhuǎn)股的“股”，可能是可轉(zhuǎn)債，實質(zhì)上還是債券。即債權(quán)金融機構(gòu)認購企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，未來可將其轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的股票，對于發(fā)債企業(yè)而言通常具有較低的票面利率。

多位債權(quán)行人士對財新記者指出，轉(zhuǎn)股部分是長達六年期的可轉(zhuǎn)債，共270億元，前三年鎖定，從第四年開始，逐年按3：3：4的比例轉(zhuǎn)股以退出。這就是說，2019年開始，銀行持有的中鋼未來發(fā)行的可轉(zhuǎn)債中，81億元就將轉(zhuǎn)為股權(quán)。

轉(zhuǎn)為股權(quán)的部分，如何才能讓六年后的銀行獲得收益？據(jù)財新記者了解，中鋼的方案是，在中鋼股份有限公司下面，成立中鋼控股有限公司這一平臺，由國資委注資100億元，未來或?qū)⒄w上市。

在規(guī)劃中，中鋼集團所有資產(chǎn)股權(quán)都劃撥到中鋼控股旗下，不好的資產(chǎn)用該平臺來承接，同時平臺可出售好的資產(chǎn)，比如上市公司的部分股權(quán)等。“債轉(zhuǎn)股主要就是看未來這個平臺公司如何運轉(zhuǎn)。”一位債權(quán)行相關(guān)人士指出，如果經(jīng)濟下行壓力未減，資本市場情況不夠好轉(zhuǎn)，即使中鋼控股整體上市了，銀行損失也會比較嚴重。

在不少市場人士看來，對中鋼這樣的企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股，多少有維穩(wěn)意味。“中鋼的債務(wù)處置更困難，因為資產(chǎn)很少，但它的體量決定了沖擊很大。如果國家有一定的救助，還是有希望盤活的。”一位債權(quán)行人士說。

另一位債權(quán)行人士對財新記者表示，中鋼跟一般的“僵尸企業(yè)”不完全一樣，“中鋼集團有自己的上市公司，短時間還不會變?yōu)?lsquo;僵尸’。如果剝離一部分債務(wù)，剩下的資產(chǎn)還有轉(zhuǎn)動的可能。好資產(chǎn)很少，并不意味著轉(zhuǎn)不過來，還是有一定的盤活價值。”

“在經(jīng)濟下行周期，國家和銀行都會有所選擇，銀行不可能獨善其身，企業(yè)垮了銀行更沒辦法了，就是要找到共渡難關(guān)的平衡點。”這位債權(quán)行人士總結(jié)。