光伏行業(yè)的冰火兩重天景象已經(jīng)持續(xù)多年：一邊是光伏應用市場的火爆，另一邊是資本遲遲不肯進場。

這個由大量民營企業(yè)托起的行業(yè)，因為其重資產(chǎn)屬性，從一開始就表現(xiàn)出對資本的強烈饑渴。然而，因為大銀行機構(gòu)的傲慢與偏見，他們?nèi)匀荤娗橛诎?ldquo;五大四小”在內(nèi)的央企巨無霸和地方國企，對于民營光伏則表現(xiàn)出觀望、躊躇和不信任。世界第一的光伏裝機大國，卻因為資本的舉棋不定，無法成為真正的光伏強國。

資本的杠桿效應、市場的快反機制，并沒有在這個光明的行業(yè)得到淋漓發(fā)揮。銀行傲慢與偏見的背后折射出怎樣的經(jīng)濟與社會成因?那些來自銀行、租賃、信托、基金、保險等金融機構(gòu)的聰明人，對光伏行業(yè)存在哪些疑問?在各行各業(yè)出現(xiàn)的中間人，能否在光伏行業(yè)突圍成功?在大型地面電站被補貼、限電、土地三座大山壓得喘不過氣之時，融資租賃能否成為拯救光伏于水火的最后一根稻草?

銀行思維的套路

作為2016年G20峰會的重要成果之一，中美兩國領(lǐng)導人在聯(lián)合國秘書長潘基文的見證下、共同批準了巴黎氣候協(xié)定的約定，中國政府再一次向世界表達了其發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)和低碳經(jīng)濟的堅定決心。以風電和光伏為代表的清潔能源，將在未來中國能源戰(zhàn)略中占據(jù)更加重要的位置。

中國光伏經(jīng)歷了早年的上游制造熱到如今的光伏應用熱，乘著國家能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的東風，原本與這個行業(yè)相隔甚遠的企業(yè)也紛紛玩起了跨界，中國早已成為世界第一光伏應用大國。中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華在9月7日召開的“光伏發(fā)電投融資及風險管理”研討會上透露：2016年上半年裝機就已經(jīng)超過了20GW，比去年同期增長3倍。與此同時，光伏產(chǎn)品也從過去的“兩頭在外”、95%以上依賴出口，轉(zhuǎn)變?yōu)樵趪鴥?nèi)消化。

中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華

國外市場也同樣發(fā)生巨大變化：以前的出口近80%依賴歐洲，但如今歐洲市場僅占13%。從上半年的數(shù)據(jù)來看，亞洲市場占64%，亞洲和美洲兩地占比已超過80%，印度、智利、土耳其、巴基斯坦等新興市場正在快速崛起。

光伏被認為是能源圈離資本最近的行業(yè)，屢創(chuàng)新高的裝機量依然無法改變銀行家們“看臉”的傳統(tǒng)思維邏輯：看重投資人的背景、實力以及擔保方式。這一思維邏輯導致的后果就是：旱的旱死、澇的澇死。以“五大四小”為代表的企業(yè)天天被銀行追著跑，而大量的民營企業(yè)借貸無門。

但從近兩年的市場情況看，這種局面正在發(fā)生變化。由于偏金融領(lǐng)域的同質(zhì)化競爭加劇，越來越多的機構(gòu)開始了差異化的打法，即轉(zhuǎn)而關(guān)注產(chǎn)業(yè)與金融的深度結(jié)合：通過整合、聯(lián)手專業(yè)資源，向一些好的項目提供一攬子綜合服務，風險共擔、協(xié)同發(fā)展、優(yōu)勢互補。以康富租賃為例，目前他們除了一方面通過前述協(xié)同打造專業(yè)化能力外，更加看重投融資一體化的運作能力。

研討會上，中信金租能源清潔部總經(jīng)理朱曉東坦承了多數(shù)金融企業(yè)不愿意涉足光伏尤其是分布式光伏的真正原因：完不成任務。2007年，他供職于銀行系金融租賃公司，彼時絕大多數(shù)銀行系金融租賃公司都鐘情于“鐵公基”(鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施)，“那時候我們做一筆下去就是47.33億，現(xiàn)在我們干清潔能源平均算下來一筆在2.79億左右，非常費勁的一個行業(yè)。”但冷靜思考之后他們發(fā)現(xiàn)，光伏行業(yè)與金融租賃產(chǎn)品有著本原上的可結(jié)合之處。“所以當我們介入的時候就回答了風險的問題，首先就是確定以什么標準來操作，如果還是按照基礎(chǔ)設(shè)施和類信貸業(yè)務的思路去操作的話，無一例外就是看臉，就是這個套路。”

朱曉東說，遠有雙反、近有受負債重壓的光伏企業(yè)，每一次光伏行業(yè)出現(xiàn)的風險波動，對銀行來說就像一顆原子彈爆炸。沉下心來注重企業(yè)的資產(chǎn)、以資金換時間獲取對風險的控制，從燒錢買飛機和船舶到投身光伏電站、從搶資源到做圈子，銀行系用了近十年才轉(zhuǎn)過彎來。從2015年的不到71億做到如今的超過150億的規(guī)模，中信金租終于意識到，那種過山車一樣的時代一去不復返了。“如果這個時候我們再像銀行一樣去把握風險，分分鐘100多億沒有了。”

目前，中信金租給客戶做了一個分類，一類是類似江山控股這樣的專業(yè)投資者;二類是原來的風電和光伏制造企業(yè);三類是EPC廠商;四類是37家租賃公司。“與行業(yè)合作，我們提供資金，以較低的成本、利用我們的優(yōu)勢和大家一起把市場做大。”

中信金租的思路與遠景能源發(fā)力光伏的初心不謀而合。中信金租描述的未來圖景是：從產(chǎn)品本身去發(fā)掘風險，淘汰落后、強者更強，行業(yè)里剩下的都是最優(yōu)質(zhì)的廠商、最有實力的行業(yè)龍頭和投資商、最低的建造成本、最好的組件和逆變器。遠景能源阿波羅評級想要做的，就是通過第三方評估倒逼優(yōu)勝劣汰，最終促成行業(yè)的理性繁榮。

工銀租賃也同樣經(jīng)歷了類似中信金租的轉(zhuǎn)變。工銀租賃清潔能源業(yè)務負責人徐宇夫表示，光伏行業(yè)的洗牌與整合才剛剛開始。“營改增實施后，對于做融資租賃的金融機構(gòu)來說，必須以直租為主、避免做回租，因為回租沒有競爭優(yōu)勢。”工銀租賃做直租主要關(guān)注兩個風險：建設(shè)期風險和后續(xù)存貸風險。

2016年，工銀租賃決定與遠景能源在風電和光伏領(lǐng)域開展合作，“在建設(shè)期，我們面臨的是一些不懂的質(zhì)量問題，金融機構(gòu)不會真的去現(xiàn)場看一塊板子出現(xiàn)什么問題，比如衰變率，金融機構(gòu)肯定不知道，確實需要跟阿波羅評級這樣的第三方評估機構(gòu)合作。這種第三方評估，是后期產(chǎn)險和常見保險的重要依據(jù)。”徐宇夫說，他們現(xiàn)在所做的事某種程度上是在幫助整個行業(yè)去規(guī)范游戲規(guī)則。

遠景能源的第三方評估，基于其打造的國內(nèi)首款光伏風險評級產(chǎn)品——阿波羅評級實現(xiàn)。這個評級系統(tǒng)旨在幫助金融機構(gòu)管控風險，它通過20個維度以及超過500個風險點對標的資產(chǎn)進行打分，實現(xiàn)針對光伏電站的貸前風險評級、貸中過程風險管理，以及通過阿波羅光伏云提供貸后電站績效的實時監(jiān)控，最終以量化的評級結(jié)果向用戶展現(xiàn)電站的風險客觀水平。

融資租賃能拯救光伏于水火嗎?

2016年是《可再生能源法》實施十周年，該法案從總量目標約束(2020年非化石能源占15%，2030年占20%)、強制上網(wǎng)、分類電價制度、費用分攤制度、專項資金五個方面為光伏行業(yè)發(fā)展提供了框架性的政策引領(lǐng)。但圍繞光伏行業(yè)繞不開的三座大山依然令光伏企業(yè)窒息，補貼和限電首當其沖。

據(jù)有關(guān)部門的測算，2015年補貼資金缺口為500億，2020年將可能達到1800億。補貼拖欠影響現(xiàn)金流，這也是金融機構(gòu)最為看重也最為擔心的問題。另外，棄光越來越嚴重：從2015年7月到2016年6月，新疆最高棄光率達到70%，甘肅一直維持在40%左右;棄光面仍有擴大趨勢：陜西、山東、吉林等省份也不同程度出現(xiàn)了棄光。以光伏為代表的新能源，已經(jīng)不再扮演增量的角色，而是變成存量替代直接與傳統(tǒng)能源展開激烈競爭。

對于光伏企業(yè)和融資機構(gòu)來說，上述問題也成為了金融創(chuàng)新的絆腳石。補貼的不及時導致收益的不穩(wěn)定，形成不了證券公司想要的資產(chǎn)規(guī)模，一旦融資就需要進行項目質(zhì)押，資產(chǎn)證券化則很難推進。

在中國資產(chǎn)證券化研究院院長、興業(yè)銀行獨立董事林華看來，光伏電站的三個支柱分別是：政策、技術(shù)、資本，短期靠政策、長期靠技術(shù)、中間靠資本驅(qū)動。

產(chǎn)融結(jié)合、投融資創(chuàng)新，控制風險是基礎(chǔ)。眾所周知，光伏電站投資大、回報周期長，動輒上億的資金不說，收益受到補貼和發(fā)電量的影響并貫穿整個電站的全生命周期。更何況，風險無處不在。在華能天成租賃業(yè)務部總經(jīng)理許飛看來，光伏的風控要抓住四個點：一是可驗證性，比如光照條件，可以從盡可能多的角度驗證;二是土地的合規(guī)性;三是指標的有效性;四是造價的合理性。

相比銀行信貸，融資租賃正在成為光伏行業(yè)的重要融資工具。因其操作的靈活性，近年來融資租賃在中國呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，目前已經(jīng)獲得牌照的融資租賃企業(yè)超過5000家，資產(chǎn)過千億的融資租賃企業(yè)就有幾十家。

中國融資租賃企業(yè)協(xié)會副會長兼秘書長王佳林在前述研討會上透露，在過去的一年里，融資租賃已成為國內(nèi)光伏企業(yè)除銀行貸款外最重要的融資渠道，越來越多的融資租賃企業(yè)正在把光伏產(chǎn)業(yè)作為他們的重要業(yè)務領(lǐng)域。

這樣的企業(yè)分為三類：一類是大型的資金雄厚的金融租賃公司，他們或有銀行背景、或背靠大型國資，這類企業(yè)資金量大、資金成本相對較低;一類是有能源裝備制造背景的廠商、特許運營企業(yè)，他們熟知行業(yè)因而能夠進行深度的業(yè)務設(shè)計;第三類是獨立的小型融資租賃公司，因其與生俱來的靈活性更容易實現(xiàn)交易模式設(shè)計創(chuàng)新。

“目前深入?yún)⑴c到光伏產(chǎn)業(yè)的融資租賃仍然以債權(quán)融資為主，其主要產(chǎn)品與銀行信貸類似。”一個光伏企業(yè)，從開始到上市，要經(jīng)歷天使、VC、PE等階段，等到成熟之后才可能拿到銀行的融資。“融資租賃是以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資，因此，相比銀行要承擔更大的風險。”王佳林說。隨著業(yè)務的不斷深入，越來越多的融資租賃公司開始嘗試股債聯(lián)動，租賃公司一旦涉及經(jīng)營性租賃，就要求對所涉行業(yè)有著比以往更深入和充分的認知，這就需要借助外部的力量。

林華認為，光伏發(fā)電做資產(chǎn)證券化目前仍存在挑戰(zhàn)。“因為發(fā)電的穩(wěn)定性決定了可預測性，包括面板的衰減率，這一點很難判斷。”林華說。