凍產(chǎn)協(xié)議失敗以后，沙特、伊朗和伊拉克變本加厲地提高原油產(chǎn)量，以爭奪亞洲地區(qū)市場(chǎng)份額，如果不能及時(shí)做出應(yīng)對(duì)，俄油與其背后的俄羅斯政府很快就將落于下風(fēng)。而這一次內(nèi)外雙重壓力下的私有化交易，或許會(huì)成為俄油命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

幾乎是一夜之間，曾經(jīng)被市場(chǎng)寄予厚望的“凍產(chǎn)協(xié)議”，由于主要產(chǎn)油國各懷心思而最終化為泡影。面臨“奉旨凍產(chǎn)”壓力的俄羅斯石油公司（Rosneft）也暫時(shí)松了口氣，在喜憂參半的2015年財(cái)報(bào)發(fā)布以后，這家公司被認(rèn)為，可以在繼續(xù)上揚(yáng)的國際油價(jià)中憧憬美好未來。

然而一波未平，一波又起，內(nèi)外交困的俄羅斯政府，在匯率、財(cái)政陷入困境之時(shí)，又開始為俄羅斯石油公司醞釀進(jìn)一步的私有化交易，只不過，這一次的潛在買家不再是BP公司這樣的國際石油巨頭，而是來自印度、中國等新興市場(chǎng)的“國家隊(duì)”。

在這樣一個(gè)全球石油產(chǎn)業(yè)前途未卜的混沌時(shí)期，俄羅斯石油公司再次被打開私有化的通道，對(duì)其自身、對(duì)接手買家來說，究竟是福是禍？

年報(bào)喜憂參半

2015年，俄羅斯石油公司（Rosneft，下稱“俄油”）的日子并不好過。

烏克蘭危機(jī)以后，俄羅斯遭到歐美的廣泛制裁，而2014年下半年開始的第四輪和第五輪制裁，更是包括了限制俄羅斯國有金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入歐盟金融市場(chǎng)、限制俄羅斯獲取歐盟敏感技術(shù)（尤其是石油產(chǎn)業(yè)）等措施，矛頭直指俄羅斯國營油氣企業(yè)。作為俄羅斯政府控股超過50%的國字號(hào)巨頭，俄羅斯石油公司首當(dāng)其沖，在歐美的金融市場(chǎng)活動(dòng)、油氣領(lǐng)域國際合作和最新技術(shù)設(shè)備引進(jìn)等方面遭到強(qiáng)烈沖擊。與此同時(shí)，國際油價(jià)全年高達(dá)35%的跌幅，直接導(dǎo)致公司收入下降，使短期內(nèi)的財(cái)務(wù)壓力激增，并且危及公司的上游投資和債務(wù)償還。

但是，俄油2015年財(cái)報(bào)卻不乏亮點(diǎn)：以盧布計(jì)價(jià)，盡管烏拉爾原油均價(jià)同比降幅達(dá)到16.3%，導(dǎo)致營業(yè)額減少6.4%，但由于成本控制效果顯著，使凈利潤保持了2%的增長，營運(yùn)現(xiàn)金流增加10.9%、凈負(fù)債減少31.3%。生產(chǎn)運(yùn)營方面，公司在保證原油產(chǎn)量基本持平的同時(shí)，天然氣產(chǎn)量同比增長10.2%，進(jìn)一步縮小了與俄氣（Gazprom）的差距。

在看似差強(qiáng)人意的成績背后，盧布同期高達(dá)58.6%的貶值幅度，一定程度上掩蓋了歐美制裁和國際油價(jià)下跌對(duì)公司業(yè)績?cè)斐傻呢?fù)面影響。例如，以盧布計(jì)價(jià)的2015年烏拉爾原油均價(jià)同比降幅僅為16.3%，但若換成美元計(jì)價(jià)，則這一數(shù)字立刻飆升為47.3%，除了預(yù)先付款的長期合同從盧布貶值中受益，使凈負(fù)債降幅增至47%以外，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)都有大幅度的下滑。由于俄羅斯石油公司的部分設(shè)備嚴(yán)重依賴進(jìn)口，本幣貶值導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，更會(huì)對(duì)公司的勘探開發(fā)設(shè)備更新?lián)Q代造成持續(xù)的不利影響。

當(dāng)然，匯率因素帶來的差異并不能掩蓋公司在成本控制方面的努力。過去的一年里，公司剝離太陽能等非主營業(yè)務(wù)、重組煉油板塊資產(chǎn)、深化天然氣領(lǐng)域布局，一系列舉措成效顯著。2015年公司的資本支出同比下降30.2%，其中上游支出雖然增長11.6%，但投資回報(bào)率仍然在全球石油巨頭中名列前茅，而且由于市場(chǎng)對(duì)主要產(chǎn)油國醞釀提出的凍產(chǎn)協(xié)議充滿期待，國際油價(jià)在2016年第一季度完成了階段性的探底回升，開始進(jìn)入上行軌道，為俄油的復(fù)蘇贏得了寶貴的時(shí)間。

凍產(chǎn)風(fēng)波平息

2016年4月17日的多哈會(huì)議中，石油輸出國組織（OPEC）與非OPEC產(chǎn)油國未能達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議。除了伊朗明確表示拒絕凍結(jié)產(chǎn)量并缺席本次會(huì)議以外，沙特方面“如果主要產(chǎn)油國（主要是伊朗）不同意凍產(chǎn)，沙特也不會(huì)凍產(chǎn)”的言論，以及在多哈會(huì)議上臨時(shí)改變立場(chǎng)的表現(xiàn)，令OPEC各國出現(xiàn)更大的裂痕。OPEC產(chǎn)油國各自為政、美國頁巖油氣生產(chǎn)商虎視眈眈——面臨內(nèi)憂外患，主要產(chǎn)油國之間的博弈更加復(fù)雜和艱難，短期內(nèi)再次合作控制產(chǎn)量的可能性隨之大大降低。

事實(shí)上，由于北美頁巖油氣的存在，無論凍產(chǎn)協(xié)議是否能夠達(dá)成，對(duì)于俄羅斯政府和俄油來說，都算不上是振奮人心的消息。油服公司貝克休斯（BakerHughes）曾經(jīng)預(yù)計(jì)，一旦油價(jià)反彈至50美元/桶的水平，美國頁巖油生產(chǎn)商將把大量未完井（DUC）投入生產(chǎn)，僅這部分產(chǎn)能，就足以對(duì)油價(jià)的上漲形成巨大的壓制。

如果各方達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議，并且嚴(yán)格履約，則油價(jià)如愿上漲以后，頁巖油氣生產(chǎn)商的大量重啟產(chǎn)能會(huì)再次造成供需情況惡化，使全球市場(chǎng)重復(fù)“供給過剩-低油價(jià)-頁巖油產(chǎn)能復(fù)蘇-供給過剩”的惡性循環(huán)，而凍產(chǎn)帶來的短期額外收益，也有一部分會(huì)被這些獨(dú)立生產(chǎn)商分享——被這樣一批無法忽視又不可控制的競(jìng)爭對(duì)手分去大塊的蛋糕，是俄羅斯和其他遵守凍產(chǎn)協(xié)議的成員們無法忍受的。

如今凍產(chǎn)協(xié)議失敗，則油價(jià)在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，將完全由市場(chǎng)供需關(guān)系決定，沙特、伊朗、伊拉克、敘利亞等中東國家更會(huì)開足馬力繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，使歐洲、亞太地區(qū)的供給側(cè)競(jìng)爭愈加慘烈。俄羅斯的原油生產(chǎn)成本雖然低于美國、加拿大、委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國，但與中東國家仍有不小的差距，到了刺刀見紅的時(shí)候，俄油在價(jià)格的比拼中難免落于下風(fēng)。

拋開上述隱患，凍產(chǎn)風(fēng)波的平息對(duì)于俄油來說，總體上還是利大于弊。

多哈會(huì)議召開之前，俄羅斯從始至終都表現(xiàn)出高調(diào)支持凍產(chǎn)協(xié)議的態(tài)度，并且隨時(shí)準(zhǔn)備讓俄油履行“奉旨凍產(chǎn)”的政治使命。3月底，俄羅斯自然資源部長SergeiDonskoi更是直截了當(dāng)?shù)乇硎荆?ldquo;俄羅斯國家石油公司將通過減產(chǎn)來平衡全球市場(chǎng)，因?yàn)楣窘衲昝媾R著產(chǎn)量的自然下降”。由于歐美制裁和部分成熟區(qū)塊的產(chǎn)量遞減，俄羅斯國家石油公司當(dāng)前的原油產(chǎn)量確實(shí)已經(jīng)處于歷史峰值區(qū)域，但俄羅斯政府的這番言論，無疑是把控制產(chǎn)量上升到了公司的政治任務(wù)層面。

多哈會(huì)議不歡而散以后，俄油凍產(chǎn)甚至減產(chǎn)的壓力不復(fù)存在，公司也可以重新把注意力放回全球石油市場(chǎng)，從繼續(xù)上揚(yáng)的國際油價(jià)中憧憬美好未來。

私有化是福是禍

好景不長，凍產(chǎn)風(fēng)波剛剛平息，私有化接踵而至。

據(jù)路透社報(bào)道，俄羅斯財(cái)政部長西盧阿諾夫于4月15日表示，俄羅斯政府目前計(jì)劃私有化俄羅斯石油公司19.5%的股份，估計(jì)其價(jià)值大約為6500億盧布（99億美元），政府希望能在今年下半年啟動(dòng)這項(xiàng)私有化交易。

早在2014年12月，俄政府總理梅德韋杰夫就簽署決議，將俄羅斯石油公司19.5%的股份收歸國有，用于公司未來的私有化進(jìn)程，但是由于油價(jià)隨后一路走低，普京又堅(jiān)持不可低價(jià)出售股份，所以擱置至今。進(jìn)入2016年后，俄羅斯財(cái)政更加拮據(jù)，需要回籠資金渡過難關(guān)，政府幾乎別無選擇，只能把私有化當(dāng)成救命稻草。雖然俄油已經(jīng)有19.75%的股份握在BP手中，但精明的俄羅斯人并不會(huì)輕易放棄公司的控制權(quán)，即使本次私有化交易成功，俄羅斯政府仍然會(huì)持有俄油股份的50%加1股，保留控股股東的地位。

俄羅斯政府毫無疑問是私有化的最大受益者，但作為交易主體的俄油也不缺少從中獲益的機(jī)會(huì)。凍產(chǎn)協(xié)議失敗以后，沙特、伊朗和伊拉克變本加厲地提高原油產(chǎn)量，以爭奪亞洲地區(qū)市場(chǎng)份額，如果不能及時(shí)做出應(yīng)對(duì)，俄油與其背后的俄羅斯政府很快就將落于下風(fēng)。

根據(jù)媒體此前的分析報(bào)道，本次私有化，中國的中石油集團(tuán)公司和印度的國有石油公司成為最終買家的可能性最大——前者2016年第一季度凈虧損達(dá)到138億人民幣，急需通過變革來重新激發(fā)活力，回歸健康運(yùn)行軌道；后者面對(duì)本國不斷增長的石油消費(fèi)需求，也存在購買海外油氣資產(chǎn)的意愿。在油價(jià)維持漲勢(shì)的情況下，與中國、印度的合作，為俄油提供了深化布局亞洲市場(chǎng)的絕佳契機(jī)。

私有化交易可以為俄方帶來實(shí)實(shí)在在的利好，但作為買家的外國石油公司卻需要慎重考慮。一方面，油價(jià)雖然短暫復(fù)蘇，但在全球石油市場(chǎng)供給過剩的格局沒有從根本上扭轉(zhuǎn)之前，俄羅斯油氣資產(chǎn)未來的價(jià)值曲線具有較高的不確定性，用一筆不菲的資金換來的究竟是璞玉還是燙手山芋，需要買方在交易實(shí)施之前進(jìn)行詳盡的評(píng)估；另一方面，外國公司與俄羅斯企業(yè)的合作往往存在難以預(yù)料的管理和政治風(fēng)險(xiǎn)，特別是在關(guān)系到俄羅斯國計(jì)民生的油氣領(lǐng)域——在這個(gè)問題上，BP曾經(jīng)的遭遇可以作為前車之鑒，2003年BP與AAR集團(tuán)在俄羅斯石油產(chǎn)地秋明合資建立TNK-BP石油公司以后，雙方就矛盾沖突不斷，局勢(shì)最為緊張的時(shí)候，BP在莫斯科的辦公室甚至遭到了法警和全副武裝的特種部隊(duì)的突襲，最終時(shí)任TNK-BP石油公司的CEO杜德利不得不通過英國駐俄羅斯使館的幫助才得以安全離開莫斯科，雙方的合作也宣告失敗。直到普京出面表示支持，BP才有信心再次踏足俄羅斯石油領(lǐng)域，開始了與俄油的合作。

作為俄羅斯能源領(lǐng)域“國家隊(duì)”的絕對(duì)主力，俄油是俄羅斯石油行業(yè)當(dāng)仁不讓的代言人，在享有超然地位的同時(shí)，也不可避免地要為祖國排憂解難，甚至因此而一再被本國政府推上風(fēng)口浪尖。這一次內(nèi)外雙重壓力下的私有化交易，或許會(huì)成為俄油命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，只不過究竟是福是禍，最終還是需要時(shí)間來驗(yàn)證。