中國正在獲得大量的免費石油？據(jù)知名財經(jīng)博客Zerohedge報道，目前大部分運往中國的原油都不是中國購買的，而是用于償還中國借給其他國家的貸款。

問題不是在于中國現(xiàn)在是否是在購買石油，或是他國償還貸款而向中國輸送的免費石油，真正的關(guān)鍵在于中國實際的煉油能力。因為煉油行業(yè)結(jié)構(gòu)上的瓶頸以及油價，中國的煉油能力正在快速接近極限。

當(dāng)油價超過100美元/桶時，很多不發(fā)達(dá)的歐佩克產(chǎn)油國決定趁油價處在高位時實現(xiàn)變現(xiàn)，以石油為抵押物進(jìn)行了大量的貸款。這一招就好似公司的首席執(zhí)行官以公司通脹的股價發(fā)行更多的債務(wù)。但是為什么不這么做呢：即使油價下跌，這些產(chǎn)油國仍然可以用產(chǎn)出的石油償還貸款。但是，很少有產(chǎn)油國能預(yù)測到油價會在如此短的時間內(nèi)經(jīng)歷如此大幅的下跌，這導(dǎo)致抵押物的價值下跌了近70%。

根據(jù)路透社的報道，在正是2014年-2015年油價暴跌階段，出現(xiàn)了如下的現(xiàn)象：“因為油價的下跌，不發(fā)達(dá)的產(chǎn)油國當(dāng)初在油價處于高位時借的貸款現(xiàn)在需要之前三倍的石油量來償還。”

因此，像安哥拉，委內(nèi)瑞拉，尼日利亞和伊拉克這樣產(chǎn)油國的國家財政艱難，歐佩克組織內(nèi)部遭遇更進(jìn)一步分化。

中國成油價暴跌的最大贏家

盡管這些不發(fā)達(dá)且腐敗的歐佩克國家在這次油價下跌中慘敗，有一個國家確是巨大的贏家，這個國家向這些歐佩克國家提供了數(shù)十億的貸款，而這些貸款都是以石油作為抵押，無實際風(fēng)險的。這個國家就是中國。中國很聰明地沒有選擇貨幣支付，而是選擇了大宗商品實物支付，例如石油，銅或黃金。

以安哥拉為例：作為非洲最大的產(chǎn)油國，安哥拉自2010年以來向中國借貸了250億美元的債務(wù)，包括去年12月一筆50億美元的貸款。這意味著安哥拉今年全年的原油產(chǎn)出需要被用來償還貸款。

委內(nèi)瑞拉：自2007年以來，通過石油換貸款計劃，委內(nèi)瑞拉獲得了中國500億美元的貸款，包括去年9月的一筆50億美元貸款。這些貸款的細(xì)節(jié)沒有公布，但是巴克萊分析師預(yù)測今年委內(nèi)瑞拉需要償還70億美元，需要用80萬到230萬桶，100美元的石油。然而油價的下跌讓委內(nèi)瑞拉需要用更多的石油來償還貸款。

歐佩克最小的成員國厄瓜多爾，其國家石油公司2009年至2015年間從中國和泰國公司借貸了80億美元，將以石油償還。還有很多其他國家從中國獲得了貸款(包括?？松?，殼牌和盧克石油等石油生產(chǎn)商以及像維多和托克這樣的交易商)，并承諾將以石油償還這些貸款。

根據(jù)路透社的計算，安哥拉，尼日利亞，伊拉克，委內(nèi)瑞拉和庫爾德地區(qū)需要以石油形式償還的貸款在300億至500億之間。在120美元/桶的油價下，500億美元需要這些國家每天產(chǎn)出100萬桶石油，而當(dāng)前的油價為40美元，這就意味著需要300萬桶石油。

這對所有借了錢的國家來說是一個壞消息。因為這些國家不得不以三倍的數(shù)量償還同一筆貸款，償還完貸款，這些國家就沒有足夠的原油來支持國家財政預(yù)算以及進(jìn)行投資了。

智庫能源觀察的Amrita Sen表示，這些產(chǎn)油國，安哥拉，尼日利亞和委內(nèi)瑞拉借錢維持國家的運轉(zhuǎn)，已經(jīng)沒有錢用于投資。這對于國家長期的發(fā)展是不利的。人們只是看到了這些產(chǎn)油國當(dāng)前的產(chǎn)量，根本沒有意識到在償還完中國或是其他債權(quán)人的貸款之后，這些國家已經(jīng)沒有多余的原油用于投資以保持增長，也就無法在未來油價反彈時獲益了。

在不發(fā)達(dá)的歐佩克產(chǎn)油國瘋狂生產(chǎn)以償還債務(wù)時，發(fā)達(dá)的歐佩克產(chǎn)油國卻明智的遠(yuǎn)離債務(wù)負(fù)擔(dān)。根據(jù)路透社報道，歐佩克海灣阿拉伯國家：沙特，阿聯(lián)酋，科威特和卡塔爾并沒有和石油公司建立聯(lián)合公司，與中國沒有預(yù)支付交易，也不需要從交易商那里借錢。

當(dāng)沙特將從石油上賺的每一分錢存進(jìn)國家銀行時，不發(fā)達(dá)產(chǎn)油國石油收入的大部分都被用于償還債務(wù)，根本沒有錢用于投資基礎(chǔ)設(shè)施和進(jìn)行原油煉制。因此，委內(nèi)瑞拉和尼日利亞現(xiàn)在面臨著嚴(yán)重的產(chǎn)能下降問題，而沙特因為對于新油田的投資正準(zhǔn)備進(jìn)一步增加產(chǎn)能。

這一有趣的動態(tài)變化解釋了兩件事情：

首先，這就是歐佩克組織實際已經(jīng)不復(fù)存在的另一個原因，因為沙特一直拒絕減產(chǎn)。這很簡單，沒有債務(wù)負(fù)擔(dān)使得沙特可以將石油收入用于發(fā)展并加強自己在全球原油市場的統(tǒng)治地位。而與此同時，尼日利亞和委內(nèi)瑞拉卻迫切希望達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議以推高油價，以幫助他們獲得投資和償還債務(wù)。加拿大皇家銀行大宗商品策略主管Helima Croft表示，“這些國家最終會出現(xiàn)產(chǎn)量下滑的問題。這將會加速原油市場的再平衡進(jìn)程。”

第二，更重要的是，這解釋了中國為什么突然擁有這么多的原油。這讓中國眾多煉油廠負(fù)荷超載。更重要的是，這可能會改變中國上漲的進(jìn)口動態(tài)。因為根據(jù)路透社的消息，中國原油進(jìn)口激增與需求上漲沒有什么關(guān)系，而是因為歐佩克產(chǎn)油國被迫向中國輸入這么多的石油。

事實是，如此大規(guī)模的原油運往中國，被儲存在新加坡的油庫中，因為中國無法處理這么多的石油。

2月末，運輸公司Jag Lok從西非的赤道幾內(nèi)亞裝載上石油，然后發(fā)往中國青島港。這是中國原油進(jìn)口的門戶，一段超過12000海里的航程。在今年4月初達(dá)到目的地之前，油輪在卸貨前在海上轉(zhuǎn)了20多天。這是因為青島港現(xiàn)在每天需要應(yīng)對創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的油輪。這些原油被卸貨后將會被運往私人煉油廠。這些私人煉油廠在中國被稱為茶壺。諷刺的是，彭博社和路透社的報道使得人們對于因果原因感到困惑，以及誤認(rèn)為中國原油進(jìn)口的激增是因為需求的大漲。但是真正的原因是借款國希望盡快償還他們的債務(wù)。

此外這還顯示了中國私人煉油廠面臨的挑戰(zhàn)。私人煉油廠需求的上漲在全球原油過剩局面下曾經(jīng)是一個亮點。據(jù)安迅思中國的預(yù)測，今年中國私人煉油廠處理的原油達(dá)到100萬桶/天，而2015年這一數(shù)字卻只是62萬桶。私人煉油企業(yè)的煉油能力占到中國整體煉油能力的三分之一。野村證券和三星期貨表示，任何對于進(jìn)口的限制將會威脅油價的反彈。

中國煉油能力接近瓶頸

為什么會限制進(jìn)口？中國正在獲得大量的免費石油，這也是中國煉油產(chǎn)能上升至前所未有的水平的原因。彭博社指出：

在政府允許私人煉油廠直接從海外買入石油之后，私人煉油廠推動了中國原油交易。因為私人煉油廠不再需要依靠國有石油公司來獲得原油。石油采購聯(lián)盟輪值主席董事長張留成表示，2月底，27家公司進(jìn)口895萬公噸原油，相當(dāng)于每天180萬桶。

2016年2月28日至3月31日，青島港進(jìn)口石油量和中國石油進(jìn)口總量走勢對比圖。

4月中國進(jìn)口石油數(shù)量達(dá)到796萬桶/天，接近歷史記錄。青島港的油輪數(shù)量在4月也達(dá)到前所未有的水平。

大部分運往中國的原油都不是中國購買的，而是用于償還中國借給其他國家的貸款。

問題不是在于中國現(xiàn)在是否是在購買石油，或是他國償還貸款而運到的免費石油，真正的關(guān)鍵在于中國實際的煉油能力。但是中國的煉油能力正在快速接近極限，因為煉油行業(yè)結(jié)構(gòu)上的瓶頸以及油價。

BMI研究指出，中國煉油設(shè)施的發(fā)展并沒有跟上購買原油的速度，因為缺少運力和儲存空間，進(jìn)口存在放緩的風(fēng)險。此外，這些私人煉油廠沒有國際貿(mào)易經(jīng)驗，買家對于這些買家信譽的擔(dān)憂正在讓賣家猶豫。煉油利潤放緩意味著煉油廠不得不下調(diào)煉油率，減少海外原油的進(jìn)口。此外，更高標(biāo)準(zhǔn)的原油品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)可能會使一些私人煉油廠倒閉。

能源觀察分析師Nevyn Nah表示，“因為物流方面的限制，私人煉油廠進(jìn)口石油可能會放緩。私人煉油廠的物流能力已經(jīng)達(dá)到極限。”

三星期貨高級分析師Hong Sung Ki表示，“邊際利潤的下滑對于中國的私人煉油廠或?qū)肀容^大的影響。這將會導(dǎo)致原油進(jìn)口的下滑。這將會帶來中國需求下行的調(diào)整。這將不可避免的給油價帶來負(fù)面影響。”

中國油庫已爆倉

結(jié)論是非常吸引人的：大量的原油正涌向中國。一方面是購買的原油，但是更大一部分是債務(wù)國償還所借債務(wù)的原油，但是中國沒有辦法處理這些突然增加的原油。

彭博社指出，“油輪在青島港被大量積壓。5月1日至23日之前，至少有16艘能夠儲藏2120萬桶原油的油輪在青島港外停留了超過10天時間，而其中一半的油輪已經(jīng)等了超過1個月。”

這一前為未有的市場動態(tài)會怎樣發(fā)展，當(dāng)前還無法預(yù)測。但是根據(jù)零和游戲規(guī)律，歐佩克國家損失的就是中國所獲得的，我們迫切想看到未來為怎么發(fā)展，以及對油價的影響。