申萬宏源(11.40,0.020,0.18%)11月23日發(fā)布天然氣行業(yè)研究報告，報告摘要如下：　　

事件：

國家發(fā)改委18 日下發(fā)通知，自2015 年11 月20 日開始，非居民用氣最高門站價格每立方降低0.7 元（其中化肥用氣價格水平不變）。非居民用氣由最高門站價格管理改為基準(zhǔn)門站價格管理，降低后的最高門站價格水平作為基準(zhǔn)門站價格，供需雙方可以基準(zhǔn)門站價格為基礎(chǔ)，在上浮20%、下浮不限的范圍內(nèi)協(xié)商確定具體門站價格。方案實施時門站價格暫不上浮，自2016 年11 月20 日起允許上浮。

點評：

下調(diào)0.7 元/方幅度超出預(yù)期。本次非居民氣價調(diào)整達(dá)到0.7 元/方，超出市場普遍預(yù)期的0.4-0.7 元/方；而且16 年11 月20 日之前暫不上浮，未來一年氣價下浮可能超過0.7 元/方。我們認(rèn)為這一調(diào)整（1）提高天然氣與傳統(tǒng)能源的價格比較優(yōu)勢；（2）縮小居民氣價和非居民氣價的價差；（3）為將來的居民和非居民氣價并軌減少阻礙；（4）配合年底預(yù)期出臺的階梯居民氣價（變相漲價）實現(xiàn)兩價并軌。

國內(nèi)氣價加速進(jìn)入下降通道，浮動定價管理凸顯市場化改革思路。本次價改的亮點在于將非居民用氣由最高門站價格管理改為基準(zhǔn)門站價格管理（上浮20%，下浮不限），我們稱之為“由點到面，由劃線到區(qū)間”的管理，這一變化擴張了天然氣供求雙方協(xié)商定價的空間，進(jìn)一步加速天然氣價格市場化改革。

要求著力做好天然氣公開交易工作，未來預(yù)計進(jìn)一步發(fā)揮上海交易中心的作用。本次政策強調(diào)的重點之一是“非居民用氣應(yīng)加快進(jìn)入上海石油天然氣交易中心，由供需雙方在價格政策允許的范圍內(nèi)公開交易形成具體價格，力爭用2-3 年時間全面實現(xiàn)非居民用氣的公開透明交易”，我們認(rèn)為本次價格調(diào)整有可能是最后一次大幅度行政性調(diào)價，未來大概率將在上海石油天然氣交易中心進(jìn)行公開交易來實現(xiàn)價格調(diào)整。

公用事業(yè)改革的看點不僅僅是調(diào)價幅度，更應(yīng)看重產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)改革。10 月發(fā)布的《中共中央、國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)價格機制改革的若干意見》中指出，按照“管住中間、放開兩頭”的總體思路，推進(jìn)電力、天然氣等能源價格改革，主要目標(biāo)設(shè)定為，到2017 年，競爭性領(lǐng)域和環(huán)節(jié)價格基本放開。我們認(rèn)為氣價改革的看點不僅僅是調(diào)價幅度，而應(yīng)立足油氣產(chǎn)業(yè)改革的角度，重視油氣市場結(jié)構(gòu)改革；未來政府有望進(jìn)一步放開氣源和銷售價格，并將工作重心放在氣價監(jiān)管上；而擁有低價氣源的企業(yè)有望在天然氣市場化改革中不斷受益。

投資策略：本次調(diào)價幅度超出市場預(yù)期，不能簡單理解為利潤的轉(zhuǎn)移，而應(yīng)看作國內(nèi)天然氣市場需求的觸底反彈，我們預(yù)計16 年一季度將看到整個行業(yè)的景氣度扭轉(zhuǎn)，投資者也可以繼續(xù)期待市場化改革的進(jìn)一步推進(jìn)。我們認(rèn)為燃?xì)庑袠I(yè)的景氣度有望觸底回升，重點推薦國新能源(1926.32,-31.630,-1.62%)、長百集團(24.28,0.080,0.33%)、萬鴻集團(12.79,0.610,5.01%)、天壕環(huán)境(26.85,-0.630,-2.29%)、深圳燃?xì)?9.82,-0.200,-2.00%)、金鴻能源(24.60,1.400,6.03%)。