今年9月我們發(fā)布首篇三峽水利深度覆蓋報告,從公司水電業(yè)績改善、農(nóng)網(wǎng)改造、電改和國企改革幾方面深度分析,我們看好公司市值成長空間。本篇跟蹤報告將以三峽水利實際控制人水利部綜合事業(yè)局旗下資產(chǎn)梳理和近期國企改革思路兩個主要方面做分析推薦。

水利部存在國有資產(chǎn)改制需求。水利部綜合事業(yè)局是水利部直屬事業(yè)單位,其控股上市公司的機制安排和實際運作都很不規(guī)范,存在國有資產(chǎn)改制需求。從目前時點來看,隨著國企改革持續(xù)推進(jìn),水利部改革進(jìn)程又到了重啟窗口。

公司有望成為水利部水電資產(chǎn)整合平臺。目前水利部旗下主要資產(chǎn)通過綜合事業(yè)局進(jìn)行管理,主要有水利水電開發(fā)和水務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊。三峽水利是水利部綜合事業(yè)局旗下新華水利控股集團的重要上市平臺,并且是由集團直接控股。錢江水利是由中國水務(wù)投資直接控股,香梨股份由昌源水務(wù)間接控股,從現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)來看,錢江水利等作為水務(wù)資產(chǎn)整合平臺更為合適。因此,我們認(rèn)為在水利部綜合事業(yè)局國有資產(chǎn)改制過程中,三峽水利更適合作為水電資產(chǎn)整合平臺,隨著國企改革繼續(xù)推進(jìn)或?qū)⑹芤妗?/p>

新華水利控股集團頻頻增持三峽水利,成為第一大股東。公司實際控制人水利部綜合事業(yè)局通過其下屬企業(yè)新華控股增持公司股份后持股比例由二季度的22.58%增至24.09%。從人事安排來看,上市公司董事長同時任職新華水利控股集團公司董事長和中國水務(wù)投資有限公司董事長。

從基本面來看,公司水電站所在流域來水較好、毛利持續(xù)提升,全年業(yè)績高增長確定。公司較早投運的水電站已基本折舊完畢,水電自發(fā)電的成本較低,公司供電結(jié)構(gòu)的變化推動全年業(yè)績高增長。此外,農(nóng)網(wǎng)升級改造持續(xù)推進(jìn),保障公司電力設(shè)計安裝業(yè)務(wù)快速增長。

公司是重慶最后一張地方小電網(wǎng),將顯著受益于電力體制改革。公司外購電主要是恩施、重慶等地的水電站,市場化定價有望比目前價格進(jìn)一步下降。電價市場化將提升公司外購電部分的盈利水平。同時公司也會積極參與售電側(cè)的改革。盈利預(yù)測與評級:我們預(yù)計公司15、16年凈利潤預(yù)測至2.59億、2.77億元,EPS分別為0.78元、0.84元。公司15年業(yè)績增長明確,看好其市值成長空間,繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。