華爾街見聞此前曾多次提到，石油美元的枯竭可能是導(dǎo)致全球市場大幅波動的重要原因。IMF最近的一份報告對低油價下石油國家對全球資本市場的影響進行了分析。

報告指出，在本世紀初，高油價帶來的收入再分配使石油出國出現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差和外國資產(chǎn)快速積累。政府建立了新的主權(quán)財富基金，或擴大現(xiàn)有主權(quán)財富基金的規(guī)模，以幫助管理更大的金融資產(chǎn)池。

主權(quán)財富基金的全部資產(chǎn)都集中在少數(shù)幾個國家。截至2015年3月，估計資產(chǎn)總額為7.3萬億美元，其中4.2萬億美元與石油和天然氣有關(guān)。雖然主權(quán)財富基金之間存在較大差異，但現(xiàn)有的關(guān)于其資產(chǎn)分配的信息表明，投在股票和債券中的比重較大。

由于油價暴跌，主要的石油出口國經(jīng)常性賬戶的順差正在消失，正面臨多年來的首次預(yù)算赤字。

21世紀前十年一直維持著高油價，2011年，石油出口國的經(jīng)常賬戶差額總額約為6300億美元，超過了新興亞洲的總和。然而，2015年，石油出口國的經(jīng)常賬戶順差正在消失，且這種下降趨勢短期內(nèi)不太可能得到扭轉(zhuǎn)。根據(jù)目前的預(yù)測，其總共的經(jīng)常賬戶差額到2020年將恢復(fù)到2000億美元左右。

進賬收入減少，受到直接影響的就是各國的主權(quán)財富基金，因為政府可能會減少向這些主權(quán)財富基金轉(zhuǎn)移財政收入。與此同時，動用主權(quán)財富基金資產(chǎn)的壓力可能會增加。這意味著這些基金不僅無法像從前那樣實現(xiàn)規(guī)模增長，還面臨著資產(chǎn)萎縮的后果。IMF預(yù)計未來五年，海灣合作委員會的主權(quán)財富基金將縮水9500億美元。

石油出口國的主權(quán)財富基金持有大量的美國國債和私募股權(quán)。我們的保守計算表明，在油價下跌前，估計2015年僅海灣合作委員會成員國的合并財政盈余約為1000億美元，2015年至2020年估計約為2000億美元，但是，從目前情況來看，2015年的合并財政赤字可能將達到1450億美元，而2015-2020年則將超過7500億美元。這意味著2015年僅海灣合作委員會的主權(quán)財富基金凈資產(chǎn)變動為2500億美元，2015-2020年則為9500億美元。

而這不可避免地將沖擊全球金融市場：

考慮到美國料將收緊貨幣政策（特別是在擔(dān)心市場流動性、避險情緒增強以及一些新興市場外匯儲備減少的背景下），主權(quán)財富基金資產(chǎn)積累路徑的大幅變動可能會對金融市場產(chǎn)生直接影響。

美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家的一項研究表明，如果流入美國國債的外國官方資本在一個月里減少1000億美元，則短期內(nèi)五年期國債利率將上升40至60個基點左右，長期影響則約為20個基點。

與此同時，石油收入的減少對于產(chǎn)油國意味著什么，他們的儲備資金到底能在低油價下支持多久呢？IMF指出：

根據(jù)我們的估計，按照現(xiàn)有財政計劃和石油價格預(yù)期，在中東石油出口國當中，僅阿聯(lián)酋、卡塔爾和科威特的備用金能夠持續(xù)25年以上。巴林和也門將在未來2年用盡其備用金，而大多數(shù)其他國家則將在4至7年內(nèi)耗盡其備用金。

盡管這些石油出口國的政府仍然可以通過貸款來為其支出提供資金，但是，如果他們希望實現(xiàn)與后代公平地分享石油財富和經(jīng)濟穩(wěn)定的雙重目標，就可能會明智地選擇減少開支。