何國源 美國能源研究學者

（僅代表個人觀點，與所在公司機構無關）

一年一度的SPE世界石油工程師大會于9月30日在美國休斯敦結束，今年的大會在如今低迷的油價下召開，自然吸引了不少關注，無論是演講的內(nèi)容，討論，還是與會者的談話，甚至是表情，都能看出石油工業(yè)正在經(jīng)歷的寒冬。在開場的討論中，現(xiàn)任SPE大會主席Helge Haldorsen如此調侃：“現(xiàn)在油氣供過于求的局面都怪在座的工程師們太聰明了！”

歷史及現(xiàn)狀

的確，WTI原油價格從2014年6月的平均108美元下降到2015年9月的45美元，Henry Hub天然氣價格從2014年2月的6.0美元下降到2015年9月的2.7美元，油氣價格跌了近6成。美國頁巖和致密油氣的快速發(fā)展被認為是此次價格下跌的主因。據(jù)EIA的最新統(tǒng)計，美國的致密油從2008年的50萬桶每天增長到了2015年8月的450萬桶每天，翻了9倍，而同期頁巖氣從74億立方尺每天增長到420億立方尺每天，翻了近6倍。另外一個重要因素是全球低迷的經(jīng)濟環(huán)境引起的低消費?？磥恚镜墓┬杳嫒允强刂朴蜌鈨r格的最重要因素。

50美元以下的原油價格和3美元以下的天然氣價格已經(jīng)低于美國大部分非常規(guī)油氣資產(chǎn)的平衡價格，因此從2014年底開始油氣生產(chǎn)商們紛紛采取行動：通過股本和債券市場增加資本，套期保值，尋找投資人和合作者，減少支出，降低成本和提高效率。據(jù)華爾街時報，不到一年的時間，生產(chǎn)商總共募集到的資本達450億美元，而非常規(guī)油氣的鉆井和完井成本下降了20%-40%，再加上套期保值策略，使得大多數(shù)生產(chǎn)商還算比較平穩(wěn)的抵御了油價的沖擊，在2015年的大部分時間里能夠維持運作。然而，多數(shù)公司的套期保值將在今年年底或2016年到期，持續(xù)的低油價使得高債務和低現(xiàn)金流公司的信用和契約進一步受損，想要再獲得借貸資金是難上加難，繼續(xù)裁員、變賣資產(chǎn)、被收購或破產(chǎn)倒閉將再所難免。在此背景下，只有少數(shù)擁有優(yōu)質資產(chǎn)的公司還可尋得合作伙伴、獲得高利率的投資，尤其是來自私募基金的投資，據(jù)私募信息公司Preqin透露，美國私募基金目前擁有3000億美金的能力對能源公司進行投資。

展望

盡管如此，筆者認為，未來一兩年內(nèi)美國的油氣生產(chǎn)會保持在目前的水平左右，即使美國的鉆機數(shù)量從2014年10月的1900臺降到了目前的800臺。原因是：首先頁巖生產(chǎn)商還有很多鉆了但未生產(chǎn)的井，據(jù)Rystad公司提供的數(shù)據(jù)推測，目前美國總共擁有超過4000口這樣的井，大部分位于美國的三大油區(qū)：Eagle Ford,Permian,Bakken，即使一口新井都不鉆，這些井也能維持目前的生產(chǎn)幾個月的時間。在低油價下，生產(chǎn)商會先生產(chǎn)這些井以獲得現(xiàn)金流，盡管會盡可能的放緩速度；其次，過去的一年，美國鉆井和完井的周期縮短，效率大大提高，例如據(jù)EIA估計，Eagle Ford在2014年初的平均每口鉆機所獲原油產(chǎn)量是500桶每天，而在2015年9月這個數(shù)字是800桶每天，效率提高了60%；再則，在資金緊張的情況下，油氣公司會優(yōu)化資產(chǎn)，先開發(fā)最好的資源。不過，維持的高產(chǎn)量又抑制了價格的上漲空間。

總之，復雜而靈活的資本市場和油氣公司不斷提高的技術和效率，仍將支持美國近期的頁巖革命，保證油氣的生產(chǎn)。油氣公司的并購重組，資產(chǎn)的交易將在明年繼續(xù)擴大，市場重新洗牌。如果沒有特殊事件發(fā)生，近期內(nèi)WTI原油價格應該在50-80美元的范圍內(nèi)。但長期來看，全球油氣的供給還是難以滿足需求，油氣價格上漲是必然。