2014年下半年以來，世界石油市場供過于求的局面導(dǎo)致石油庫存攀升。去年年底，在北美非常規(guī)石油產(chǎn)量快速增加、沙特等石油輸出國組織（歐佩克）國家不減產(chǎn)和石油需求疲弱的背景下，絕大多數(shù)研究機(jī)構(gòu)預(yù)計，2015年世界石油市場仍將供過于求，尤其是上半年供過于求嚴(yán)重。

對于供應(yīng)過剩的程度，不同機(jī)構(gòu)的預(yù)期則有所不同。PIRA、JPM等機(jī)構(gòu)預(yù)計，2015年上半年世界石油市場供過于求將達(dá)150萬～200萬桶/日。中國石化聯(lián)合石化2014年12月23日預(yù)計，世界石油市場供過于求將達(dá)115萬桶/日。

但從今年前兩個月的情況看，隨著油價大幅回落，盡管世界石油供應(yīng)仍然過剩，但一些國家和地區(qū)（尤其是歐美地區(qū)）的石油需求高于預(yù)期，并對煉油加工收益構(gòu)成支撐。良好的煉油加工收益激勵著煉廠提高加工量，再加上美國頁巖油增產(chǎn)已出現(xiàn)放緩跡象，這使今年上半年全球原油供應(yīng)過剩程度或低于預(yù)期。

然而，如果伊朗開始出口更多原油，供過于求的局面將加劇。

世界石油需求增量高于預(yù)期

從主要能源機(jī)構(gòu)的最新預(yù)測看，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計2015年世界石油需求增量為100萬～120萬桶/日，與其他機(jī)構(gòu)相比，PIRA能源咨詢公司對2015年世界石油需求增量預(yù)期最為樂觀，達(dá)160萬桶/日。

從今年前兩個月情況看，美中等主要國家和地區(qū)的石油需求同比增長136萬桶/日，尤其是良好的經(jīng)濟(jì)增長和低油價推動美國石油需求呈現(xiàn)較好增長勢頭。此外，多年來歐洲主要國家石油消費(fèi)下滑的勢頭減緩，甚至法國和西班牙1月份石油需求同比也出現(xiàn)增長。

2014年下半年以來，世界石油市場供應(yīng)過剩局面呈現(xiàn)出兩個結(jié)構(gòu)性特點：一是原油庫存快速增長，油品庫存增長相對緩慢；二是美國原油庫存持續(xù)大幅上漲，但歐洲和亞太石油庫存則較為穩(wěn)定，甚至一些國家和地區(qū)的石油庫存還有所下降。

這一基本面的變化，對油價結(jié)構(gòu)造成重要影響，主要體現(xiàn)在以下方面：WTI和布倫特價格由現(xiàn)貨溢價（Backwardation）逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪浺鐑r（Contango）結(jié)構(gòu)，尤其是庫欣原油庫存持續(xù)攀升使WTI期貨溢價持續(xù)加深；WTI/布倫特原油負(fù)價差較大；汽油和柴油等主要油品庫存偏低，價格結(jié)構(gòu)保持現(xiàn)貨溢價；主要基準(zhǔn)原油的期貨溢價結(jié)構(gòu)和汽油、燃料油等主要油品的現(xiàn)貨溢價結(jié)構(gòu)使得即期煉油加工收益保持良好水平。

主要地區(qū)煉廠“吸收”過剩原油

盡管國際油價的大幅回落使得石油公司面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但同時市場結(jié)構(gòu)的快速變化也為產(chǎn)業(yè)資本和金融資本帶來了機(jī)遇。

為了充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，北美、歐洲和亞太等不同地區(qū)的一體化石油公司和獨(dú)立煉油商積極采取措施，努力擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。2014年下半年以來，良好的需求、偏低的油品庫存，以及原油/油品價格結(jié)構(gòu)的不同支持煉油加工收益趨強(qiáng)，三地?zé)捰兔手饾u提升，目前均在10%以上，為2008年金融危機(jī)以來最好水平，與2005～2007年的水平相當(dāng)。

強(qiáng)勁的煉油加工收益激勵著全球主要煉油商大幅提高原油加工量，即使是多年在“泥潭”中前行的歐洲煉油商也迎來了難得的“小陽春”。據(jù)統(tǒng)計，2014年下半年，美國、經(jīng)合組織歐洲國家、中國、印度、日本、沙特和韓國的原油總加工量（這7個國家和地區(qū)的煉油能力占全球份額約60%）為4869萬桶/日，比2014年上半年提高150萬桶/日。

今年前兩個月，這7個國家和地區(qū)的原油加工量達(dá)4937萬桶/日，同比大幅增加202萬桶/日。其中增幅最大的是經(jīng)合組織歐洲國家，增加了77萬桶/日；此外，中國、韓國、沙特和美國分別增加45萬桶/日、30萬桶/日、28萬桶/日和26萬桶/日。