北美原油供應大量過剩，庫存持續(xù)上漲；而歐洲煉廠開工率大幅提高，原油需求增加

今年以來，北美原油庫存數(shù)據(jù)接連創(chuàng)下新高。3月13日國際能源署（IEA）發(fā)布報告稱，美國原油庫存量增至創(chuàng)紀錄的4.68億桶，較5年平均水平高7200萬桶。北美原油供應大量過剩，庫存持續(xù)上漲；而歐洲煉廠開工率大幅提高，原油需求增加，供應偏緊……今年以來，大西洋東西兩側石油市場供需格局出現(xiàn)了一些新變化。

北美市場產(chǎn)量提高再破紀錄

由于原油市場供過于求，導致美國原油庫存持續(xù)上漲。盡管2014年下半年以來國際油價大幅下挫，甚至諸多石油公司削減了鉆井數(shù)量（主要是削減邊際貢獻小、開采成本相對較高的油井），但美國和加拿大的原油產(chǎn)量尚未受到明顯影響，兩國的原油產(chǎn)量持續(xù)增加。

據(jù)最新統(tǒng)計，今年1月加拿大原油產(chǎn)量達390萬桶/日，創(chuàng)歷史最高水平，同比增加20萬桶/日；同時，美國原油產(chǎn)量繼續(xù)保持增長，增速尚無放緩跡象。據(jù)美國能源信息署（EIA）初步統(tǒng)計，2月美國原油產(chǎn)量為926萬桶/日，同比增加120萬桶/日，環(huán)比增加8萬桶/日，創(chuàng)1973年以來最高水平（歷史上美國原油最高產(chǎn)量為1970年的964萬桶/日）。

美國原油產(chǎn)量持續(xù)快速增加的同時，其原油進口量并沒有減少，據(jù)EIA初步統(tǒng)計，今年前兩個月美國原油進口量平均為725萬桶/日，同比僅下降14萬桶/日。隨著美加石油運輸物流系統(tǒng)不斷完善，尤其是去年底Flangan管道南線建成投用后，加拿大向美國出口原油數(shù)量快速增加，2014年12月達到332萬桶/日的歷史最高水平，占美國當月原油進口份額的44%。加拿大向美國的原油出口主要流向中部和中西部地區(qū)，該地區(qū)原油供應的進一步增加，使美國西得克薩斯原油（WTI）交割地——庫欣地區(qū)的庫存上漲壓力增大。

盡管美國的原油供應大幅增加，但原油加工量則相對偏低。EIA初步統(tǒng)計，今年前兩個月美國原油加工量平均為1495萬桶/日，同比下降26萬桶/日。

在石油供應快速增加和原油加工量偏低的形勢下，美國原油庫存持續(xù)上漲也就不足為奇了。EIA統(tǒng)計，今年以來美國原油庫存出現(xiàn)連續(xù)7周的大幅上漲。截至3月13日，美國商業(yè)原油庫存為4.68億桶，創(chuàng)1982年EIA編制數(shù)據(jù)以來的最高水平，同比高20%以上。其中WTI原油交割地庫欣的原油庫存為5150萬桶，時隔近兩年來再度突破5000萬桶大關。美國原油庫存尤其是庫欣地區(qū)的持續(xù)上漲令WTI原油價格承壓。

歐洲煉廠毛利高干勁十足

隨著國際原油價格的大幅回落，去年下半年以來歐洲煉廠毛利率水平持續(xù)改善。據(jù)中國石化聯(lián)合石化公司測算，今年1月歐洲煉廠平均毛利率達12%，為2009年2月以來最高水平。

歐洲煉廠毛利水平的提高，極大地調(diào)動了煉油商的生產(chǎn)積極性。據(jù)Eurooilstock統(tǒng)計，今年1月歐洲16國煉廠原油加工量達1046萬桶/日，為2013年8月以來最高水平，同比大幅增加76萬桶/日。歐洲煉廠開工率提高的同時，地中海地區(qū)原油供應則較去年四季度偏緊，這主要由于今年以來利比亞動蕩局勢升級導致其原油供應大幅減少，出口一度全部中斷。

聯(lián)合石化預計，一季度利比亞原油產(chǎn)量將較去年四季度減少；同時伊拉克北部動蕩局勢也將導致其原油出口不穩(wěn)定，初步統(tǒng)計2月該國原油產(chǎn)量為305萬桶/日，較1月下降35萬桶/日，進一步加劇地中海地區(qū)原油供應緊張局面。

在原油供應相對減少、煉廠原油加工量大幅提高的市場形勢下，1月歐洲原油庫存出現(xiàn)較大幅度下降。據(jù)統(tǒng)計，截至1月底歐洲16國原油庫存為4.64億桶，比去年底大幅減少1030萬桶（相當于33萬桶/日），同比低120萬桶，相對庫存為44.4天，遠低于去年同期48天的水平，為2013年9月以來最低水平。

歐洲原油庫存的減少，加上良好的加工收益，都對布倫特原油價格構成支撐。聯(lián)合石化分析，在大西洋兩側“東緊西松”的原油供應形勢下，交易商借力壓住WTI，同時推高布倫特價格，進而使WTI/布倫特負價差大幅拉寬。

不過，原計劃于去年四季度陸續(xù)投產(chǎn)的3個新建煉油裝置均未能按計劃投產(chǎn)。隨著這些裝置陸續(xù)投產(chǎn)，未來煉油加工收益將承壓。

WTI、布倫特價差或再度拉開

展望未來1個多月，美國庫欣地區(qū)原油庫存仍有望上漲，但上漲勢頭將逐漸放緩。從庫容水平看，庫欣原油可操作庫容能力為6500萬～7000萬桶，但其中500萬～1000萬桶用于調(diào)和，據(jù)聯(lián)合石化估測，真正用于倉儲的庫容能力在5500萬～6500萬桶。即在目前原油庫存5150萬桶基礎上，僅有1000萬～1500萬桶的上漲空間。

相較于進口原油而言，目前美國墨西哥灣煉廠使用庫欣地區(qū)原油具有更好的經(jīng)濟性。因此，未來美國從北美以外地區(qū)進口原油數(shù)量或將減少，這一局面或在4月中旬后表現(xiàn)得更為明顯。

未來1～2個月，美國正值煉廠檢修高峰期，原油加工量也將處于偏低水平，進而推動原油庫存上漲壓力增大。而歐洲市場的情況正相反，當前良好的煉廠加工收益使得一些歐洲煉廠推遲了春季檢修時間，加之目前正處于歐洲國家、日本和韓國的石油需求旺季，未來1個多月，歐洲煉廠仍將保持較高的原油加工量。加上利比亞供應形勢尚未明顯好轉，伊拉克北部原油出口經(jīng)常不穩(wěn)定、南部裝港受天氣影響不正常，仍繼續(xù)對布倫特原油價格構成支撐。

基于以上石油市場供需格局，聯(lián)合石化預計未來1個多月內(nèi)，WTI/布倫特原油負價差或將進一步拉寬。