3月9日，記者從國家能源局網(wǎng)站獲悉，全國政協(xié)委員、國家能源局副局長王禹民日前表示推動電力體制改革的《關(guān)于進一步深化電力體制改革的若干意見》即將出臺，強調(diào)改革將“還原電力商品屬性”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，電價的市場化改革或?qū)⑻岣邚氖码娊怃X等用電量較大企業(yè)的議價能力，從而降低其產(chǎn)能成本。

電改節(jié)奏提速有望成為資本市場新的興奮劑。

3月9日，21世紀經(jīng)濟報道記者從國家能源局網(wǎng)站獲悉，全國政協(xié)委員、國家能源局副局長王禹民日前表示推動電力體制改革的《關(guān)于進一步深化電力體制改革的若干意見》即將出臺，強調(diào)改革將“還原電力商品屬性”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，電價的市場化改革或?qū)⑻岣邚氖码娊怃X等用電量較大企業(yè)的議價能力，從而降低其產(chǎn)能成本。

事實上，類似的預期已反映在包括中國鋁業(yè)在內(nèi)的“電解鋁”公司的股價表現(xiàn)上。3月6日午盤后，中國鋁業(yè)一度封至漲停板，而在3月9日，該公司再度上漲達3.31%。

電改雖然已經(jīng)加快，但在中國鋁業(yè)2014年高達163億元的巨額預虧和電解鋁行業(yè)性產(chǎn)能過剩的現(xiàn)實下，用電成本下降能夠?qū)ζ錁I(yè)績帶來怎樣的提振，或許仍然有待市場論證。

電改或促降成本

有關(guān)電力改革的信號正在當前召開的兩會中被反復提及。

發(fā)改委主任徐紹史在兩會期間表示，包括電價改革的重大價格改革措施正處于醞釀過程，不久后將會出臺；而此前的2015年《政府工作報告》部署也提出“不失時機加快價格改革”。

而據(jù)王禹民透露，電力體制改革首先將還原電力的“商品屬性”。

“形成由市場決定電價的機制，以價格信號引導資源有效開發(fā)和合理利用；要構(gòu)建電力市場體系，促進電力資源在更大范圍內(nèi)優(yōu)化配置”，王禹民還要求，電力行業(yè)需“加強壟斷環(huán)節(jié)的成本價格監(jiān)管，促進企業(yè)降低成本，提高效率”。

而在業(yè)內(nèi)人士看來，電改對市場電力價格存在平抑預期，而有望形成的電解鋁概念，可能對中國鋁業(yè)等相關(guān)上市公司業(yè)績帶來提振。

“電改是電價改革，長期看有利于降低全社會用電成本，改善下游全產(chǎn)業(yè)鏈（原材料、制造等環(huán)節(jié)）盈利水平。”申萬宏源證券指出，伴隨電改落實后的“直購電”將降低工業(yè)企業(yè)成本，并提升電力需求。

分析人士認為，由于電價對電解鋁生產(chǎn)成本占比較高，用電價格可能出現(xiàn)的下降將對鋁業(yè)龍頭—中國鋁業(yè)構(gòu)成利好。

“電價占電解鋁生產(chǎn)成本45%。公司（中國鋁業(yè)）目前所需電解鋁年耗電量500億度，自備電廠提供生產(chǎn)約200億度。”申萬宏源證券認為，“國家啟動電力改革對長期電價下降利好，同時大客戶直購電改革也會利好公司成本。”

事實上，在此前的直購電試點中，亦有企業(yè)曾因電力成本下降而扭虧轉(zhuǎn)盈。例如國內(nèi)首家試點直購電的電解鋁企業(yè)撫順鋁業(yè)就曾受惠于此。

“由于大工業(yè)目錄電價高于其盈虧平衡點價，導致企業(yè)連年虧損。”申萬宏源舉例稱，“2009年發(fā)改委批準撫順鋁業(yè)與內(nèi)蒙華能伊敏電廠開展大用戶直購電后，企業(yè)電力成本下降0.09元/千瓦時，第二年就實現(xiàn)扭虧為盈。”

利好中鋁邏輯待考

電改的落地雖有助于降低電解鋁企業(yè)成本，但在年虧超百億元的中國鋁業(yè)面前發(fā)揮實效，卻仍然需要市場的檢驗。

根據(jù)中國鋁業(yè)1月底發(fā)布的業(yè)績預虧報告顯示，2014年中國鋁業(yè)凈虧損或?qū)⑦_163億元。而在虧損原因中，除長期資產(chǎn)減值以及福利費用的增加外，“電解鋁平均價格下降幅度超過成本下降幅度”也成為重要原因。

據(jù)該公司半年報披露，中國鋁業(yè)在原鋁板塊（電解鋁板塊）的營業(yè)收入為187.60億元，在其上半年700.92億元營業(yè)收入中的占比僅為20.50%。

與此同時，其去年上半年原鋁板塊的營業(yè)成本亦高達202.01億元，而該項業(yè)務(wù)毛利率則僅為-7.68%，較上一年下降達7.29個百分點；此外該板塊的營業(yè)收入、營業(yè)成本較去年同比降幅分別為27.22%和21.94%。

假設(shè)該板塊成本降幅與營業(yè)收入降幅相同，即均為27.22%，按此測算同期營業(yè)成本可由202.01億元降至188.33億元，即貢獻近13.68億元、合全年27.36億元（以靜態(tài)法估算）的板塊業(yè)務(wù)毛利。

該部分利潤在不扣除財務(wù)、管理等其他稅費的基礎(chǔ)上，僅占中國鋁業(yè)2014年預虧額的16.79%，且其成本仍高于187.60億元的同板塊收入，亦無法對其帶來明顯的業(yè)績提振。

另一方面，伴隨電價走低，更加嚴重的產(chǎn)能過?？赡芤鄷怪袊X業(yè)面臨新的挑戰(zhàn)。信達期貨認為，“國內(nèi)鋁價受到前幾年產(chǎn)能投放的影響，產(chǎn)能過剩嚴重，開工率低，隨著價格不斷上行，高成本電解鋁企業(yè)可能面臨復產(chǎn)的現(xiàn)象，這將在一定程度上制約鋁價上行的空間。”

“現(xiàn)有3500萬噸電解鋁產(chǎn)能中應(yīng)淘汰的落后產(chǎn)能已不多，缺乏競爭力企業(yè)關(guān)停過程中涉及地方稅收、人員安置、債務(wù)化解、上下游產(chǎn)業(yè)等一系列問題。”工信部2月25日報告亦指出，“產(chǎn)能退出渠道不暢，電解鋁產(chǎn)能過剩壓力仍較大。”

而在部分機構(gòu)看來，中國鋁業(yè)的2015年仍有更多的希望。

中金公司指出，雖然中國鋁業(yè)的虧損高于市場預期，由于中國鋁業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流高達130億元，加之包括電力、央企在內(nèi)多項改革措施的推出，仍然有望推升其相關(guān)估值。

“我們預計將看到更多的改革舉措推出。”中金公司表示，“除了通過加大直購電比例以及與電廠合作經(jīng)營等降低電力成本外，預計公司中期還將繼續(xù)努力尋求進一步提高鋁土礦自給率（2014年三季度接近60%）以及自備電比例（目前約25%）。”

而申萬宏源也肯定稱，電解鋁未來市場需求或并不悲觀。

公司認為國內(nèi)14年新增產(chǎn)能300萬噸，15年預計300萬噸，主要是新疆之前投的項目。“之后國內(nèi)并無明顯新增產(chǎn)能。鋁行業(yè)需求增速保持較高水平，未來供給穩(wěn)定后對行業(yè)長期發(fā)展較為樂觀。”