從2014年6月開始，國際石油價格結(jié)束了自2009年以來持續(xù)上漲、高位震蕩的行情。油價連續(xù)下跌，中低位震蕩，近期更是創(chuàng)下了近5年來的新低并且至今沒有在形勢上逆轉(zhuǎn)的跡象，很可能陷入長期低迷，這必將對石油企業(yè)(尤其是上游企業(yè))產(chǎn)生重大沖擊。

油價下跌對全球影響重大

從整體來看，全球日均石油產(chǎn)量大約在9000萬桶。按照2014年6月27日油價大幅下跌前的每桶115美元計算，總價值將近3.8萬億美元。如果價格維持在每桶55美元，總價值將跌至1.8 萬億美元，這會為石油消費國帶來2 萬億美元左右的成本下降空間。此外，石油和大宗商品緊密掛鉤，石油價格的下跌會進一步拉低礦產(chǎn)品等大宗商品等價格。目前，全球大宗商品價格創(chuàng)5年來新低，綜合價格相比2014年初已經(jīng)下跌8.3%，尤以原油、鐵礦石、銅等為代表的大宗商品，價格下跌幅度最大。

對中國來講，總體利好。中國是世界第二大石油消耗國，同時，也是當(dāng)下最大的石油進口國。低油價無疑降低了資源進口成本。若按2013年中國原油進口量來計算，油價每下降1美元，中國就能因此節(jié)省高達(dá)21億美元的成本，這還不包括礦產(chǎn)類大宗商品成本的降低。作為經(jīng)濟的基礎(chǔ)因素，價格的下跌傳導(dǎo)到各個產(chǎn)業(yè)，帶來成本的降低，整體上對經(jīng)濟增長利好。

此外，高油價時的賣方市場，因為油價的下跌已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，這無疑會增加了原油進口國在國際政治、經(jīng)濟、外交事務(wù)上的騰挪空間。最典型的表現(xiàn)便是，中國抓住機會加強了與俄羅斯的關(guān)系。今年1-8月，俄羅斯整體出口只增長了0.6%，但對中國出口的增速卻逆勢上升到高達(dá)11.6%。這反映出像俄羅斯這樣的能源出口大國對中國有更高程度的依賴性。繼5月東線供氣協(xié)議達(dá)成后，俄羅斯已就西線對華供應(yīng)天然氣開始磋商，預(yù)計年供應(yīng)量可能為300億立方米。

原油投資形勢分析

未來油價的走勢可以從短期因素和長期因素兩個維度來分析油價的大趨勢。個人認(rèn)為，制裁俄羅斯也好，沙特改朝換代也好，也門、敘利亞、伊拉克、伊斯蘭國問題也好，對都是短期行為，對油價的長期走勢有影響但影響有限。

而以下四點才是決定未來更長周期內(nèi)油價走向的主要因素:OPEC成員國內(nèi)部對產(chǎn)量的分歧；北美頁巖油、頁巖氣所能承受的相對較低成本；全球經(jīng)濟的艱難復(fù)蘇和發(fā)展中國家的增速降低這一新常態(tài)；量化寬松之后新一輪美元升值周期。

具體地，我將圍繞這四個因素，從以下九個方面探討未來一段時間內(nèi)石油價格走勢的可能性:

第一，2014年是美國國內(nèi)石油產(chǎn)量增加比率最大的一年。而美國能源信息署EIA(U.S. Energy Information Administration)預(yù)測，2015年美國國內(nèi)石油產(chǎn)量的增長將開始減緩，2019年以后產(chǎn)量將再次下降:“由于油價暴跌遏制了美國為期5年的頁巖繁榮，美國明年(即2015年)國內(nèi)石油產(chǎn)量預(yù)計將僅增加2.2%，國內(nèi)石油日產(chǎn)量將增加大約20萬桶，達(dá)到950萬桶，這將是過去5年來的最低增長速度。”

美國此輪產(chǎn)量增長放緩的預(yù)測表明，當(dāng)下不斷下跌的油價，將不只是促使美國降低石油產(chǎn)量，更有可能對全球的石油產(chǎn)量造成長期影響。

第二，美國是位于世界前列的石油生產(chǎn)、石油消費和石油進口大國， 其石油進口量和進口來源構(gòu)成的變化，對世界石油市場有著重大影響。近年來，雖然美國的石油進口依存度逐年降低，但是，其國內(nèi)石油產(chǎn)量仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足其消費量。

有數(shù)據(jù)顯示，美國37%的石油消費量永遠(yuǎn)需要進口。而在進口地方面，美國正逐年降低對中東地區(qū)石油的依賴程度，轉(zhuǎn)而向周邊地區(qū)獲得更多石油。

第三，油價的降低，起初當(dāng)然會對經(jīng)濟產(chǎn)生有利的影響，但長期低油價也會降低石油投資和石油生產(chǎn)，進而使GDP的實際增長率減少0.5%。其運行的規(guī)律是這樣的:石油價格降低，會提高消費者的消費水平而增加消費；還可以降低生產(chǎn)者的生產(chǎn)成本而促進生產(chǎn)。因此，短期上低油價能夠?qū)?jīng)濟產(chǎn)生有利影響。

然而，一旦石油價格大幅降低，資本必將降低對石油產(chǎn)業(yè)的投資，從而會抑制石油的生產(chǎn)。而石油產(chǎn)業(yè)本身就是經(jīng)濟的發(fā)動機，一旦發(fā)動機放緩速度，它對整體經(jīng)濟的增長必將產(chǎn)生不利的影響。

第四，有專家認(rèn)為，只有在WTI(West Texas Intermediate)油價維持在80~85美元之間，美國的頁巖油才能實現(xiàn)盈虧平衡；摩根士丹利預(yù)計，美國頁巖油開采的保本價格是每桶76-77美元；美國能源信息局的負(fù)責(zé)人謝明斯基也預(yù)計，國際油價在跌至頁巖油成本價每桶60美元的情況下，美國頁巖油的相關(guān)開采項目可能會停止。

顯而易見，眼下的WTI油價已經(jīng)導(dǎo)致頁巖油開采出現(xiàn)虧損。這對頁巖油生產(chǎn)公司的沖擊很大，長期如此，頁巖油、頁巖氣的產(chǎn)量增長勢必會放緩。因此，巴克萊銀行就曾在一項報告中預(yù)計，如果國際油價跌至每桶80美元，美國石油生產(chǎn)商2015年的盈利將減少17%；如果跌至每桶70美元，其減幅將達(dá)到25%。

這類企業(yè)2015年可能大幅削減資本支出，并減少新的鉆探計劃。該機構(gòu)還認(rèn)為，六個月內(nèi)油價若一直維持在每桶70美元，對頁巖油產(chǎn)業(yè)的影響尚不算大，但到了2015年下半年就會出現(xiàn)更多的產(chǎn)量下降。其實，美國產(chǎn)油市場已經(jīng)開始變化:頁巖油田已經(jīng)壓縮新鉆井1/3，預(yù)測半年后會至少降低產(chǎn)量40萬桶/天；而北美的油砂開采已經(jīng)基本停產(chǎn)；常規(guī)油田產(chǎn)量也在正常遞減。