世界石油市場供需寬松已成為新常態(tài)，后期國際油價(jià)將繼續(xù)維持低位。2015年國際油價(jià)水平將顯著低于2014年。

回顧2014年，國際油價(jià)上下半年表現(xiàn)各異。WTI原油期貨年均價(jià)92.78美元/桶，比上年降5.27美元/桶；布倫特原油期貨年均價(jià)99.32美元/桶，比上年降9.38美元/桶。而自去年6月開始的油價(jià)下跌是多方面因素共同作用的結(jié)果。從油價(jià)下跌本身看，既有必然性，也有偶然性。

2015年，在行業(yè)周期變化、供需寬松基本面、美元升值、投機(jī)減弱、產(chǎn)油國政策變化、市場競爭引發(fā)競價(jià)交易等眾多利空因素影響下，國際油價(jià)總體將低位運(yùn)行。受差異性因素影響，WTI與布倫特價(jià)差將縮小，甚至消失或者出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

影響2015年國際油價(jià)的主要因素

從行業(yè)周期角度看，石油行業(yè)進(jìn)入不景氣周期，石油價(jià)格下跌存在必然性。從資源性行業(yè)的發(fā)展周期看，經(jīng)過高速發(fā)展期積累了大量的產(chǎn)能，煤炭、鐵礦石、太陽能等行業(yè)發(fā)展都已進(jìn)入瓶頸期，都存在產(chǎn)能過剩的情況，受供應(yīng)側(cè)的影響價(jià)格大幅回落。石油作為傳統(tǒng)性資源，行業(yè)發(fā)展也逃脫不了周期性規(guī)律的影響。2000年以來，石油行業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)繁榮階段，供需緊張，油價(jià)上行，石油公司加大投資力度，投資規(guī)模激增，2000年至2013年石油投資年均增長16.4%。巨大的投資導(dǎo)致產(chǎn)能和產(chǎn)量不斷增加，尤其是非常規(guī)油氣進(jìn)入規(guī)模接替，2000年至2013年世界石油產(chǎn)量年均增長1%。然而，產(chǎn)能大量增加必然導(dǎo)致產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，對價(jià)格形成壓力。所以，國際油價(jià)下跌有其必然性。

從供需基本面看，供需基本面寬松成為新常態(tài)，本輪油價(jià)下跌是意料之中的事情。美國“頁巖油氣革命”導(dǎo)致美國原油產(chǎn)量大幅增長，同時(shí)，委內(nèi)瑞拉的重油、加拿大的油砂、巴西的深海石油，以及石油輸出國組織（歐佩克）國家產(chǎn)量的恢復(fù)增強(qiáng)了世界石油市場的總體供應(yīng)能力，一時(shí)間突然出現(xiàn)供應(yīng)過剩的局面。但與此同時(shí)，需求并沒有如預(yù)期的那樣出現(xiàn)較快增長，隨著中國、巴西、印度等“金磚國家”的經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩，由新興經(jīng)濟(jì)體拉動石油需求強(qiáng)勁增長的時(shí)代已經(jīng)過去。此外，替代能源的發(fā)展、能效的提高也進(jìn)一步打壓石油需求。從2012年開始，世界石油市場就已經(jīng)出現(xiàn)了這種供應(yīng)過剩的局面，但2012年至2013年國際油價(jià)不跌反漲，表現(xiàn)異常，其背后的主要原因是地緣政治因素蓋過了供需基本面因素的影響。進(jìn)入2014年下半年，國際油價(jià)急轉(zhuǎn)直下，幾近腰斬，是前期應(yīng)跌不跌部分的合理回歸，以及對供需寬松基本面的滯后反應(yīng)。預(yù)計(jì)未來市場供需寬松形勢將成為新常態(tài)，對油價(jià)將形成長期抑制。

從金融因素看，美元升值和投機(jī)者拋倉因素助推油價(jià)下滑。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐穩(wěn)定，美聯(lián)儲持續(xù)5年的量化寬松政策徹底結(jié)束，美元強(qiáng)勢升值，2014年6月30日至12月24日，美元指數(shù)從79.8升至90.06，突破2006年以來的最高點(diǎn)，對以美元計(jì)價(jià)的原油構(gòu)成打壓。美國將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路，貨幣政策也將趨向收緊，從周期性、經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策趨勢來預(yù)估，美元已步入強(qiáng)勢升值周期，未來幾年將持續(xù)對油價(jià)構(gòu)成打壓。在供需寬松市場環(huán)境下，產(chǎn)油國局勢動蕩對市場的影響在減弱，投機(jī)者炒作油價(jià)的基礎(chǔ)不再，大部分投機(jī)者選擇了順勢而為，持續(xù)拋倉，對國際油價(jià)下跌起到了推波助瀾的作用，加速了國際油價(jià)的下滑。

從地緣政治看，美國影響市場的手段趨于多樣化，對油價(jià)的影響增強(qiáng)。美國擁有多種途徑影響油價(jià)以達(dá)到其政治目的，歷史上曾通過釋放戰(zhàn)略石油儲備、聯(lián)合沙特等國家增產(chǎn)等手段打壓油價(jià)。烏克蘭局勢的不斷升級使俄羅斯與西方國家的關(guān)系急劇惡化，美歐加大了對俄羅斯的制裁力度，但其最有效的制裁手段是通過油價(jià)下跌來打擊俄羅斯的經(jīng)濟(jì)，使俄羅斯缺乏與西方對抗的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。據(jù)測算，原油價(jià)格需要維持在104美元/桶，俄羅斯才能維持財(cái)政收支平衡。近期，在供需面相對寬松的情況下，美國還可能通過刺激國內(nèi)非常規(guī)油氣生產(chǎn)、加快液化天然氣（LNG）出口步伐、適時(shí)放松對原油出口的限制，甚至放松對伊朗石油出口禁運(yùn)等手段加劇市場寬松態(tài)勢，或影響市場看空預(yù)期，達(dá)到壓低油價(jià)的目的。例如，一旦美國放開原油出口，大量便宜的輕質(zhì)油將沖擊市場，對國際油價(jià)特別是輕質(zhì)油價(jià)格造成較大的下行壓力。

從歐佩克產(chǎn)量政策看，沙特對市場的“不作為”出乎意料，加速油價(jià)下滑趨勢。在本輪國際油價(jià)下跌過程中，沙特一改過去“限產(chǎn)保價(jià)”的政策，而是采取了降價(jià)保市場的策略。沙特此舉既有短期的考慮，也有長遠(yuǎn)的考慮，可謂是“一箭多雕”。首先，通過減價(jià)在保證原有市場份額不下降的同時(shí)，又可以爭奪新市場。其次，沙特此舉打擊了伊朗。再次，取悅了美國，協(xié)助美國打擊了俄羅斯。最后，從長遠(yuǎn)戰(zhàn)略角度看，低油價(jià)將打擊高成本非常規(guī)石油資源、替代能源、新能源和可再生能源的發(fā)展，保證石油在能源體系中的地位，符合沙特長期能源發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。但要達(dá)到打擊的目的，需要維持很長一段時(shí)間的低油價(jià)才能把替代能源、新能源和可再生能源擠出市場，這也預(yù)示著2015年歐佩克的產(chǎn)量政策不會有太大的變化，保市場份額仍將是其主要目標(biāo)。

從產(chǎn)油國市場行為看，產(chǎn)油國爭奪市場份額的紛爭在所難免，亞洲國家戰(zhàn)略買家地位提升。近年來，亞太地區(qū)開始引領(lǐng)世界石油需求增長，同時(shí)美國原油產(chǎn)量的大幅飆升正在促使其原油進(jìn)口需求大大下降，從而導(dǎo)致越來越多的產(chǎn)油國開始在亞太地區(qū)開辟新市場，世界原油貿(mào)易重心東移的趨勢進(jìn)一步加劇。在世界石油市場供大于求狀況日益凸顯的情況下，作為世界石油需求增長的主要力量，中國開始成為主要產(chǎn)油國競相爭奪的目標(biāo)，中東、非洲、前蘇聯(lián)和拉美地區(qū)的產(chǎn)油國紛紛加大了對中國的原油出口，并對中國買家提供了諸多優(yōu)惠政策。作為多供應(yīng)源共同爭奪的目標(biāo)市場，亞洲國家的戰(zhàn)略買家地位將不斷提升，中國在國際石油市場的影響力和話語權(quán)將有所提高。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)在供需寬松、價(jià)格疲軟的市場環(huán)境下，產(chǎn)油國為爭奪目標(biāo)市場而打價(jià)格戰(zhàn)的情況在所難免，增加油價(jià)下行壓力。