可再生能源配額制已上報(bào)國務(wù)院 利好風(fēng)電光伏產(chǎn)業(yè)

1月8日，據(jù)中國證券網(wǎng)消息，最新一版的可再生能源配額制近日已上報(bào)國務(wù)院。

早在2014年8月《可再生能源電力配額考核辦法(試行)》就已經(jīng)在國家發(fā)改委主任辦公會(huì)討論并原則通過，此后國家能源局向各部委、地方政府和電網(wǎng)征求意見并修訂。根據(jù)部分省份反映新能源配額比例要求太高完不成，最終版辦法數(shù)據(jù)有相應(yīng)調(diào)整，指導(dǎo)思路是“高于能源規(guī)劃，又不會(huì)讓大家夠不著”，激勵(lì)和懲罰措施將參考節(jié)能減排和碳交易等辦法，正式文件預(yù)計(jì)在電改方案出爐后推出。

該文件將指導(dǎo)2015-2020年可再生能源消納任務(wù)，利好風(fēng)電、光伏消納。齊魯證券此前分析認(rèn)為，從存量裝機(jī)的改善程度看，配額制最利好風(fēng)電，從新增裝機(jī)的拉動(dòng)作用看，配額制最利好分布式光伏。

就風(fēng)電而言，2014年上半年，除了新疆等局部區(qū)域，全國大部分地區(qū)的棄風(fēng)率仍處于下降通道，配額制將使棄風(fēng)限電問題進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，量?jī)r(jià)齊升將為風(fēng)電制造創(chuàng)造較大的盈利彈性。至于光伏行業(yè)，分布式新政、配額制等“落地政策”的出臺(tái)，加上電站項(xiàng)目大量開工，分布式商業(yè)模式將加速形成并有望逐漸成熟。

分析人士稱，2014年以來全國光伏業(yè)部分落后產(chǎn)能醞釀或開始退出，部分企業(yè)兼并重組意愿日益強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)四季度光伏產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)。實(shí)際上從三季度初開始，國內(nèi)光伏電站建設(shè)速度已經(jīng)有所加快。分布式光伏概念股主要有愛康科技、林洋電子、陽光電源等。

對(duì)于風(fēng)電行業(yè)，有分析認(rèn)為，隨著我國風(fēng)電發(fā)展戰(zhàn)略地位的顯著提升，加之可再生能源配額制出臺(tái)及風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)等多項(xiàng)政策落地，今年風(fēng)電新增裝機(jī)有望出現(xiàn)搶裝潮，風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈將率先受益。相關(guān)觀念股有：湘電股份、華銳風(fēng)電、上海電氣、華儀電氣、金風(fēng)科技、泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能、南風(fēng)股份、九鼎新材等。

愛康科技：增持彰顯信心，利于增發(fā)推進(jìn)

公司實(shí)際控制人擬增持公司股份：公司于近日接到公司董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人鄒承慧先生的通知，基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心，鄒承慧先生擬以自身名義自2014年12月9日起六個(gè)月內(nèi)通過深圳證券交易所允許的方式(包括但不限于競(jìng)價(jià)交易、大宗交易等)增持公司股份不低于公司總股本的1%，不超過公司總股本的2%。鄒承慧先生及其一致行動(dòng)人江蘇愛康實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司、愛康國際控股有限公司、江陰愛康投資有限公司承諾在鄒承慧先生增持公司股票期間及法定期限內(nèi)不減持公司股票。

增持彰顯實(shí)際控制人對(duì)于公司發(fā)展的堅(jiān)定信心：公司此前發(fā)布二次增發(fā)預(yù)案，公司第一大股東愛康實(shí)業(yè)承諾認(rèn)購比例不低于10%，而愛康實(shí)業(yè)是公司實(shí)際控制人鄒承慧先生100%控股公司;換言之，公司實(shí)際控制人鄒承慧先生真金白銀參與此次定增。時(shí)隔數(shù)日，鄒承慧先生承諾半年內(nèi)增持公司股份1%-2%，進(jìn)一步彰顯對(duì)于公司未來發(fā)展的堅(jiān)定信心，也有利于公司二次增發(fā)向前推進(jìn)。

公司2014年四季度將迎來完工并網(wǎng)高峰：地面電站方面，公司持有已并網(wǎng)電站165MW，在建、擬建、擬收購電站390MW，其他已披露小路條275MW;分布式方面，公司持有已并網(wǎng)電站11.33MW，在建、擬建電站90.41MW。公司在四季度將迎來完工并網(wǎng)高峰，我們預(yù)計(jì)今年底電站總持有量有望達(dá)到600MW。公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，資源版圖已然遍布全國各地，二次增發(fā)擬投資550MW光伏地面電站，確保公司繼續(xù)深化轉(zhuǎn)型成為國內(nèi)領(lǐng)先的光伏電站運(yùn)營商。

構(gòu)建多元化融資體系，提供強(qiáng)大資金保障：公司近10億首次增發(fā)募集資金已于2014年9月到位，第二次增發(fā)擬融資20億元，同時(shí)擬發(fā)行短期融資券用于公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。公司已與福能租賃、杭州信托、金茂租賃、金茂保理、國開思遠(yuǎn)基金、蘇州信托開展業(yè)務(wù)合作，并公告開展光伏電站資產(chǎn)證券化，不斷創(chuàng)新融資模式。公司多元化的融資體系已逐步建立，資金優(yōu)勢(shì)明顯，為公司加快轉(zhuǎn)型成為光伏電站運(yùn)營商提供了強(qiáng)有力的保障。

投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.33元、0.96元與1.36元，對(duì)應(yīng)PE分別為52.2倍、17.8倍和12.5倍;攤薄(按照底價(jià)17.19元/股測(cè)算)后分別為0.25元、0.73元與1.07元，對(duì)應(yīng)PE分別為69.0倍、23.5倍和16.0倍。維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25元，對(duì)應(yīng)于攤薄前2015年26倍PE.

風(fēng)險(xiǎn)提示：分布式政策不達(dá)預(yù)期;地面電站備案或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期;分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;收購不達(dá)預(yù)期;融資不達(dá)預(yù)期。(齊魯證券)

林洋電子：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，候光伏佳音

公司2014年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.07億元，同比增長(zhǎng)9.25%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.52億，同比增長(zhǎng)20.36%，折合基本每股收益0.71元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.63億元，同比上升7.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.17億元，同比上升26.23%。期間費(fèi)用下降，凈利率提升。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率同比下降了1.32個(gè)百分點(diǎn)至34.97%，主要由于今年新增光伏業(yè)務(wù)毛利率較低，拉低了公司綜合毛利率水平，但智能電表業(yè)務(wù)因三相電表占比上升總體毛利率繼續(xù)上升。凈利潤(rùn)增速快于營業(yè)收入的主要原因是公司費(fèi)用管控得力，銷售費(fèi)用率同比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，使得期間費(fèi)用率同比下降4.37個(gè)百分點(diǎn)至14.15%，凈利率同比上升1.54個(gè)百分點(diǎn)。電表業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2014全年公司智能電表業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)10%左右。中長(zhǎng)期看，隨著電表替換周期的到來和海外市場(chǎng)的開拓，公司智能電表業(yè)務(wù)收入有望總體保持平穩(wěn)。光伏電站建設(shè)規(guī)模可能超預(yù)期。公司計(jì)劃14-16年合計(jì)開發(fā)500-800MW分布式光伏電站，2014年全年公司有望完成并網(wǎng)100MW。未來隨著公司定增項(xiàng)目落地，公司補(bǔ)充了新的資金以及向地面電站延伸，我們認(rèn)為公司光伏電站整體建設(shè)規(guī)模很有可能超預(yù)期。看好公司在分布式光伏領(lǐng)域發(fā)展。2014年分布式裝機(jī)規(guī)模低于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)后續(xù)政府可能會(huì)出臺(tái)一些政策推動(dòng)分布式的裝機(jī)進(jìn)度，中長(zhǎng)期看分布式光伏依然具有良好的投資前景。公司也具有分布式光伏電站開發(fā)最重要的三方面優(yōu)勢(shì)：1)資金實(shí)力雄厚，定增募集資金加上流動(dòng)資金合計(jì)約30.5億元，放杠桿后估計(jì)可支撐超過1.5GW的光伏電站規(guī)模;2)較強(qiáng)的跨區(qū)域運(yùn)營能力，已在山東、四川、上海、安徽等地布局;3)與各地電網(wǎng)節(jié)能公司合作，通過商業(yè)模式創(chuàng)新解決分布式項(xiàng)目中獲取屋頂以及電費(fèi)收取困難的問題。盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為1.27元、1.54元、1.85元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20倍、16倍、13倍，估值較低，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國網(wǎng)智能電表采購下滑;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率大幅下降;海外業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;分布式光伏電站建設(shè)不及預(yù)期。(西南證券)

陽光電源：加快電站投資步伐，大幅增厚公司業(yè)績(jī)

公司擬投資5億元建設(shè)光伏電站：公司擬變更超募資金投資項(xiàng)目，投資5億元設(shè)立陽光電源能源科技有限公司，開展國內(nèi)光伏電站的投資、建設(shè)及運(yùn)營維護(hù)業(yè)務(wù)。其中擬投資3.287億元用以建設(shè)、運(yùn)營包括但不限于150MW電站項(xiàng)目：肥東石塘鎮(zhèn)20MW+20MW地面分布式光伏電站(一期、二期單獨(dú)備案)、宿州埇橋區(qū)20MW+20MW地面分布式光伏電站(一期、二期單獨(dú)備案)、長(zhǎng)豐下塘鎮(zhèn)20MW地面分布式光伏電站、蘭州永登縣20MW光伏電站以及青海格爾木30MW光伏電站，該150MW項(xiàng)目計(jì)劃于2015年5月31日建成并網(wǎng);擬投資1.713億元開發(fā)150MW-500MW光伏電站資源，主要包括租用土地以及受讓土地使用權(quán)資金的支出、升壓站建設(shè)資金的支出、項(xiàng)目公司注冊(cè)資本、前期工作文件費(fèi)用、系統(tǒng)集成技術(shù)研發(fā)費(fèi)等。

公司公告擬使用超募資金1527萬元購置設(shè)備：公司擬使用超募資金1527萬元購置光伏中功率產(chǎn)品組裝自動(dòng)化設(shè)備，以擴(kuò)大公司生產(chǎn)能力，提高公司競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)效益。擬購設(shè)備包括：多軸機(jī)器人、AGV自動(dòng)移栽車、自動(dòng)組裝設(shè)備、物料半成品存放系統(tǒng)、主裝配線體、電控及氣動(dòng)系統(tǒng)、信息可視化系統(tǒng)、自動(dòng)檢測(cè)系統(tǒng)、設(shè)計(jì)費(fèi)、編程費(fèi)等其它費(fèi)用，本次購置設(shè)備預(yù)計(jì)實(shí)施期限不超過一年。

加快電站投資步伐，大幅增厚公司業(yè)績(jī)：公司加快電站投資步伐，150MW項(xiàng)目計(jì)劃于2015年5月31日建成并網(wǎng)，根據(jù)公司測(cè)算，當(dāng)年可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約4000萬元，2016-2018年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)7000萬元左右，業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@。此外，公司擬繼續(xù)開發(fā)150MW-500MW光伏電站資源，顯示出公司在電站領(lǐng)域的發(fā)展決心與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

地面分布式炙手可熱，公司迅速搶占項(xiàng)目資源：2014年9月，國家能源局發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)分布式光伏發(fā)電有關(guān)政策的通知》明確，在地面或利用農(nóng)業(yè)大棚等無電力消費(fèi)設(shè)施建設(shè)、以35千伏及以下電壓等級(jí)接入電網(wǎng)(東北地區(qū)66千伏及以下)、單個(gè)項(xiàng)目容量不超過2萬千瓦且所發(fā)電量主要在并網(wǎng)點(diǎn)變電臺(tái)區(qū)消納的光伏電站項(xiàng)目，納入分布式光伏發(fā)電規(guī)模指標(biāo)管理，執(zhí)行當(dāng)?shù)毓夥娬緲?biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，電網(wǎng)企業(yè)按照《分布式發(fā)電管理暫行辦法》的第十七條規(guī)定及設(shè)立的“綠色通道”，由地級(jí)市或縣級(jí)電網(wǎng)企業(yè)按照簡(jiǎn)化程序辦理電網(wǎng)接入并提供相應(yīng)并網(wǎng)服務(wù)。農(nóng)業(yè)大棚、灘涂、魚塘光伏在東部地區(qū)日益受到追捧，與占用緊俏的地面電站備案額度相比，走分布式通道將使項(xiàng)目備案的難度大幅降低;在此背景下，公司迅速搶占此類優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源，進(jìn)一步擴(kuò)大公司在電站領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

儲(chǔ)能未來市場(chǎng)空間廣闊，公司攜手三星SDI將獲先機(jī)：儲(chǔ)能正處于產(chǎn)業(yè)化的初期，未來成本下降值得期待。有行業(yè)專家預(yù)計(jì)，到2020年，全球每年可新增3GW以上儲(chǔ)能需求，國內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模至少可達(dá)6000億元。公司與鋰電池全球龍頭三星SDI合資設(shè)立鋰離子儲(chǔ)能電池包與變流系統(tǒng)兩個(gè)合資公司，雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，與各自原有產(chǎn)業(yè)完美結(jié)合，有望加速引領(lǐng)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，并在未來儲(chǔ)能領(lǐng)域的掘金大潮中搶占先機(jī)。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.58元、0.87元和1.23元，對(duì)應(yīng)PE分別為30.5倍、20.5倍和14.5倍，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26元，對(duì)應(yīng)于2015年30倍PE.

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期;產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期;分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;儲(chǔ)能業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。(齊魯證券)

天順風(fēng)能：四季度迎來收獲期

前三季度略低于預(yù)期為四季度鋪路

公司前三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期的主要原因是零部件業(yè)務(wù)和海上風(fēng)塔的進(jìn)度較預(yù)期推遲。零部件方面，由于整合資源廠商的培訓(xùn)和質(zhì)量把控等工作較多，加之公司嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，因此該業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期，目前仍以自配為主。海上風(fēng)塔方面，公司前三季度都處于小批量試生產(chǎn)階段，沒有大幅貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。加之3季度的匯兌損失給公司業(yè)績(jī)帶來拖累。

四季度是公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的收獲季

進(jìn)入四季度，公司將迎來收獲期。海上風(fēng)塔已經(jīng)與西門子、維斯塔斯等企業(yè)建立穩(wěn)定供貨關(guān)系，四季度訂單有望向規(guī)?；较虬l(fā)展，拉升公司營收和利潤(rùn)率水平。陸上風(fēng)塔方面，受益于國內(nèi)的裝機(jī)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，陸上風(fēng)塔需求也有保障，包頭廠訂單飽滿。尾氣發(fā)電項(xiàng)目有望在年底并網(wǎng)發(fā)電，該項(xiàng)目緊抓國家大力支持節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的契機(jī)，具有得天獨(dú)厚的區(qū)位條件，一期項(xiàng)目400MW確定性強(qiáng)，二期項(xiàng)目有后續(xù)潛力和資源，值得期待。風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營方面，公司在手新疆哈密300MW已經(jīng)獲得核準(zhǔn)，隨著特高壓建設(shè)的快速推進(jìn)，消納問題將得到有效化解，預(yù)計(jì)于明年6月并網(wǎng)。北京宣力公司定位于節(jié)能環(huán)保及新能源領(lǐng)域的開發(fā)投資，具有較豐富的資源儲(chǔ)備，公司在該板塊的后續(xù)發(fā)展值得期待。

維持增持評(píng)級(jí)

綜上，我們認(rèn)為公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)在四季度將迎來明顯改善，明年的業(yè)績(jī)將有大幅提升，預(yù)計(jì)公司14-16年EPS為0.49、0.83、1.12元/股，維持增持評(píng)級(jí)。(渤海證券)

華儀電氣：進(jìn)入風(fēng)電總包業(yè)務(wù)，環(huán)保想象空間大

大股東大比例認(rèn)購?fù)瑫r(shí)推員工持股，表明公司對(duì)未來快速發(fā)展的信心。這次公司推出的非公開發(fā)行，大股東認(rèn)購比例高達(dá)26%，同時(shí)員工持股達(dá)4.07%，基本覆蓋所有的管理層和核心員工。在華儀電氣推進(jìn)風(fēng)電業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸、高壓電氣營銷客戶拓展以及環(huán)保業(yè)務(wù)投資平臺(tái)構(gòu)建并積極推進(jìn)內(nèi)生和外延雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)布局下，大股東、主要的管理層和核心人員參與非公開發(fā)行表明公司對(duì)未來幾年持續(xù)發(fā)展的信心。

延伸風(fēng)電業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大風(fēng)電總包和風(fēng)電運(yùn)營業(yè)務(wù)。公司在手風(fēng)機(jī)訂單1GW，已經(jīng)可以支撐公司未來風(fēng)電業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。華儀電氣依托風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)建立的良好關(guān)系和大量在手風(fēng)電資源積極開展風(fēng)電總包和風(fēng)電運(yùn)營業(yè)務(wù)，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步延伸，公司未來的業(yè)績(jī)保障性將更強(qiáng)。這次定增中有大約13.7億元投資于三個(gè)49.5MW的風(fēng)電場(chǎng)以及一個(gè)150MW的風(fēng)電總包業(yè)務(wù)，意味著公司正式向風(fēng)電總包和風(fēng)電運(yùn)營的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。由于三個(gè)風(fēng)電場(chǎng)周圍電網(wǎng)設(shè)施齊備，我們預(yù)計(jì)三個(gè)風(fēng)電場(chǎng)明年年底或后年年初將獲得并網(wǎng)，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司目前已經(jīng)取得“路條”的項(xiàng)目975MW，其中已經(jīng)取得省發(fā)改委核準(zhǔn)的達(dá)297MW，未來規(guī)劃開發(fā)的達(dá)4500MW，這些在手的項(xiàng)目資源確保公司未來風(fēng)機(jī)、風(fēng)電總包和風(fēng)電運(yùn)營業(yè)務(wù)的持續(xù)性。

14億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，有效降低利息費(fèi)用并為環(huán)保業(yè)務(wù)外延擴(kuò)張留足空間。公司2013年的財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)6900萬，14億募集款項(xiàng)補(bǔ)充流動(dòng)資金將可以有效降低公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用。同時(shí)，由于公司銀行借款只有3個(gè)多億，因此我們估算公司這次募集的流動(dòng)資金中將有很大一部分用于公司正在大力培育的環(huán)保業(yè)務(wù)，資金到位后將有望快速推動(dòng)公司環(huán)保平臺(tái)的擴(kuò)張。

風(fēng)電、配網(wǎng)以及環(huán)保的“三叉戟”產(chǎn)業(yè)布局支撐公司未來業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。公司現(xiàn)在的風(fēng)機(jī)和配網(wǎng)業(yè)務(wù)在手訂單充足，這次定增延伸風(fēng)電業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)入風(fēng)電總包和風(fēng)電運(yùn)營領(lǐng)域，風(fēng)電業(yè)務(wù)未來的持續(xù)性進(jìn)一步加強(qiáng)。公司2013年年底開始著手進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域，依托于法國VIVILAD技術(shù)立足浙江“五水共治”快速切入環(huán)保領(lǐng)域，這次非公開發(fā)行募集大量流動(dòng)資金，未來環(huán)保業(yè)務(wù)想象空間十足。

給與公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.38元、0.64元和0.82元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.4倍、15.4倍和12.1倍。首次覆蓋，給與“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電運(yùn)營不可控制的風(fēng)險(xiǎn);環(huán)保業(yè)務(wù)推進(jìn)緩慢的風(fēng)險(xiǎn)。

金風(fēng)科技：風(fēng)機(jī)招標(biāo)量高增長(zhǎng)，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障

近期公司股價(jià)(尤其港股)較為疲軟，我們預(yù)計(jì)與兩方面因素有關(guān)。其一，9月份發(fā)改委發(fā)布風(fēng)電電價(jià)調(diào)整征詢稿，原預(yù)期15年6月30日后新幷網(wǎng)裝機(jī)執(zhí)行新的上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)6-8%，我們跟公司溝通，了解最新方案顯示電價(jià)下調(diào)幅度遠(yuǎn)小于征詢稿方案;其二，因?yàn)檎{(diào)價(jià)預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期今年至明年上半年風(fēng)電將出現(xiàn)搶裝，對(duì)后續(xù)年份設(shè)備出貨量增長(zhǎng)持疑慮。根據(jù)最新信息，此次電價(jià)調(diào)整將快于預(yù)期，由發(fā)文起即刻執(zhí)行，因此搶裝現(xiàn)象也不存在。因此，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)傳聞過度擔(dān)憂，股價(jià)調(diào)整給予好的買入時(shí)機(jī)。

我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司14、15年分別實(shí)現(xiàn)營收176.95億元(YOY+43.8%)、224.08億元(YOY+26.6%)，凈利潤(rùn)17.64億元(YOY+312.5%)、23.02億元(YOY+30.5%)，EPS0.66、0.85元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)14、15年動(dòng)態(tài)PE為18X、14X，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)15.00元(2015年動(dòng)態(tài)PE18X);H股股價(jià)對(duì)應(yīng)14、15年動(dòng)態(tài)PE14X、11X，同樣給予“買入”建議，目標(biāo)價(jià)16.00HK$(對(duì)應(yīng)15年動(dòng)態(tài)PE15X).(群益證券)

南風(fēng)股份：傳統(tǒng)核電業(yè)務(wù)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，工業(yè)級(jí)3D打印突破在即

HVAC技術(shù)總包龍頭，核電行業(yè)明年將迎來大年

南風(fēng)股份是華南地區(qū)規(guī)模最大的專業(yè)從事通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)計(jì)和產(chǎn)品開發(fā)、制造與銷售的企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先，在核電領(lǐng)域市占率較高，我們判斷公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，近期李克強(qiáng)總理表態(tài)“適時(shí)在東部沿海地區(qū)啟動(dòng)新的核電重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)”，預(yù)計(jì)15年將是核電行業(yè)大年，南風(fēng)股份將顯著受益。

工業(yè)級(jí)3D打印設(shè)備進(jìn)入安裝調(diào)試，或帶來業(yè)務(wù)跨越式增長(zhǎng)

南風(fēng)股份與王華明教授合資的南方增材，經(jīng)過3年開發(fā)了國際首創(chuàng)高性能、短流程、低成本電熔精密成型(3D打印)新工藝，該技術(shù)與傳統(tǒng)鍛造技術(shù)相比有革命性變化。目前該3D打印設(shè)備已經(jīng)進(jìn)入安裝調(diào)試階段，首先期望核電領(lǐng)域拓展。我國高端鑄鍛件市場(chǎng)規(guī)模約200-300億/年。核島部分的高端鑄鍛件每年市場(chǎng)份額約20億。我們預(yù)計(jì)該技術(shù)今年突破是大概率事件，能夠?yàn)楣編砜缭绞皆鲩L(zhǎng)。

收購中興裝備獲批，南方麗特克進(jìn)展順利

5月23日公司收購中興裝備正式獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，中興裝備主營業(yè)務(wù)是為石化、核電、新興化工、煤制油化工等能源工程重要裝臵提供特種管件產(chǎn)品，與南風(fēng)股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)合，將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。子公司南方麗特克從事設(shè)計(jì)、制造和銷售有關(guān)PM2.5空氣質(zhì)量控制的靜電除塵設(shè)備(ESP)，進(jìn)展順利，有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)45元。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的收入增速分別為200.3%、21.9%、16%，EPS分別為0.9元(備考)、1.11元、1.3元，成長(zhǎng)性突出;給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為45元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：3D產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程失敗，核電建設(shè)低于預(yù)期。