只要宏觀經(jīng)濟形勢還沒有到崩潰的地步，依靠成本底線阻止油價無限下跌來實現(xiàn)行業(yè)自救就是市場機制起作用的途徑和形式。

半年來，國際油價跌勢一次次沖破人們的心理預(yù)期底線。就目前的形勢看，似乎還沒有到谷底。

一是美國經(jīng)濟形勢向好。美國已于上月終止了量化寬松的貨幣政策，而歐盟、日本依然在致力于通過寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟，業(yè)界稱其為貨幣政策“美國向左，全球向右”。美國經(jīng)濟形勢向好會在很大程度上拉動國內(nèi)投資。“頁巖氣革命”之后，頁巖油氣產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為美國重要的經(jīng)濟增長點，不僅有財政收入貢獻，還能拉動就業(yè)。更重要的是，頁巖氣產(chǎn)量的增長讓美國有足夠的能力用天然氣替代煤炭實現(xiàn)能源利用清潔化，從而大幅度降低二氧化碳等溫室氣體排放，還讓美國看到能源獨立的希望。經(jīng)濟形勢變好對投資的拉動肯定會在頁巖油氣領(lǐng)域有所體現(xiàn)，增強投資者的信心，這一點已在很大程度上得到驗證。6月油價下跌之后，美國的頁巖油氣并購也曾一度陷入低迷，8月的并購交易曾跌至年內(nèi)最低水平。但在10月，在油價繼續(xù)下行的同時，美國的油氣并購又開始反彈，交易規(guī)模一度接近年內(nèi)最高水平的6月份。11月油氣交易雖再次回落，但估計近期還會有所反彈。

二是中國經(jīng)濟增長速度下降。長期以來，中國經(jīng)濟的高速增長始終是推動能源消費快速增長的主要推手，眾多大牌機構(gòu)基于這一事實在對未來能源消費進行預(yù)測時，一般都將中國視為能源需求增長的主要推動力量，拿中國說事。這一點無論是從BP的能源展望報告，還是美國能源情報署（EIA）、國際能源署（IEA）的中長期能源分析報告均可得到體現(xiàn)。但是自黨的十八大以來，中國經(jīng)濟發(fā)展模式正在經(jīng)歷一些深刻變化，其中結(jié)構(gòu)調(diào)整與重視發(fā)展質(zhì)量成為今后重要發(fā)展目標(biāo)。如此一來，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長速度可能出現(xiàn)下降，經(jīng)濟總量增速放緩，進而影響到能源需求。從當(dāng)前的數(shù)據(jù)看，中國的消費者價格指數(shù)、生產(chǎn)者價格指數(shù)等已經(jīng)出現(xiàn)下降，結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)已經(jīng)表現(xiàn)出來。若中國能源需求增速下降，將進一步增強人們在頁巖油產(chǎn)量增長、歐佩克不減產(chǎn)形勢下石油供給過剩的心理預(yù)期，可能致使油價進一步下行。

三是歐佩克力保市場份額的堅定意志。11月底的歐佩克年會召開之前，業(yè)界曾期待會議期間會就減產(chǎn)問題達成意向，但實際結(jié)果是歐佩克成員國繼續(xù)執(zhí)行不減產(chǎn)策略。油價也在該消息出臺后的當(dāng)天在相對低位水平上繼續(xù)下跌。近期還有消息稱，沙特與伊拉克為了爭奪亞洲市場份額，不惜采取降價手段開展競爭，足見歐佩克成員國保市場份額的決心。美國爆發(fā)“頁巖油氣革命”后，頁巖油氣產(chǎn)量大幅增長，對歐佩克的“石油老大”地位形成重大沖擊。即使如此，歐佩克的地位依然不可小覷，其在國際油市依然具有較高的影響力。如今歐佩克成員國的不減產(chǎn)決策甚至開展價格戰(zhàn)的做法在很大程度上將釋放給市場一個信號，那就是全球石油供應(yīng)過剩已不可避免。

四是替代能源價格也普遍出現(xiàn)下行狀態(tài)。全球石油消費占總能源消費的比例與煤炭占比接近，均在30%左右，天然氣消費占能源消費的比例大約在24%。煤炭、石油、天然氣在很大程度上能夠互相替代。油價下跌以來，天然氣價格也在下行。北美的天然氣價格因為“頁巖氣革命”導(dǎo)致的天然氣供應(yīng)激增已長期偏離油價。2011年之前，美國亨利樞紐中心（HH）氣價與油價走勢基本上還是一致的，之后便出現(xiàn)了分道揚鑣，最近幾年北美的氣價一致比較穩(wěn)定，維持在3~4美元/百萬英熱單位。天然氣市場雖然區(qū)域性比較強，但也不是沒有相互影響和聯(lián)系，北美的低氣價不可避免地會對其他地區(qū)的價格產(chǎn)生影響，阻滯其上行。2013年亞太的天然氣價格在15美元/百萬英熱單位左右，高出北美許多。但是換個角度思考，若無北美的3~4美元/百萬英熱單位的低價做支撐，亞太的氣價或許還要高出許多。除了氣價低迷之外，煤炭價格最近幾年也處于比較低的水平，而且煤炭價格由高位轉(zhuǎn)向低位的時間還要先于油價的下行。不同種類的能源價格之間雖然有相關(guān)性，且很大程度上油價是主導(dǎo)因素，但不同能源的價格也有其相對獨立性，偏離的時候也不是沒有，例如煤炭和石油。由于煤炭、石油、天然氣有替代關(guān)系，相互之間有作用與反作用力，因此，在煤炭、天然氣價格低迷的形勢下，油價上行似乎也不是那么容易，一定會受煤炭和天然氣價格掣肘。畢竟全球宏觀經(jīng)濟形勢不是太好，復(fù)蘇前景還不明朗，能源價格整體處于低水平階段，這為其價格的相互影響提供了條件。

在石油大戶歐佩克不減產(chǎn)、全球經(jīng)濟形勢低迷、發(fā)達國家能源需求相對飽和、新興發(fā)展中國家能源需求增速下降的大環(huán)境下，油價止跌上行的唯一因素是成本支撐。油價下行對于消費者而言是好事，因為它帶來的是消費者剩余的增長，帶來福利，但油價的下行對石油工業(yè)本身不是利好，因為它阻止了石油行業(yè)發(fā)展所需要的投入，最終將降低石油產(chǎn)量。只要宏觀經(jīng)濟形勢還沒有到崩潰的地步，依靠成本底線阻止油價無限下跌來實現(xiàn)行業(yè)自救就是市場機制起作用的途徑和形式。目前，關(guān)于石油行業(yè)成本底線的說法比較多元，伍德麥肯茲的說法是多數(shù)石油公司的盈虧平衡點油價是70~80美元/桶，第五屆頁巖氣大會上傳來的消息則是大公司的成本底線是75美元/桶，中小企業(yè)的成本底線是50~60美元/桶，更有小公司認為它們的成本底線是30~40美元/桶。孰是孰非，尚需靜觀其變。（作者：羅佐縣，為經(jīng)濟學(xué)博士，中國石化石油勘探開發(fā)研究院戰(zhàn)略研究室高級經(jīng)濟師）