10月21日至27日，上證綜指和深證成指雙雙五連跌，二者累計跌幅分別為2.8%和4.6%。在大盤五連跌的同時，煤炭股整體也是連續(xù)五個交易日下跌，而且累計跌幅更大。10月21日至27日，申萬煤炭指數(shù)累計下跌5.1%，跌幅分別超過上證綜指和深證成指2.3個百分點和0.5個百分點。10月份以來（截止10月27日），上證綜指和深證成指累計跌幅均為3.1%，而申萬煤炭指數(shù)累計跌幅達到6.5%，跌幅是大盤的兩倍還多。10月初，煤炭股走勢原本明顯要強于大盤。上證綜指和深證成指分別在10月9日和10日錄得月內(nèi)最高收盤價，與9月最后一個交易日相比，分別上漲1.1%和1.6%，而申萬煤炭指數(shù)在10月13日錄得月內(nèi)最高收盤價，與9月最后一個交易日相比，上漲3.6%。錄得最高收盤價后，大盤和煤炭股均連續(xù)震蕩下跌，截止10月27日，上證綜指、深證成指和申萬煤炭指數(shù)分別累計下跌4.1%、4.7%和9.7%。顯而易見，煤炭股跌幅要遠遠超過大盤，煤炭股走勢由強于大盤快速轉(zhuǎn)變?yōu)槿跤诖蟊P。

煤炭緣何會由月初的強于大盤轉(zhuǎn)變?yōu)楹髞淼娜跤诖蟊P？作為大盤重要組成部分，煤炭股走勢當然會受到大盤影響，一系列影響大盤的經(jīng)濟、政策信號也會或多或少的影響到煤炭股。但除此之外，煤炭股走勢與煤炭行業(yè)相關(guān)政策信息以及煤炭行業(yè)基本面走勢更是息息相關(guān)，月初煤炭股的強勢以及后來的弱勢正是由此決定的。

月初，煤炭股走勢之所以強于大盤，主要是一系列政策對市場產(chǎn)生了明顯提振作用。10月8日，財政部下發(fā)通知，宣布自2014年10月15日起，取消無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進口暫定稅率，分別恢復(fù)實施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國稅率?；謴?fù)煤炭進口最惠國稅率將使來自部分國家的進口煤成本上升20-25元/噸。2014年10月9日和10日，財政部接連下發(fā)《關(guān)于實施煤炭資源稅改革的通知》和《關(guān)于全面清理涉及煤炭原油天然氣收費基金有關(guān)問題的通知》，決定從2014年12月1日起，在全國范圍內(nèi)煤炭資源稅實行從價計征改革，煤炭資源稅稅率區(qū)間為2%-10%，各地具體適用稅率由省級財稅部門在此幅度內(nèi)自行確定。還決定在煤炭資源稅改革的同時，將全國范圍內(nèi)煤炭礦產(chǎn)資源補償費費率降至為零，停止征收煤炭價格調(diào)節(jié)基金，取消煤炭可持續(xù)發(fā)展基金（山西?。?、原生礦產(chǎn)品生態(tài)補償費（青海?。?、煤炭資源地方經(jīng)濟發(fā)展費（新疆維吾爾自治區(qū)），并進一步要求各省、自治區(qū)、直轄市要對本地區(qū)出臺的涉及煤炭的收費基金項目進行全面清理。中央一系列政策措施出臺之后，煤炭價格也出現(xiàn)了久違的上漲，10月8日至22日兩周，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)累計上漲15元，累計漲幅達到3.1%。在行業(yè)利好政策密集出臺，煤價出現(xiàn)久違上漲的情況下，月初煤炭股走勢強于大盤也倒在情理之中。

10月中旬之后，煤炭股走勢之所以快速由強轉(zhuǎn)弱，甚至由強于大盤轉(zhuǎn)變?yōu)槿跤诖蟊P，一定程度上與經(jīng)濟整體表現(xiàn)欠佳，大盤持續(xù)震蕩走低有關(guān)。但是，煤炭需求持續(xù)疲軟，煤價止跌企穩(wěn)力量更多來自于產(chǎn)量被迫壓縮，煤炭行業(yè)基本面并無顯著好轉(zhuǎn)才是導(dǎo)致煤炭股由強轉(zhuǎn)弱并弱于大盤的重要原因。

煤炭需求持續(xù)疲軟是導(dǎo)致煤炭股走弱的重要原因之一。10月21日，國家統(tǒng)計局發(fā)布三季度宏觀數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，三季度GDP同比增長7.3%，創(chuàng)下2009年2季度以來新低，其中，前三季度固定資產(chǎn)投資、進出口總額和工業(yè)增加值增速分別只有16.1%、3.3%和8.5%，較去年同期分別回落4.1、4.4和1.1個百分點。由于經(jīng)濟增長放緩，前三季度主要耗煤產(chǎn)品產(chǎn)量增速均顯著放緩甚至是同比下降。1-9月份，火電、生鐵和水泥產(chǎn)量同比僅分別增長0.7%、0.4%和3%，較去年同期分別下降5.8、6.5和5.9個百分點，尿素產(chǎn)量同比下降2.9%，而去年同期同比增長9.5%。其中9月份，以上四大耗煤產(chǎn)品產(chǎn)量同比均呈下降態(tài)勢，降幅分別為5.5%、0.5%、2.2%和1.1%。雖然之前各種產(chǎn)品產(chǎn)量也均有過同比下降的情況，但同一月份四大主要耗煤產(chǎn)品產(chǎn)量集體下降的情況并不多見，可以說近20年來還基本上沒有過。煤炭需求疲軟程度由此可見一斑，這種情況下，煤炭股走弱甚至弱于大盤也在情理之中。

煤價企穩(wěn)回升很大程度上源于有關(guān)部門強制壓產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量下降支撐的煤價虛弱反彈難以使煤炭企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，這是導(dǎo)致煤炭股由強轉(zhuǎn)弱的另一重要原因。9月份以來，部分煤種價格開始止跌回升。在煤炭需求整體疲軟，煤炭庫存始終高企的情況下，煤價止跌回升的力量很大程度來自于產(chǎn)量壓縮，來自于有關(guān)部門強制壓產(chǎn)。8、9月份有關(guān)部門多次下文要求遏制煤礦超能力生產(chǎn)規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)行為，要求煤礦要按照登記的生產(chǎn)能力組織生產(chǎn)，還要求所有未核準但已建成的煤礦不得生產(chǎn)。在政策作用下，9月份，內(nèi)蒙古、山西兩大主產(chǎn)區(qū)原煤產(chǎn)量同比、環(huán)比均出現(xiàn)了明顯下降，其中，內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量7368萬噸，同比減少1230萬噸，下降14.3%，環(huán)比減少620萬噸，下降7.8%；山西原煤產(chǎn)量7209萬噸，同比減少851萬噸，下降10.6%，環(huán)比減少696萬噸，下降8.8%。9月份，上市公司中國神華完成商品煤產(chǎn)量2490萬噸，同比減少120萬噸，下降4.6%，環(huán)比減少230萬噸，下降8.5%；中煤能源完成商品煤產(chǎn)量926萬噸，同比減少53萬噸，下降5.4%，環(huán)比持平。在煤炭企業(yè)成本費用壓縮空間不大的情況下，其盈利能力的提升主要取決于產(chǎn)品產(chǎn)量和價格。雖然近期煤價出現(xiàn)了小幅回升，但主要是靠產(chǎn)量壓縮帶動的，價格和產(chǎn)量一升一降，煤炭企業(yè)盈利能力并不一定能夠得到提升。相反由于煤炭需求疲軟，政策對煤炭產(chǎn)量的約束力不夠，煤價隨時可能再度回落，因此，煤炭企業(yè)盈利能力好轉(zhuǎn)難度不小。

綜合以上分析，由于煤炭需求持續(xù)疲軟，近期煤價止跌回升主要是依靠產(chǎn)量壓縮，而政策對煤炭產(chǎn)能不可能產(chǎn)生持續(xù)約束作用，因此短期內(nèi)尚難看到煤炭企業(yè)盈利能力切實好轉(zhuǎn)，這便是近期煤炭股走弱的根本原因。