雖然10月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值再現(xiàn)回升，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存。

匯豐中國(guó)10月23日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月匯豐PMI初值為50.4%，較8月終值回升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，回升至3個(gè)月高點(diǎn)。

制造業(yè)PMI是—個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，PMI高于50%時(shí)，反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張;低于50%，則反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)收縮。區(qū)別于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)每月1日發(fā)布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI也被稱為“民間PMI”，調(diào)查的樣本主要是中小企業(yè)。

雖然匯豐PMI指數(shù)出現(xiàn)回升，但內(nèi)外需顯露放緩跡象，且投入和產(chǎn)出價(jià)格進(jìn)一步回落，均表明經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，要求政策面寬松以穩(wěn)增長(zhǎng)。

需求端仍未好轉(zhuǎn)

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，與工業(yè)增加值及發(fā)電量等“硬指標(biāo)”關(guān)聯(lián)度最密切的產(chǎn)出和新訂單這兩項(xiàng)分類指數(shù)雙雙下滑。

其中，反映內(nèi)需的10月新訂單指數(shù)從9月的51.5%下跌至51.4%，顯示需求環(huán)比動(dòng)能變?nèi)?。而反映外需的新出口訂單指?shù)回落至52.8%。此外，產(chǎn)出指數(shù)初值由9月份的51.3%進(jìn)一步跌至50.7%，創(chuàng)5個(gè)月新低。

對(duì)應(yīng)產(chǎn)出指數(shù)的下滑，10月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)反彈至擴(kuò)張區(qū)間，顯示產(chǎn)品銷售狀況可能有所惡化。

海通證券首席宏觀債券分析師姜超稱，產(chǎn)出、新訂單和新出口訂單均有回落，顯示需求仍未好。

不過，10月就業(yè)指數(shù)意外轉(zhuǎn)好，從9月的47.5%反彈至48.6%，是拉動(dòng)PMI回升的最重要力量，但該指數(shù)絕對(duì)水平仍在50%以下的收縮區(qū)間。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌評(píng)價(jià)稱，PMI初值小幅回升，就業(yè)和庫(kù)存指數(shù)略有改善，內(nèi)外需雖然有放緩跡象但仍處在擴(kuò)張區(qū)域，通縮壓力則進(jìn)一步加劇，投入和產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)雙雙回落。

加碼基建投資

在分析師看來，雖然制造業(yè)10月有可能企穩(wěn)，但經(jīng)濟(jì)仍面臨實(shí)質(zhì)有效需求不足的壓力。

屈宏斌表示，這要求政策面進(jìn)一步寬松，預(yù)計(jì)未來數(shù)月財(cái)政和貨幣政策領(lǐng)域都會(huì)有更多寬松舉措出臺(tái)。

中國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率放緩至7.3%的五年半低點(diǎn)。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，近月穩(wěn)增長(zhǎng)舉措再度密集出臺(tái)。為了更好發(fā)揮投資對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的作用，繼10月16日國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)三條鐵路新建或擴(kuò)建項(xiàng)目后，22日國(guó)家發(fā)改委一日公布了對(duì)八個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的同意批復(fù)，包括三條鐵路和五個(gè)機(jī)場(chǎng)，投資總額達(dá)1500億元人民幣。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳稱，在短期經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，通過加大結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)的政策路徑已經(jīng)非常明確。他預(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行的背景下，后續(xù)基建領(lǐng)域的項(xiàng)目還將陸續(xù)放出，有效對(duì)沖地產(chǎn)投資下滑的負(fù)面影響。“預(yù)計(jì)四季度投資將回升至17%左右，使得經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行在7.4%左右。”

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的主要原因是投資放緩，尤其是房地產(chǎn)投資和產(chǎn)能過剩行業(yè)投資，而這是經(jīng)濟(jì)再平衡的一個(gè)必要成分。“重要的是，就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)依舊保持穩(wěn)定，通貨膨脹得到良好的控制。目前，大規(guī)模刺激措施不僅不必要，而且還有可能加劇政府嘗試解決的經(jīng)濟(jì)和金融失衡問題。”

他表示，由于第三季度的增長(zhǎng)表現(xiàn)高于其之前預(yù)期，其對(duì)于全年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)向上修正為同比增長(zhǎng)7.4%（此前為7.3%）。