公司擁有22個(gè)天然氣探礦權(quán)區(qū)塊，合計(jì)面積10.2萬(wàn)平方公里，其中頁(yè)巖氣探礦權(quán)3.3萬(wàn)平方公里。目前公司涪陵頁(yè)巖氣一期基本成熟，已經(jīng)試氣投產(chǎn)的28口井在定壓方式下平均穩(wěn)產(chǎn)6萬(wàn)方/日，穩(wěn)定期在2年以上，無(wú)論從穩(wěn)產(chǎn)排量、穩(wěn)產(chǎn)期長(zhǎng)度還是從出氣質(zhì)量上看都可與北美主要頁(yè)巖氣區(qū)塊媲美。

目前涪陵頁(yè)巖氣日銷售310萬(wàn)方/天，相當(dāng)于600萬(wàn)戶家庭日常用氣，是國(guó)家級(jí)頁(yè)巖氣示范區(qū)。按照計(jì)劃，中石化擬分兩期動(dòng)用涪陵頁(yè)巖氣田3413億立方米的儲(chǔ)量，分兩期建成涪陵頁(yè)巖氣田100億方/年的產(chǎn)能。一期將在2013年開發(fā)試驗(yàn)的基礎(chǔ)上，以涪陵頁(yè)巖氣田焦石壩區(qū)塊為主體，預(yù)期在2015年底前建成50億方/年產(chǎn)能，預(yù)期二期將在2017年底前新建產(chǎn)能50億方/年。預(yù)計(jì)未來(lái)頁(yè)巖氣開發(fā)進(jìn)度將會(huì)明顯加快。

目前頁(yè)巖氣單井開發(fā)成本在8000萬(wàn)元左右，包括鉆前、鉆井和試氣三部分。完井成本來(lái)看，14年完井成本在1.82元/方(其中運(yùn)營(yíng)成本0.94元)，對(duì)外售價(jià)2.78元/方。但隨著勘探深度的加大，頁(yè)巖氣單井投資成本應(yīng)該會(huì)增加，因此如何通過(guò)流程優(yōu)化，技術(shù)突破降低完井成本仍是公司未來(lái)頁(yè)巖氣開發(fā)的核心問(wèn)題。

財(cái)務(wù)與估值

我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益分別為0.78，0.94，1.05元，參照2010年至今公司平均市盈率給予14年9倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.02元，維持公司買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原油價(jià)格超預(yù)期下跌

頁(yè)巖氣開采進(jìn)度低預(yù)期