盤江股份公布2013 年全年及2014 年一季度業(yè)績(jī),歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣4.80 億元/1.01 億元,折合2013 年每股收益0.29 元,同比下降68.1%。2014 年一季度實(shí)現(xiàn)每股盈利0.06元,同比下降21.8%。

點(diǎn)評(píng): 

2013年礦難導(dǎo)致銷量下降,遭遇量?jī)r(jià)雙殺 

2013年因金佳礦井重大煤與瓦斯事故影響,導(dǎo)致公司的產(chǎn)銷量均不達(dá)預(yù)期,在建工程進(jìn)度亦受到影響,為達(dá)到預(yù)期進(jìn)度。2013年生產(chǎn)精煤379萬(wàn)噸,生產(chǎn)混煤401.8萬(wàn)噸,原煤960萬(wàn)噸,銷售商品煤770萬(wàn)噸。同比分別下降29.1%、9.1%、17.8%和24%。2013年煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌,公司噸煤銷售價(jià)格702元,下降75元,同比下降9.7%。噸煤成本431.5元,同比下降30元。噸煤毛利率38.5%,同比下降2.2個(gè)點(diǎn)。 

盤江股份煤種為1/3焦煤,通過(guò)洗選后,生產(chǎn)的商品分為兩種,精煤和混煤。其中精煤用于鋼廠作煉焦配煤,主要供應(yīng)四川攀鋼集團(tuán)。混煤用于電廠發(fā)電,主要供應(yīng)給周邊電廠。 

盤江煤炭銷售半徑短,客戶集中穩(wěn)定 

四川攀枝花的攀鋼集團(tuán)、六盤水市的水城鋼鐵、貴州黔桂發(fā)電公司、貴州粵黔電力公司、廣西建設(shè)燃料公司是公司的前5大客戶。攀鋼與盤江頗有歷史淵源,攀枝花有鐵礦石資源,但四川境內(nèi)缺少煤炭資源。盤江正是作為攀鋼的配套項(xiàng)目發(fā)展起來(lái)的。水城鋼鐵與公司同處水盤水地區(qū),鄰公司礦井,運(yùn)費(fèi)低廉,可以及時(shí)因應(yīng)客戶需求。水城鋼鐵現(xiàn)由首鋼控股,年耗225萬(wàn)噸焦煤。貴州黔桂發(fā)電公司核心資產(chǎn)5X200MW火力發(fā)電機(jī)組,屬于坑口電廠。貴州粵黔電力公司核心資產(chǎn)4X600MW機(jī)組,屬坑口電廠,兩家電廠年耗煤約974萬(wàn)噸。當(dāng)前公司參股45%國(guó)投盤江電力2X300MW機(jī)組,也是一個(gè)煤源消耗點(diǎn)。 

新增礦井建設(shè)持續(xù)推進(jìn) 

因安全事故影響在建和籌建項(xiàng)目放緩,馬伊東、馬伊西和發(fā)耳二期項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度推后,但其依然是未來(lái)盤江股份的重要看點(diǎn),根據(jù)2013年報(bào),馬依西一井:項(xiàng)目核準(zhǔn)所需25個(gè)支撐性文件已經(jīng)完成24個(gè)。馬依東一井:項(xiàng)目核準(zhǔn)已完成報(bào)批14項(xiàng)。發(fā)耳二期,完成野外鉆探作業(yè),拿到審查通過(guò)的地質(zhì)報(bào)告;探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)正在辦理;礦區(qū)規(guī)劃環(huán)評(píng)報(bào)告即將報(bào)環(huán)保部審查;臨時(shí)用地手續(xù)正在辦理。 

2014年新增兩個(gè)盈利點(diǎn):松河煤礦和國(guó)投盤江電力 

子公司松河煤業(yè)(35%權(quán)益,合并報(bào)表)240萬(wàn)噸產(chǎn)能,配套240萬(wàn)噸選煤廠,2013年虧損2.5億元,因未能投產(chǎn)。2013年10月取得安全生產(chǎn)許可證,自取得許可證之日起開始正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),預(yù)計(jì)2014年貢獻(xiàn)正收益。2013年國(guó)投盤江電力虧損3815萬(wàn)元,也是因?yàn)閯倓偼懂a(chǎn)緣故,截至2013年項(xiàng)目累計(jì)完成投資20.9億元,完成總投資的81%。1號(hào)機(jī)組于2013年7月通過(guò)168小時(shí)試運(yùn)行,2號(hào)機(jī)組設(shè)備安裝進(jìn)度達(dá)到95%以上并進(jìn)行了分部調(diào)試,預(yù)計(jì)2014年也將開始盈利。 

特殊事項(xiàng) 

近年來(lái)貴州省煤礦事故不斷,無(wú)論是公司自身的安全事故,還是周邊礦井事故,都將促使政府加強(qiáng)監(jiān)管,影響正常生產(chǎn)并且增加投入成本,2014年4月18日公司所在地盤縣安全事故已導(dǎo)致7人死亡,將對(duì)公司造成負(fù)面影響。 

2014年貴州省擬淘汰落后產(chǎn)能6540萬(wàn)噸,其中關(guān)停1440萬(wàn)噸,技改提升220萬(wàn)噸,兼并重組4800萬(wàn)噸。供應(yīng)收縮將使盤江股份獲益,同時(shí)可以通過(guò)兼并獲得相對(duì)低廉的煤炭資產(chǎn)。 

2014年貴州省國(guó)企改革中,盤江股份是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象,經(jīng)營(yíng)和考核機(jī)制的變化或?qū)⑻嵘窘?jīng)營(yíng)動(dòng)力。 

盈利預(yù)測(cè) 

我們預(yù)計(jì)2014-2016年凈利為3.73億元,4.72億元和5.26億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.23元,0.29元和0.32元,YOY下降22%,上漲26%和11%。給予公 司2014年25倍PE(因貴州國(guó)企改革,盤江股份是關(guān)注重點(diǎn),淘汰落后產(chǎn)能,故給予估值溢價(jià)),目標(biāo)價(jià)格5.64元,其對(duì)應(yīng)2014-2016年P(guān)E分別為25X、20X、18X,調(diào)低至中性評(píng)級(jí)。