工業(yè)數(shù)據(jù)環(huán)比到了近年數(shù)據(jù)季節(jié)分布的下限1-2月工業(yè)數(shù)據(jù)一般環(huán)比偏弱,3月工業(yè)旺季反彈，但0.59和0.61的環(huán)比基本上是近年以來的下限，有點靠近2012年1-2月。從主要工業(yè)品來看，有色金屬等少數(shù)產(chǎn)品尚可，原油、發(fā)電量、鋼材、水泥、乙烯、汽車等絕大多數(shù)重要產(chǎn)品呈現(xiàn)明顯跌落。

基建、地產(chǎn)、制造業(yè)投資均下滑，地產(chǎn)銷售和開工數(shù)據(jù)有隱憂基建、制造業(yè)投資差不多都比去年的增速平臺下滑了3個百分點左右；地產(chǎn)下滑了0.5個點。但值得注意的是，“房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額”代表的是前期投資的后續(xù)影響，而新開工、銷售等數(shù)據(jù)相對更重要一些。房地產(chǎn)新開工1-2月累計同比增長-27.4%，基本上是有這一指標以來最大幅度的一次負增長。商品房銷售1-2月累計同比增長-0.1%，而去年的累計增幅是17%，這里面固然有同比基數(shù)原因(去年2月是一個增速高點)，但環(huán)比跌幅在歷年環(huán)比里面也比較少見。出口和房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟的兩大引擎，如我們曾經(jīng)分析，幾乎所有的產(chǎn)業(yè)都可以劃歸“出口系”和“地產(chǎn)系”兩類。1-2月-1.6%出口累計增速和-27.4%的地產(chǎn)開工增速將意味著中國經(jīng)濟的引擎有放緩甚至熄火之勢。

消費增速亦明顯下滑，地產(chǎn)系耐用消費下滑明顯消費環(huán)比增速0.71,基本上是過去13個月來的一個最低點；汽車消費尚可，增速甚至略快于去年累計增速；但建筑裝潢、家具、家電等地產(chǎn)系耐用消費下滑明顯。

目前隱含的GDP增速在7.2左右，政策應已進入觀察期我們粗略推算目前工業(yè)、消費、出口增速隱含的GDP增速在7.2左右。由于政策已經(jīng)明確2014年GDP目標在7.5左右，這意味著如果經(jīng)濟進一步下滑，政策將被迫出手，目前政策應已進入觀察期。但1-2月數(shù)據(jù)畢竟有特殊性，3月傳統(tǒng)工業(yè)旺季歷來難測，我們傾向于認為政策會繼續(xù)觀察，降準等政策的窗口在4月中，即3月數(shù)據(jù)出來的時候。