光伏制造行業(yè)景氣度過去兩年劇烈波動，產(chǎn)生了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，我們對于光伏制造行業(yè)發(fā)債企業(yè)一直保持密切關(guān)注。2014年3月4日，超日太陽發(fā)布“11超日債”本期利息無法按期全額支付的公告，構(gòu)成了中國債券市場公募債券首次違約事件。

就行業(yè)整體而言，光伏組件制造行業(yè)景氣度已經(jīng)轉(zhuǎn)暖。目前全球光伏行業(yè)需求穩(wěn)定增長，在大力的政策扶持下國內(nèi)市場面臨良好的需求形勢，行業(yè)整體信用風(fēng)險水平正在回落。行業(yè)內(nèi)部信用水平也存在一定分化，規(guī)模較大、前期投資較保守的企業(yè)經(jīng)營壓力較小;行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍面臨債務(wù)壓力，絕對債務(wù)水平低、流動性良好的企業(yè)債務(wù)消化過程將會更加順利。

就企業(yè)個體而言，超日太陽生產(chǎn)規(guī)模較小、產(chǎn)業(yè)鏈完善程度較低，整體市場競爭力一般。其應(yīng)收賬款回收問題影響了公司經(jīng)營活動獲現(xiàn)能力。同時，較大固定資產(chǎn)投資也給公司帶來了現(xiàn)金支出壓力。多重原因?qū)е鲁仗柫鲃有钥萁?，最終發(fā)生違約。

目前我國經(jīng)濟(jì)處于去杠桿過程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整。在整體經(jīng)濟(jì)增速回落的大背景下，信用風(fēng)險必然有所釋放。債券違約是債券市場化運(yùn)作過程中的必然現(xiàn)象，違約事件的發(fā)生對于完善市場風(fēng)險管理體系、提升風(fēng)險定價能力具有重要意義。面對當(dāng)前復(fù)雜的信用風(fēng)險狀況，投資人應(yīng)當(dāng)提高風(fēng)險管理意識，結(jié)合外部信用分析機(jī)構(gòu)增強(qiáng)風(fēng)險識別和管理能力;監(jiān)管層需要進(jìn)一步完善信息披露、風(fēng)險處置方面的制度設(shè)計，為債券市場的風(fēng)險意識覺醒保駕護(hù)航。

超日太陽公告“11超日債”本期利息無法按期償還，成為債券市場首次公募債券違約事件

2014年3月4日，超日太陽發(fā)布“11超日債”利息無法按期全額支付的公告。公告稱公司無法落實(shí)“11超日債”本期債券付息，原定于2014年3月7日需要支付的8980萬元利息將僅能按期支付400萬元。據(jù)此“11超日債”已經(jīng)實(shí)質(zhì)性違約，成為中國債券市場首次公募債券違約事件。

光伏制造行業(yè)景氣度過去兩年劇烈波動，產(chǎn)生了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，爆發(fā)信用事件可能性很大。因此自2013年起我們對光伏制造行業(yè)及企業(yè)進(jìn)行了持續(xù)跟蹤，提出了光伏制造行業(yè)整體回暖、行業(yè)內(nèi)部企業(yè)信用風(fēng)險水平分化的信用觀點(diǎn)。詳細(xì)內(nèi)容可參考《2013年中國光伏組件行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力猶存，景氣有望有限回升》、《光伏企業(yè)整體經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險高企，內(nèi)部分化趨勢明顯》、《“11超日債”付息 市場再次與違約擦肩而過 但風(fēng)險并未走遠(yuǎn)》、《2013上半年市場需求有所回升 企業(yè)財務(wù)壓力仍然很大》等報告。

國內(nèi)光伏市場發(fā)展形勢良好，光伏制造行業(yè)景氣度整體轉(zhuǎn)暖，行業(yè)整體信用風(fēng)險水平回落

盡管歐洲市場需求有所下滑，但行業(yè)整體需求受到中國市場及其他新興光伏市場支撐，整體看全球光伏需求保持溫和增長。中國政府在應(yīng)用端方面，先后推出初裝補(bǔ)貼和度電補(bǔ)貼政策，有效刺激了行業(yè)需求。2014年國家能源局提出了光伏新增裝機(jī)容量14GW的目標(biāo)，較2013年裝機(jī)目標(biāo)增長40%。隨著行業(yè)增長和產(chǎn)能消化供求矛盾有所緩解，組件價格已經(jīng)企穩(wěn)。