1月份宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，信貸規(guī)模較高，M2略好于市場預期，M1同比增速意外驟降，進出口同比增速雙雙超出預期，CPI較低，PPI持續(xù)走低，專家分析稱，在外需形勢明顯改善情況下，國內(nèi)企業(yè)卻活期存款定期化，加之通脹壓力減緩、通縮壓力抬頭，國內(nèi)經(jīng)濟仍然面臨下行風險。

1月外需回暖拉動經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，企業(yè)對經(jīng)濟增長不樂觀

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年1月，我國進出口總值2.34萬億元人民幣，同比增長7.3%。其中，出口增長7.6%，進口增長7%，對主要貿(mào)易伙伴的出口增勢良好。光大證券首席宏觀分析師徐高對大智慧通訊社表示，在存在春節(jié)因素和去年因虛假貿(mào)易而留下高基數(shù)的情況下，1月出口同比增速依然加快，表明外需改善的形勢更加明朗。而在美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)PMI持續(xù)攀升的大背景下，未來中國出口依然存在提升空間。

民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友[微博]也表示，1月美國拉動中國出口增長3個百分點，是回升最快、貢獻最大的出口目的國。而且整體來看，外圍環(huán)境仍處于復蘇通道，今年外貿(mào)前景明顯優(yōu)于去年。

但根據(jù)統(tǒng)計局1月份CPI(同比上漲2.5%)和PPI(同比下降1.6%)數(shù)據(jù)，CPI漲幅溫和，而PPI同比增速連續(xù)第23個月下跌。交通銀行金融研究中心認為，PPI同比繼續(xù)負增長，并且創(chuàng)下近5個月新低，生產(chǎn)資料端價格下降明顯，制造業(yè)存在通縮壓力，國內(nèi)需求依然疲弱。同時近期國內(nèi)發(fā)電量也出現(xiàn)一定程度回落，預示一季度中國經(jīng)濟增速仍存在走弱的可能。

同時根據(jù)央行數(shù)據(jù)，受年初信貸額度較為充足影響，1月新增信貸規(guī)模較大達1.32萬億元，但M1增速驟降至1.2%，分別比去年末和去年同期低8.2個和14.1個百分點。

銀河證券一位宏觀經(jīng)濟分析師對大智慧通訊社稱，在中國，M1由流通中現(xiàn)金和企業(yè)活期存款兩項組成。1月M1大幅下降，除季節(jié)因素(節(jié)前大量企業(yè)向員工發(fā)放現(xiàn)金)外，主要受企業(yè)存款定期化的影響。

上述分析師解釋稱，當企業(yè)預判經(jīng)濟增速下滑時，企業(yè)的貨幣活化程度會下降，即企業(yè)更愿意拿手中的錢存大額定期，或償還舊債，而不愿意擴大投資再生產(chǎn)，因此不會停留在企業(yè)的活期賬戶上。

而當企業(yè)存款定期化時，“很可能反映出企業(yè)對未來增長前景不甚樂觀”，徐高進一步解釋道。

綜合1月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，除外需以外的經(jīng)濟增長動能仍然偏弱，而偏低的CPI和持續(xù)走低的PPI，也反映出生產(chǎn)資料端有通縮壓力。再加上企業(yè)存款定期化，貨幣活化降低，企業(yè)對未來增長前景看淡，短期經(jīng)濟增長動能可能仍然不強。而這，也“為貨幣政策的放松創(chuàng)造更大的空間”，徐高稱。

經(jīng)濟回落，但謹慎預期貨幣政策轉(zhuǎn)向

多位經(jīng)濟學家表示短期內(nèi)的經(jīng)濟回落難改中性貨幣政策走向。

中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤接受大智慧通訊社采訪時稱，雖然通脹壓力減緩，但不排除物價仍有上漲壓力：首先國內(nèi)在豬肉生產(chǎn)去產(chǎn)能化后肉價必然會抬升，從而推高CPI；其次，國際大宗商品價格有可能隨全球經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)而上升，國內(nèi)或面臨輸入性通脹壓力。同時，政府的穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)未變，用好增量、盤活存量仍是未來貨幣調(diào)控的主要目標之一，因此“貨幣政策不會那么寬松”。

管清友也分析稱，雖然1月信貸略超預期，但單看1月不能說明央行在放松，而需要關(guān)注前兩個月信貸的均值。因為近5年來，1月信貸基本都是全年較高水平；同時，目前表外資金正在向表內(nèi)轉(zhuǎn)移；第三，債券利率飆升，債券融資需求受到抑制，企業(yè)轉(zhuǎn)向貸款需求。這三方面引起1月信貸數(shù)據(jù)的走高。

中信證券研究部在其發(fā)布的研報中也稱，當前貨幣信貸供給比較合理，中性貨幣政策短期不會轉(zhuǎn)向。

不過巴克萊銀行發(fā)表研報稱，鑒于經(jīng)濟形勢的變化，央行或已從“緊縮”轉(zhuǎn)向“中性”，但政策放寬的空間很有限。因此巴克萊呼吁，“期望央行能夠在政策微調(diào)方面變得更為靈活。”