中共新一屆領(lǐng)導(dǎo)人最近宣布，市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)在分配中國(guó)資源的過程中發(fā)揮更大的、“決定性”的作用。然而，同一份公報(bào)也再次肯定了主導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)有企業(yè)，稱其依然很有“活力”。

這兩個(gè)目標(biāo)表面上是矛盾的，然而通過將這些國(guó)企的大量股份分配給中國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)——全國(guó)社會(huì)保障基金(NSSF)，它們有望同時(shí)得到推進(jìn)。這種方法還有一個(gè)附帶好處：它能通過增加養(yǎng)老金的預(yù)先融資，加強(qiáng)整個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。

在中國(guó)，少數(shù)國(guó)有企業(yè)在銀行、能源和交通運(yùn)輸?shù)汝P(guān)鍵行業(yè)擁有近乎壟斷的地位，卻幾乎從不支付任何紅利。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)要變得更有效率，這些企業(yè)就必須對(duì)市場(chǎng)力量作出更靈敏的反應(yīng)，實(shí)現(xiàn)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更低的客戶價(jià)格和運(yùn)營(yíng)成本。其結(jié)果是，中國(guó)已與歐美開啟投資協(xié)定談判，這些協(xié)定將允許外國(guó)企業(yè)在部分由國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)的行業(yè)與它們展開競(jìng)爭(zhēng)。

為了推動(dòng)國(guó)企對(duì)市場(chǎng)力量作出更靈敏的反應(yīng)，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人還應(yīng)該采取另一個(gè)策略：建立一個(gè)能夠?qū)?guó)企施加壓力，令它們提高運(yùn)營(yíng)效率并支付更多紅利的大型機(jī)構(gòu)股東。盡管多數(shù)大型國(guó)企向公眾投資者出售了股票，但這些投資者散布在全世界，對(duì)國(guó)企的企業(yè)戰(zhàn)略及紅利政策沒有什么影響。

在其他國(guó)家，持有可觀股份的機(jī)構(gòu)投資者一直能夠有效地迫使公開上市公司遵守市場(chǎng)紀(jì)律——即使是由單個(gè)家族或集團(tuán)控股的公司也不例外。

在令那些業(yè)績(jī)不佳的歐美企業(yè)做出大幅變革方面，那些持有大量股份的對(duì)沖基金和養(yǎng)老金基金始終在發(fā)揮帶頭作用。比如，這些機(jī)構(gòu)維權(quán)投資者說服企業(yè)改善高管薪酬設(shè)計(jì)、出售或剝離不能盈利的業(yè)務(wù)部門，以及提高支付給股東的紅利。

在中國(guó)，能成為有影響的機(jī)構(gòu)投資者的最佳候選者是全國(guó)社會(huì)保障基金。該基金目前為某些養(yǎng)老金計(jì)劃管理資產(chǎn)，并得到國(guó)有企業(yè)首次公開發(fā)行(IPO)所得的一小部分。

這個(gè)國(guó)家基金已向地方政府提供部分補(bǔ)貼，以幫助他們支付遺留養(yǎng)老金福利。然而，要維持中國(guó)目前的養(yǎng)老金體系，這些補(bǔ)貼必須得到大幅增加。

在當(dāng)前的養(yǎng)老金體系中，國(guó)有企業(yè)和大型城鎮(zhèn)企業(yè)一般要向地方政府管理的集體養(yǎng)老金池繳付相當(dāng)于員工薪水20%的供款。同時(shí)員工本人也必須向地方政府管理的個(gè)人養(yǎng)老金戶頭繳納其薪水的8%。如果這些養(yǎng)老金供款被投資于多元化證券組合，這些投資將大大有助于對(duì)當(dāng)前員工的未來養(yǎng)老金支付義務(wù)進(jìn)行預(yù)先融資。

不幸的是，這些養(yǎng)老金供款多數(shù)并未被地方政府用于投資，因?yàn)樗麄儽仨氈Ц?997年之前員工的遺留養(yǎng)老金福利，這些員工在“鐵飯碗”時(shí)代從未繳納過養(yǎng)老金供款。

結(jié)果，多數(shù)地方政府都在以“現(xiàn)收現(xiàn)付”方式為遺留養(yǎng)老金福利提供資金。也就是說，當(dāng)前員工繳納的養(yǎng)老金供款主要被用于支付已退休員工的養(yǎng)老金福利。

由于中國(guó)正在隱隱浮現(xiàn)的人口結(jié)構(gòu)問題，這種現(xiàn)收現(xiàn)付的方式對(duì)中國(guó)來說非常危險(xiǎn)。中國(guó)從業(yè)人員占總?cè)丝诘陌俜直扔?012年達(dá)到峰值，目前正迅速下降。盡管中國(guó)正在放寬對(duì)獨(dú)生子女政策的限制，但供養(yǎng)每位退休人員的勞動(dòng)者人數(shù)預(yù)計(jì)將從2010年的6個(gè)下降到2040年的2個(gè)。

換句話說，來自當(dāng)前員工的養(yǎng)老金供款將會(huì)嚴(yán)重匱乏，不足以發(fā)放前幾代退休員工的退休金。

簡(jiǎn)言之，通過將部分國(guó)有企業(yè)股份分配給全國(guó)社保基金，中共領(lǐng)導(dǎo)人將同時(shí)實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)。

首先，全國(guó)社?；鹉芡ㄟ^這些股份，讓國(guó)企承受市場(chǎng)力量，促使它們提高生產(chǎn)率及股東回報(bào)率。其次，隨著這些國(guó)企變得更有效率，更具盈利能力，它們有望繼續(xù)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要參與者。第三，這些企業(yè)更高的股東回報(bào)率，將令該基金有能力幫助地方政府支付遺留退休金福利——目前這些遺留福利正在削弱中國(guó)養(yǎng)老金體系。