商品期貨核心提示：繼神華等煤炭企業(yè)停止連續(xù)提價(jià)之后，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格有松動(dòng)跡象，預(yù)計(jì)2014年一季度，受冬儲(chǔ)備貨周期結(jié)束和進(jìn)口煤到港的影響，動(dòng)力煤價(jià)格將逐步回落，低點(diǎn)可能出現(xiàn)在3月北方供暖期結(jié)束的時(shí)候。

國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供過(guò)于求的寬松格局難以迅速扭轉(zhuǎn)，2014年動(dòng)力煤期貨恐難以延續(xù)2013年9月26日上市以來(lái)的上漲行情。預(yù)計(jì)2014年全年動(dòng)力煤期貨將呈現(xiàn)一波三折的振蕩下跌走勢(shì)，不排除季節(jié)性反彈的可能性，但價(jià)格波動(dòng)區(qū)間有所下移。

供應(yīng)寬松格局難改

中國(guó)煤炭行業(yè)的發(fā)展伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)應(yīng)運(yùn)而生。本世紀(jì)初，我國(guó)煤炭供不應(yīng)求刺激了國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量及產(chǎn)能迅速擴(kuò)大，不僅國(guó)有大礦產(chǎn)能加速擴(kuò)張，民間資本也快速流入煤炭采選行業(yè)。但此后，我國(guó)煤炭需求增速逐步落后于產(chǎn)量增速，供需缺口逐漸消失，煤炭行業(yè)龐大產(chǎn)能的持續(xù)釋放導(dǎo)致我國(guó)煤炭市場(chǎng)轉(zhuǎn)向供大于求，直接打壓了煤炭?jī)r(jià)格。

對(duì)于2014年的煤炭市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，主導(dǎo)因素依然來(lái)自于供給層面的煤炭產(chǎn)能釋放。盡管煤炭行業(yè)“去產(chǎn)能”政策導(dǎo)向明顯，但是改變需要時(shí)間，政策對(duì)煤炭供給的影響存在時(shí)滯。以過(guò)往煤炭行業(yè)的固定投資推算，“十二五”期間我國(guó)煤炭市場(chǎng)仍將面臨新增產(chǎn)能釋放帶來(lái)的供給壓力。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于筑底周期，基建和房地產(chǎn)行業(yè)固定投資增速回落，工業(yè)用電需求下滑，加之清潔能源的替代和環(huán)保題材的炒作，煤炭總體消費(fèi)受到抑制。

煤炭進(jìn)口量不斷增長(zhǎng)

除了產(chǎn)量之外，進(jìn)口量作為供應(yīng)的一部分近幾年對(duì)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)也起到至關(guān)重要的影響。由于國(guó)際煤價(jià)大幅下跌導(dǎo)致進(jìn)口煤價(jià)格更便宜以及進(jìn)口關(guān)稅的下調(diào)，近幾年我國(guó)煤炭進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，這在某種程度上對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格構(gòu)成抑制作用。

得益于較好的進(jìn)口利潤(rùn)，2013年我國(guó)煤炭進(jìn)口保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2013年1—11月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭2.92億噸，同比增長(zhǎng)15.1%，預(yù)計(jì)全年煤炭?jī)暨M(jìn)口3.2億噸，同比增加3000萬(wàn)噸。據(jù)了解，華東、華南沿海省區(qū)的許多電廠已對(duì)燃煤鍋爐進(jìn)行了改造，轉(zhuǎn)向使用進(jìn)口煤炭。2014年，我國(guó)將繼續(xù)對(duì)各種煤炭產(chǎn)品執(zhí)行0%的進(jìn)口商品暫定稅率，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)，我國(guó)沿海地區(qū)可能形成進(jìn)口煤和內(nèi)貿(mào)煤激烈競(jìng)爭(zhēng)的格局。

后市展望

繼上周神華等煤炭企業(yè)停止連續(xù)提價(jià)之后，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格有松動(dòng)跡象，預(yù)計(jì)2014年一季度，受冬儲(chǔ)備貨周期結(jié)束和進(jìn)口煤到港的影響，動(dòng)力煤價(jià)格將逐步回落，低點(diǎn)可能出現(xiàn)在3月北方供暖期結(jié)束的時(shí)候。二季度，市場(chǎng)將開(kāi)始關(guān)注“迎峰度夏”的動(dòng)力煤補(bǔ)庫(kù)需求，大秦鐵路迎來(lái)春季檢修，煤價(jià)可能會(huì)止跌企穩(wěn)，不過(guò)二季度國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量開(kāi)始呈現(xiàn)逐月上升態(tài)勢(shì)，且下游企業(yè)的采購(gòu)思路可能以維持安全庫(kù)存為主，供需矛盾難以逆轉(zhuǎn)。三季度是全社會(huì)用電高峰期，但水力發(fā)電貢獻(xiàn)增大將部分削弱電煤需求，動(dòng)力煤價(jià)格可能出現(xiàn)觸頂回落走勢(shì)，高點(diǎn)可能在7月，低點(diǎn)有望出現(xiàn)在夏末用電高峰結(jié)束的時(shí)候。四季度，大秦鐵路將迎來(lái)秋季檢修，電廠開(kāi)始準(zhǔn)備“冬儲(chǔ)供暖”，且水電出力下降，動(dòng)力煤補(bǔ)庫(kù)需求或高于夏季，煤價(jià)可能會(huì)迎來(lái)季節(jié)性反彈，反彈高度要視短期供需基本面的變化而定，高點(diǎn)可能出現(xiàn)在11月以后。