編者按：能源行業(yè)對于資本的依賴程度很高。不論是傳統(tǒng)能源還是新能源的發(fā)展，都需要大量的資金推動。“三桶油”緣何會師國際融資市場？陷入困局的光伏企業(yè)能否突破融資困境？國際資本成就了美國頁巖氣革命，中國頁巖氣資金缺口又將何去何從？

為籌集企業(yè)發(fā)展所需的流動資金、中長期資金，以更好地開拓市場和調(diào)整結(jié)構(gòu)，我國石油石化企業(yè)不僅在國內(nèi)廣泛籌集資金，也將國際融資作為籌集資金的重要方式。

隨著“走出去”步伐的加快，2013年中國能源企業(yè)掀起了海外融資的熱潮。一季度，“三桶油”海外累計發(fā)債近100億美元。其中，中國海油發(fā)債40億美元，成為利用國際債券市場募集資金最多的中國企業(yè)；中國石油、中國石化也開了海外發(fā)債的先河。其中，中國石油旗下子公司在港發(fā)行20億美元債券；中國石化發(fā)行35億美元債券。代表著中國核心能源企業(yè)的“三桶油”為何加快海外融資？中國能源企業(yè)海外融資將迎來怎樣的未來？

“走出去”推動能源資本流動國際化

在國內(nèi)市場增長空間相對有限的情況下，為了確保能源供應(yīng)，加速走向海外是中國能源企業(yè)必然的選擇，在國際市場上融資的必要性也隨之增強。商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，2012年，中國境內(nèi)的投資者共向全球141個國家和地區(qū)的4425家境外企業(yè)進行了直接投資，累計投資772.2億美元，同比增長28.6%。另有報告顯示，2012年中國企業(yè)海外并購業(yè)務(wù)共計329起，除去76起未披露金額的業(yè)務(wù)，交易總額約為665億美元，是2011年的2.5倍。其中，“三桶油”海外并購金額高達240億美元，約占披露交易總額的四成。

“三桶油”中，中國海油最早開始從國際債券市場上募集資金。自2002年在美國上市以來，通過海外子公司和中國海油為主體發(fā)行的美元債券總計6次。該公司網(wǎng)站公布的對發(fā)債獲得的資金用途作出了解釋。其中5次被用于“滿足公司發(fā)展需要，繼續(xù)加大油氣的勘探發(fā)展力度”。2013年5月發(fā)行的40億美元債券，是今年全球油氣行業(yè)最大規(guī)模的美元債。這批資金將被用于償還收購加拿大能源公司尼克森集團所發(fā)生的短期貸款。

外部投資環(huán)境的變化則給了中國企業(yè)更多的選擇。2008年金融危機，歐美發(fā)達國家經(jīng)濟遭受重創(chuàng)。危機過后，市場萎縮資金鏈斷裂的企業(yè)比比皆是，其中不乏具有優(yōu)質(zhì)項目的企業(yè)，這為擁有雄厚資本的中國企業(yè)創(chuàng)造了大量通過并購?fù)瓿杉夹g(shù)升級、產(chǎn)業(yè)鏈完善、海外市場擴張的機會。伴隨著越來越多的中國企業(yè)參與到海外并購的熱潮中去，企業(yè)需要大量的外匯儲備。在境外發(fā)行美元債券不僅能夠為企業(yè)提供美元儲備，更可以降低匯率波動所帶來的風險。

境內(nèi)外融資市場環(huán)境風云突變

融資難成為中國能源企業(yè)轉(zhuǎn)向境外的原因之一。2006年，中國開始對房地產(chǎn)行業(yè)進行調(diào)控。在經(jīng)歷了一系列加息等手段從金融層面打壓過熱的房地產(chǎn)市場，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道開始枯竭。該行業(yè)造就了第一批將目光聚焦到國際資本市場的中國企業(yè)。2012年11月，中國證監(jiān)會發(fā)動了本世紀以來的第五次IPO暫停，中國企業(yè)國內(nèi)融資難成為普遍現(xiàn)象，境外融資成為唯一的選擇。據(jù)Dealogic統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，僅2013年1月就有23家中國企業(yè)在國際市場成功發(fā)行美元債券。據(jù)統(tǒng)計，摩根大通今年以來已幫助中國內(nèi)地18家企業(yè)發(fā)行美元債券，融資總額超過170億美元，涉及的企業(yè)不僅包括中國海油這樣的大型國企，還包括了部分民營企業(yè)。

與境內(nèi)的“融資難”相比，近年來中國企業(yè)境外發(fā)債成本逐年下降，是吸引能源企業(yè)海外融資的另一重要原因。2002年3月，中國海油旗下子公司中國海洋石油信貸為提高償還到期債務(wù)的水平和增加融資手段（2002年3月，中國海油以5.85億美元并購西班牙瑞普索公司在印尼5大油田的部分權(quán)益），發(fā)行5億美元10年期債券，收益率為6.375%。2013年，中國海油發(fā)行的40億美元債券中，10年期債券收益率已下降至首次發(fā)債時的一半（3%）。隨著發(fā)行成本的下降，發(fā)債規(guī)模也快速上升。2002至2004年，美元債券發(fā)行總額接近20億美元，而2012年就發(fā)行了30億美元。

海外融資前景廣闊

盡管2009年起中國多家企業(yè)發(fā)生債券違約，境外投資者對中國企業(yè)債的信心卻在逐漸增強。在美國國內(nèi)債券收益率以及融資成本呈上升趨勢的背景下，中國企業(yè)債券收益率的下降就是最好的證明。目前，由于中國內(nèi)地企業(yè)的信息公布仍存在缺陷，包括宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)在內(nèi)欠缺透明度，投資者需要追加風險溢價。這導(dǎo)致了與同等評級的境外企業(yè)相比，中國企業(yè)的債券收益率仍然偏高。但這也意味著，在制度逐漸完善的前提下，中國企業(yè)海外融資成本存在進一步下降的空間。

在政策指引下，包括“三桶油”在內(nèi)的中國能源企業(yè)海外融資也將獲得進一步發(fā)展。2012年7月，國家發(fā)改委、外交部、工信部等13個部委聯(lián)合發(fā)布通知，鼓勵和引導(dǎo)民營企業(yè)積極開展境外投資，拓展民營企業(yè)境外投資的融資渠道，支持重點企業(yè)在境外發(fā)行人民幣和外幣債券。2012年國家發(fā)改委發(fā)布的《“十二五”利用外資和境外投資規(guī)劃》以及國務(wù)院新聞辦發(fā)布的《中國能源政策》白皮書都強調(diào)中國能源企業(yè)要積極參與國際能源合作，包括投機境外能源和礦產(chǎn)資源的開發(fā)項目等。