2012年底至今，曾經的股市“優(yōu)等生”——光伏板塊，一直以優(yōu)于大盤的姿態(tài)傲立A股。截至今年5月底，A股太陽能發(fā)電指數(shù)漲幅超過40%，遠跑贏大盤。

在出口受阻，“金太陽”退休，分布式課題諸多的大背景下，光伏板塊的表現(xiàn)是否可以被解讀為該行業(yè)全面復蘇的證據(jù)抑或是預期?進入產業(yè)“洗牌”周期的中國光伏板塊，存在著多多少少的“過熱”。

資本市場熱捧

6月14日“國六條”的出臺，A股市場率先對這一利好做出反應，當日，WIND統(tǒng)計的太陽能發(fā)電指數(shù)實現(xiàn)單日漲幅1.77%;隔夜，17日美股中概太陽能指數(shù)(SLR10)也順勢大漲8.28%，報264.83點，成分股中大全新能源暴漲12.2%。7月15日《國務院關于促進光伏產業(yè)健康發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《意見》)的下發(fā)，美股中概太陽能指數(shù)(SLR10)大漲14.58%，報335.45點，成分股普漲，韓華新能源領漲21.92%;A股光伏板塊表現(xiàn)稍遜一籌，但東方日升也出現(xiàn)了漲停。

板塊股應激式的大幅波動，可以理解為政策為市場帶來的短期熱情，卻不能解釋去年底至今，陷入困境的光伏所表現(xiàn)出來的“樂觀情緒”。7月16日，WIND統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，25家光伏類市場企業(yè)發(fā)布的2013年中報業(yè)績預告顯示，過半企業(yè)業(yè)績預減或虧損。同時，全球光伏產能過剩并未出現(xiàn)實質性好轉，光伏企業(yè)整體上難以脫離低迷期?；久婕靶袠I(yè)環(huán)境所呈現(xiàn)的低迷與資本市場所表現(xiàn)出來的“熱情”極不相符。

我們可以用“煙蒂股理論”來解釋光伏板塊的“過熱”。煙蒂股是在市場情緒悲觀，行業(yè)深度低迷的背景下產生的。而全球經濟疲弱及太陽能產業(yè)的窘境正好滿足了這樣的條件，供給過剩的情況已使太陽能面板均價在2012年大跌了20%以上。在美上市的國內太陽能企業(yè)，除大全新能源、晶科能源、阿特斯太陽能以外，其他8支現(xiàn)價均遠在其發(fā)行價之下，而實際價值遠超其現(xiàn)行市場價。政策上的定調扶持，引發(fā)了資本市場在漫漫熊市里集體找“煙蒂”的行為。

據(jù)統(tǒng)計，今年一季度末，31家光伏企業(yè)機構的持股數(shù)量共計5.47億股，整體持股數(shù)量較2012年末增長了9.84%。其中，近55%的企業(yè)(17家)持股數(shù)量增加。電池組件生產企業(yè)中，向日葵和東方日升被大幅增持。生產逆變器、耗材的光伏企業(yè)，普遍獲得了機構的增持。其中，逆變器環(huán)節(jié)的科士達和陽光電源分別被增持30%和74%。

政策導向下的困境突圍

在行業(yè)環(huán)境發(fā)生巨大變化時，熊市里的“煙蒂”或許成為一匹黑馬，變身為最佳的投資對象。當前資本市場對其的“短期熱情”則可能搖身一變，發(fā)展為長期戰(zhàn)略性投資的認知。細數(shù)2012年以來國家密集出臺的各項政策，不難發(fā)現(xiàn)其導向性已十分明確：光伏產業(yè)的健康發(fā)展是政策制定的出發(fā)點。在面對產能過剩的課題時，管理層對國內光伏行業(yè)的態(tài)度已經發(fā)生改變。由單純的以刺激需求救市的政策基調切換到協(xié)調、指引和幫助產業(yè)加速優(yōu)勝劣汰的方向上來。從2013年光伏概念企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)上來看，政策的導向已經帶領部分企業(yè)走出虧損的困境。

東方日升公告顯示，2013年一季度該公司實現(xiàn)扭虧，凈利潤762.32萬元，同比增長2060.21%;2013年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤2500萬元至4000萬元，較上年同期增長1553%至2544%。公司稱，業(yè)績大幅增長主要系受歐洲光伏電站建設固有需求以及公司在國內和國外新興市場開拓取得成效影響，公司光伏產品的銷售量同比增長。此外，公司投建的多個光伏電站也陸續(xù)實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。產業(yè)鏈中后端應用市場的多元化，使得東方日升相對其他產業(yè)鏈條短且出口市場專一的企業(yè)具有更大內部消化產能的能力。

歐盟“雙反”的實施和政策的導向，使中國光伏企業(yè)面臨“先保生存后求發(fā)展”的現(xiàn)狀。內部消化產能以及避開“雙反”擴源出口市場，是企業(yè)中短期保生存的突圍之路。向日葵的突圍則是擴源出口市場的代表。公司預計2013年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為2000萬元至3500萬元，而去年同期為虧損1.7億元。該公司表示，業(yè)績變動的主要原因為，報告期內光伏產品銷售價格穩(wěn)中有升，相應的產品銷售毛利率有所上升;此外，公司近日與日本等國家簽訂了大額太陽能產品銷售合同，借助新興市場拓展取得良好業(yè)績。

然而，光伏的產能過剩問題是全球性的。原本銷往歐美市場的光伏產品能否在不招致新興市場政策回擊的前提下順利出口，尚存疑問。單純的市場轉向，僅是一時的策略，并不能從根本上解決中國光伏產業(yè)所面臨的深層次的問題。

產業(yè)“洗牌”陣痛“涅”

產業(yè)結構不合理，是中國光伏真正的“病因”。為了徹底治愈，中國的光伏產業(yè)正進入“洗牌”周期。

與日本追求高轉換率，多晶硅替代品不同，選擇大量低端、非核心技術組件的進行制造，是中國光伏得以快速發(fā)展的制勝之道。然而，當這些制造商占據(jù)了供應鏈的主導，而供應鏈條上系統(tǒng)集成模塊的企業(yè)卻擔當不了市場的重任的時候，中國光伏只能在產能擴張的道路上，走重復、低端的路線。這必然會導致產業(yè)危機的發(fā)生，當發(fā)展到一定階段時，也必然會進入“陣痛調整”階段。

如今，中國光伏產業(yè)已然進入“洗牌”周期。市場總是用“無形的手”，倒逼仍存生機行業(yè)的發(fā)展。從這個意義上來講，中國光伏遭遇“雙反”未必是壞事。從長遠看，極大地利好于中國光伏產業(yè)。立從破中來。只有通過優(yōu)勝劣汰，低端產品產能過剩才有望得到解決，高新技術得以研發(fā)。業(yè)內人士指出，2011年國內光伏企業(yè)數(shù)量為262家，2012年已經降至112家，超過一半的企業(yè)退出光伏行業(yè)。

國務院下發(fā)的《意見》目標，加快企業(yè)兼并重組，淘汰產品質量差、技術落后的生產企業(yè)，培育一批具有較強技術研發(fā)能力和市場競爭力的龍頭企業(yè)。從該目標中不難發(fā)現(xiàn)，處在光伏產業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，未來發(fā)展制勝點必然在技術的升級創(chuàng)新。

以轉化率為例，《意見》要求，新上光伏制造項目應滿足單晶硅光伏電池轉換效率不低于20%、多晶硅光伏電池轉換效率不低于18%、薄膜光伏電池轉換效率不低于12%。而國內目前產能中能達到此類要求的鳳毛麟角，即使能達到，前期投資成本也很高。降低成本的關鍵在于科技變革，而非一味地擠壓利潤空間。除去在原產業(yè)鏈中深層挖掘生存機會外，光伏行業(yè)應拓寬其下游應用領域，利用技術創(chuàng)造出產業(yè)分化，在進一步細分的市場里避免存量競爭所帶來的“惡性循環(huán)”。

在市場的洗禮下，光伏產業(yè)格局將會產生巨大的變化，大批企業(yè)將不得不退出市場。“洗牌”中有實力得以幸存的企業(yè)，在扶持政策的推動下，將有機會迎來更為健康的未來。