11月煤炭跑贏大盤，12月關(guān)注冬儲及進(jìn)口煤沖擊

11月受三中全會政策預(yù)期等利好刺激，大盤在11月大幅上漲3.7%。而煤炭基本面方面，伴隨港口煤價漲幅持續(xù)超預(yù)期，11月煤炭板塊上漲4.0%,跑贏上證綜指和滬深300各0.3和1.2個百分點(diǎn)。10月基本面關(guān)注：（1）12月伴隨水電出力減少以及各地氣溫進(jìn)一步回落，火電需求有望進(jìn)一步回升。從歷史情況來看，07-12年間12月火電產(chǎn)量環(huán)比平均提升約11.3%。（2）10月以來伴隨港口煤價的快速上漲，進(jìn)口煤價格優(yōu)勢迅速擴(kuò)大。預(yù)計12月底至1月間，進(jìn)口煤或?qū)⒓械礁?，從而對供給端形成一定沖擊。

11月市場回顧：港口煤價快速上漲，產(chǎn)地價格普遍回升

各煤種普遍上漲：動力煤方面，秦港5500平倉價較10月末大幅上漲50元，山西、陜西和內(nèi)蒙地區(qū)價格漲幅普遍在5-30元/噸不等；煉焦煤方面，山西地區(qū)焦煤價格普遍上漲10-40元/噸不等，其余地區(qū)價格基本以穩(wěn)為主；無煙煤方面，山西地區(qū)塊煤和末煤平均分別上漲40和20元/噸。進(jìn)口量環(huán)比略有回落：10月全國煤炭進(jìn)口量（含褐煤）2437萬噸，同比上漲13.8%,環(huán)比下跌5.3%。其中，動力煤、冶金煤和無煙煤進(jìn)口量環(huán)比分別回落12.9%、16.5%和上漲18.0%。

12月市場預(yù)測：各煤種價格以穩(wěn)為主，動力煤價格或?qū)⒕S持上漲

動力煤價格或?qū)⒕S持上漲：隨著氣溫下降和水電出力回落，預(yù)計12月季節(jié)性需求繼續(xù)回升，加上目前港口庫存位于低位，電廠庫存也沒有明顯上漲，后期動力煤價格仍以小幅上漲為主，不過隨著進(jìn)口煤量的增加，煤價漲幅或?qū)⒂兴照?。煉焦煤價格或以穩(wěn)為主：近期下游企業(yè)處于緩慢補(bǔ)庫存中，但由于冬季消費(fèi)淡季鋼鐵需求情況一般，鋼貿(mào)商冬儲因素也有所弱化，下游企業(yè)對煉焦煤的觀望企穩(wěn)增加，預(yù)計煉焦煤價格整體以穩(wěn)定為主。

行業(yè)觀點(diǎn)：煤價后期穩(wěn)中有升，股價難超預(yù)期

進(jìn)入12月，由于季節(jié)性需求增加，預(yù)計行業(yè)基本面有望繼續(xù)改善。其中動力煤方面，季節(jié)性需求預(yù)計繼續(xù)上升，但由于電廠庫存逐步上升，而進(jìn)口量可能也有明顯增加，導(dǎo)致動力煤價格漲勢或趨緩；煉焦煤方面，預(yù)計12月由于鋼材繼續(xù)處于消費(fèi)淡季，而近期下游企業(yè)處于緩慢補(bǔ)庫存中，預(yù)計煉焦煤價格整體以穩(wěn)定為主。板塊方面，IPO將于14年1月開閘，相對利好于大盤藍(lán)籌股，不過市場對于4季度以及明年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期仍不樂觀，板塊難有超預(yù)期表現(xiàn)，按照我們最新的盈利預(yù)測，除虧損公司為各公司13年的平均PE約25倍。公司方面，關(guān)注受益于動力煤價格上漲的中國神華、兗州煤業(yè)，以及業(yè)績穩(wěn)健的潞安環(huán)能、永泰能源、蘭花科創(chuàng)等公司。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，下游需求低于預(yù)期；各煤種價格繼續(xù)下跌。