概覽:上半年業(yè)績同比大幅下滑 我們統(tǒng)計的19家重點非轉型煤炭上市公司上半年歸屬于母公司股東凈利潤同比下滑37.25%,幅度超過30%的公司達到18家;環(huán)比下滑8.15%,幅度超過30%的公司達到18家有9家。

在經(jīng)濟復蘇疲弱和終端去庫存中掙扎,2季度再陷困境.

上半年產(chǎn)銷同比增長,神華貢獻主要增量。上半年19家公司完成煤炭銷量4.88億噸,同比增加3694萬噸,其中神華完成銷量2.18億噸(對外銷售),占比為44.7%,同比增加3560萬噸,貢獻上半年主要增量。 2季度經(jīng)濟復蘇疲弱下游去庫存加速煤價下跌,煤炭企業(yè)再陷困境。整個上半年來看,收入、盈利等數(shù)據(jù)環(huán)比降幅并不大,但二季度受經(jīng)濟復蘇疲弱及下游去庫存導致的煤價下跌影響,煤炭企業(yè)再次陷入困境。

19家公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入合計3791億元,同比下降3.77%,2季度受產(chǎn)銷增加影響,實現(xiàn)營業(yè)收入1963億元,環(huán)比增長7.36%。受煤價下跌影響,上半年19家公司整體毛利率為24.19%,同比下滑3.05個百分點,分季度來看,一季度毛利率為25.19%,環(huán)比上升0.51個百分點,二季度毛利率為23.25%,環(huán)比下滑1.94個百分點。上半年19家公司整體歸屬凈利率為8.18%,同比下滑4.36個百分點,1季度歸屬凈利率為9.60%,環(huán)比上升1.08個百分點,2季度歸屬凈利率為6.86%,環(huán)比下滑2.74個百分點。

產(chǎn)業(yè)鏈地位不如從前,回款能力大幅下降。上半年19家公司應收賬款為724億元,較去年末大幅增加195億元,占營業(yè)收入比重也由6.82%上升至19.09%,應收賬款周轉天數(shù)由去年末的20天增加到30天。

動力煤:煤價下行風險減弱,但供給增加仍是中期重要制約因素 經(jīng)過旺季消耗,電廠庫存降至較低水平,減緩后市煤價下行風險,隨著冬儲臨近,未來港口需求有望改善,但神華等低成本供給下半年仍有增長空間,成為煤價中期重要制約因素。

煉焦煤:供需缺口難再現(xiàn),煤價反彈空間或有限 煉焦煤價格目前的企穩(wěn)反彈主要受益于下游去庫存結束帶來的需求和預期改善,但當前庫存水平相對正常,經(jīng)濟預期也僅限穩(wěn)增長,難以出現(xiàn)去年四季度的階段性供需缺口,疊加產(chǎn)業(yè)鏈供給高彈性,除非下半年總需求出現(xiàn)大幅改善,煤價反彈空間或將有限。