新業(yè)務(wù)進一步減少導(dǎo)致產(chǎn)出連續(xù)第二個月萎縮，拖累匯豐7月中國制造業(yè)PMI終值創(chuàng)下11個月最低水準，就業(yè)指數(shù)也相應(yīng)跌落至逾四年來低位。嚴峻的就業(yè)形勢已經(jīng)促使中國政府出臺更多微調(diào)舉措以穩(wěn)增長，這將有助于提振市場信心并減緩經(jīng)濟面臨的下行壓力。

匯豐(HSBC)周四聯(lián)合公布的中國7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值為47.7，和初值相符，為去年8月以來最低水準，且是連續(xù)第三個月處在榮枯線下方；其中就業(yè)指數(shù)終值略上修至47.5，高于初值47.3，但仍是09年3月以來最低。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌評價稱，內(nèi)外需雙雙乏力，制造業(yè)活動趨冷持續(xù)令就業(yè)市場承壓，再加上近期其他疲弱數(shù)據(jù)，已經(jīng)促使中國出臺更多微調(diào)政策，如對小微企業(yè)減稅以及增加保障房、鐵路和節(jié)能和信息消費領(lǐng)域的支出等。

“這些定向舉措應(yīng)能提振信心，并減緩經(jīng)濟面臨的下行風(fēng)險，”他說。

Markit提供的新聞稿顯示，部分受訪廠商反映用工收縮是由雇員辭職和公司縮減規(guī)模等多種因素所共同導(dǎo)致。

這從產(chǎn)出和新訂單分項指數(shù)的表現(xiàn)也可以看出端倪：7月產(chǎn)出指數(shù)為連續(xù)第二個月處在50下方，并創(chuàng)下10個月最低水準；新訂單指數(shù)則創(chuàng)下11個月最低位，調(diào)查顯示國內(nèi)外市場狀況均轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致需求放緩，而且出口商反映來自歐洲、東南亞和美國的新訂單量全部環(huán)比下降。

衡量需求面的另一個指標--制造業(yè)產(chǎn)出價格指數(shù)7月已經(jīng)是連續(xù)第五個月處在50下方，據(jù)調(diào)查顯示廠商降價目的旨在刺激銷售。新聞稿顯示，月內(nèi)約有13%受訪廠商降價，加價的廠商占比僅僅略超過6%。

上周三召開的國務(wù)院常務(wù)會議已經(jīng)決定自8月1日起免征部分小微企業(yè)增值稅和營業(yè)稅，而此前針對光伏、信息產(chǎn)業(yè)和鐵路建設(shè)等也已經(jīng)出臺定向支持方案，都表明未來宏觀政策將保持一定的“定向?qū)捤?rdquo;，為穩(wěn)增長提供助力。

昨日中國國家主席習(xí)近平不僅強調(diào)要“堅持底線思維”，還重申上半年主要經(jīng)濟指標處于年度預(yù)期目標的合理區(qū)間，預(yù)計“下半年經(jīng)濟仍將保持總體平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢”，要積極擴大有效需求，著力推進轉(zhuǎn)型升級，不斷深化改革開放。決策層的言辭表明其對整體經(jīng)濟前景依然樂觀。

而且，稍早中國國家統(tǒng)計局和物流與采購聯(lián)合會(CFLP)聯(lián)合公布，中國宏觀經(jīng)濟先行指標--7月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)小幅反彈至50.3，高于路透調(diào)查中值的49.9，上月為50.1。

由于側(cè)重點不同，所以中國制造業(yè)PMI官方和匯豐兩個數(shù)據(jù)走勢出現(xiàn)背離的情況也時有發(fā)生。前者側(cè)重大中型企業(yè)，后者更傾向于中小企業(yè)。

國內(nèi)投行中金公司在研究報告中指出，其維持此前的看法，即“近期宏觀政策的微調(diào)有利于控制經(jīng)濟增長的下行空間，短期內(nèi)經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險降低”，但是未來幾個季度增長能否明顯反彈，以及可能的反彈力度多大，仍有待觀察。

中金認為，一方面要進一步觀察宏觀總量政策放松的力度，另一方面也要看“定向?qū)捤?rdquo;引導(dǎo)資金支持實體經(jīng)濟的執(zhí)行效率有多高。