黃金、美元、石油，相互關(guān)聯(lián)、相互制約的三個經(jīng)濟變量，卻都是牽一發(fā)而動全身，每時每刻，世界各個角落都有無數(shù)的投資者關(guān)注著它們的走勢。經(jīng)過2009年的洗禮，2010年，這三個重要的經(jīng)濟變量將如何變化？

黃金：靠信心支撐走不遠

在2009年，黃金價格可謂漲勢如虹，不僅終于站上了1000美元/盎司的大關(guān)，并且來到了1200美元/盎司的位置。全年黃金期貨的整體價格上漲了25%，步入連續(xù)第9年的漲勢，在研究了黃金價格100年的走勢后，我們發(fā)現(xiàn)，這一連續(xù)的漲勢是自1949年以來維持時間最長的一次。究其原因，無外乎是全球投資者對美國經(jīng)濟不斷下滑的擔憂和不斷加印的美元紙幣導致投資者對其堅挺愿望和能力失去了信心。美元走軟，促使投資者買入黃金來對沖美元匯率下跌的風險，從而推動了黃金的大幅度上漲。

但是，黃金這種投資品從來不支付紅利，也不產(chǎn)生租金，還要支付相關(guān)的倉儲費，所以這是一種完完全全依靠信心來支撐的投資。

最近，中國和美國都盛行著“黃金是一種價值儲存和對付貨幣貶值最佳利器”的信念，我們認為黃金的上漲并不具有內(nèi)在價值，依然是對貨幣失去信心下的市場價格投機。今天，已經(jīng)沒有哪個國家再將黃金作為真實的貨幣發(fā)行基礎(chǔ)(事實上也沒有哪個國家能夠做到)，儲存它的惟一原因就是待其升值來對沖通脹帶來的紙幣貶值。而且黃金的工業(yè)用途非常少，一般用在飾品上，消費市場占其消費的主流。如果說黃金只是被證明是手工制造硬幣的最佳材料，那倒不如說正是因為它沒有被廣泛流通而是被儲存起來了，作為不流通的“價值”進行保存來的貼切。大多數(shù)投資黃金的持有者或者買家，事實上除了希望別人或者市場在未來能花更高的價格從他手中買走，然后再度將黃金變?yōu)榧垘胖猓瑒e無他法。

所以，我們認為，金價有可能大幅上漲的前提是美元真正的大崩盤，而這種崩盤的前提是美國經(jīng)濟崩盤，但是，你能想像美元會貶值到中國1949年前的金圓券(金圓券是民國時期中華民國政府在中國大陸發(fā)行的一種貨幣，由1948年8月開始發(fā)行，至1949年7月停止流通，只使用了十個月左右，貶值卻超過二萬倍)嗎？如果不可能，那我們建議不要輕易做出“美元將退出全球貨幣體系”的結(jié)論。至少，我們看到黃金價格在漲過1200美元/盎司之后開始出現(xiàn)大幅震蕩，并沒有重現(xiàn)30年前價格突破500美元/盎司后一路大漲到830美元/盎司的那一幕。

所以，雖然投資者可以有限地做多黃金，但也只把它作為投機品種。同時，在交易的過程中，還要時刻警惕美元指數(shù)的反彈會隨時影響黃金的走勢。我們建議投資者不要將大比例的資產(chǎn)配置在黃金或者投資于用于生產(chǎn)的大宗商品上，因為如果經(jīng)濟真的崩潰，大宗商品的下跌只是滯后幾天而已。這個道理，大家在2008年度最后一個季度原油價格的崩塌中應(yīng)有體會。

美元：中期筑底，長期看強

上面我們已經(jīng)提到了美元的走軟導致黃金價格的上漲，確實，2009年全年，美元指數(shù)下跌了4.6%，美國國債價格也在全年下跌了3.5%。

但經(jīng)過了2009年的下跌，我們認為，在2009年12月，美元匯率已經(jīng)出現(xiàn)了第二次觸底反彈。不過，當前是處于底部構(gòu)筑的過程中，美元指數(shù)尚未中期轉(zhuǎn)強。

我們?nèi)绱伺袛嗟囊罁?jù)是：在過去幾個月中發(fā)生的中東迪拜事件以及希臘、西班牙等歐洲各國的主權(quán)信用危機導致市場對主權(quán)債務(wù)危機充滿擔憂，在風險偏好的影響下，資金開始助推美元升值；另外，由于主權(quán)債務(wù)危機的傳導路徑將是從新興市場到歐洲再到美國，所以歐洲和中東已取代美國成為未來主權(quán)違約風險擴散的關(guān)鍵區(qū)域，風險分布的結(jié)構(gòu)變化也推動了美元的升值。

同時，由于美國經(jīng)濟反彈存在“超預期”特征，并且從體制上分析，雖然大多數(shù)亞洲的新興市場國家能夠追求較高的GDP，但是與此同時國家內(nèi)部也集合了很多頑疾。所以，綜合來看，美國經(jīng)濟還是相對穩(wěn)定的。2009年12月以來，美國經(jīng)濟將明顯好轉(zhuǎn)，2010年度的經(jīng)濟增速加速度也優(yōu)化于其他發(fā)達經(jīng)濟體；全球市場對美聯(lián)儲較早加息的預期也在進一步增強，加之美國長期國債收益率高于大部分發(fā)達經(jīng)濟體，因此流入美國市場的國際資金事實上大幅增加，進而推動對美元需求的增加和美元的升值。

現(xiàn)在美元問題的關(guān)鍵是，此番美元短期升值是否構(gòu)成中期趨勢由弱轉(zhuǎn)強的拐點呢？我們認為，加息與否是決定美元匯率趨勢的關(guān)鍵指標，而實體經(jīng)濟領(lǐng)域的關(guān)鍵指標則是美國和中國的消費以及美國和中國的勞動就業(yè)率。從美元對于美國經(jīng)濟的全球經(jīng)濟霸權(quán)的戰(zhàn)略意義來看，當下的大幅度震蕩型弱勢美元由弱慢慢緩步轉(zhuǎn)強，是完全符合美國利益的。而如果忽略其戰(zhàn)略意義，我們認為，美元指數(shù)將以經(jīng)濟緩慢恢復(經(jīng)濟的恢復是由消費來引領(lǐng)的)為轉(zhuǎn)折點，開始進入緩慢上升，這一點是毋庸置疑的。因此，美國消費哪怕是微幅緩慢增加，對經(jīng)濟增長貢獻將重回上升通道，這將是鑒別中期強勢美元出現(xiàn)的關(guān)鍵路標，一旦CPI出現(xiàn)恢復性的良性上升，美元也就步入了新牛。

在2010年，我們也相信，美元匯率雖無法從短期交易通道中看出大幅度上漲的趨勢，但如果將其放在10年期的大上升通道中研究，2010年度美元擺脫長期貶值的大通道基本上是可以確定的大概率事件，我們要確保的就是美國的經(jīng)濟恢復進入良性的緩步增速，這樣最終的消費回歸均衡水平出現(xiàn)后，美元的升值趨勢就會明朗地展現(xiàn)出一段強勢上升行情。

石油：擺脫價格依賴催生新能源經(jīng)濟

原油走勢，我們認為將與股市走勢相吻合，也就是經(jīng)濟恢復得越好，原油的需求越大。原油的上升主要來自于新興市場的汽車消費市場的擴張，而美國對原油需求逐年下降的趨勢十分明顯。

美國正在擺脫對石油極度依賴的經(jīng)濟體系，新能源的開發(fā)利用在美國已經(jīng)形成了經(jīng)濟熱點，這是確切無疑的事情。我們認為，未來美股的投資機會依然是在新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，隨著新能源技術(shù)開始進入新的擴張期，新能源技術(shù)和環(huán)境保護技術(shù)的發(fā)展是大趨勢。從美國的新技術(shù)發(fā)展來看，生化科技和生命科技也是當前同樣重要的發(fā)展趨勢和主方向。

延續(xù)著2009年的“刮骨救市療法”，美國政府在刺激新的成長需求的熱點，以及擺脫對石油能源的依賴上，走的是與中國振興地產(chǎn)業(yè)相反的科技創(chuàng)新之路。2009年，美國在關(guān)于新能源的重大政策推出之后，中國市場隨之跟風，例如風能、太陽能、核能和智能電網(wǎng)等題材股都出現(xiàn)了集體輪動飆升，一時間成為市場風頭最勁的品種。但進入下半年后伴隨著產(chǎn)能過剩、技術(shù)瓶頸無法解決等問題的出現(xiàn)和哥本哈根會議的艱難談判，中國的新能源板塊陷入沒有業(yè)績支撐的企業(yè)無法給予投資者回報的尷尬境地。但新能源作為美國的投資主題，也始終催動著A股的熱點繼續(xù)。這種態(tài)勢也將在今后延續(xù)。

(作者為美國投資策略有限公司投資部總裁、上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁)