根據(jù)媒體報(bào)道(《國網(wǎng)擬發(fā)布部分智能電網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn) 第二批試點(diǎn)將啟動(dòng)》,2010 年1 月14 日,上海證券報(bào)),春節(jié)前國家電網(wǎng)計(jì)劃發(fā)布部分智能電網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)和研究框架,今年全面啟動(dòng)整個(gè)智能電網(wǎng)工作。盡管投資金額規(guī)劃仍不明朗,但智能電網(wǎng)今年將正式進(jìn)入可操作階段。國家電網(wǎng)即將啟動(dòng)第二批試點(diǎn):一是將在張北建設(shè)我國首個(gè)風(fēng)光儲(chǔ)能綜合示范項(xiàng)目,安裝電池儲(chǔ)能7.5 萬千瓦。二是繼續(xù)進(jìn)行智能電表的招標(biāo)。三是啟動(dòng)電動(dòng)汽車充電站建設(shè)。四是推廣數(shù)字化變電站和在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。

思源電氣敏銳的認(rèn)識(shí)到了中國智能電網(wǎng)建設(shè)帶來的廣闊市場(chǎng)機(jī)遇,已通過成立光電、弘瑞和清能等三家子公司涉足在線監(jiān)測(cè)、數(shù)字化變電站、無功補(bǔ)償、儲(chǔ)能電池充電模塊和電動(dòng)汽車充電模塊五大類智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)。優(yōu)秀的管理能力、電力電子領(lǐng)域的行業(yè)地位以及技術(shù)高起點(diǎn)為思源在智能電網(wǎng)領(lǐng)域的成功前景構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè):2010 年,受宏觀刺激政策中性化影響,電網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)設(shè)備的投資在較為平淡,智能電網(wǎng)也剛進(jìn)入試點(diǎn)階段,因此思源的凈利潤(rùn)(扣除 平高電氣股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益)將平穩(wěn)增長(zhǎng)。展望2011 年,隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),電網(wǎng)建設(shè)的瓶頸問題可能再次顯現(xiàn),智能電網(wǎng)也將進(jìn)入全面建設(shè)階段,思源的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)有望迎來全面快速增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)09~11 年思源電氣每股收益(扣除平高電氣股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益)分別為0.74,0.80 和1.00 元,同比增長(zhǎng)25%, 8%和26%。其中智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比分別達(dá)到3%、8%和19%。

估值與建議:采用分部估值法,公司每股合理價(jià)值23-33 元,分別來自傳統(tǒng)業(yè)務(wù)(貢獻(xiàn)每股12-20 元)、智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)(貢獻(xiàn)每股6-8 元)、凈現(xiàn)金(貢獻(xiàn)每股4 元)和持有平高電氣流通股(貢獻(xiàn)每股2 元)等四方面。

風(fēng)險(xiǎn):電網(wǎng)公司智能電網(wǎng)規(guī)劃遲遲不出,投資金額小于預(yù)期。