光伏市場見底推動企業(yè)基本面逐季好轉(zhuǎn):2010 年全球光伏市場供給約為12GW,而市場需求為10.38GW,一旦需求超預(yù)期,將推動光伏產(chǎn)業(yè)由供大于求轉(zhuǎn)向供小于求。而目前需求超預(yù)期概率在逐月增強(qiáng)。

基本面拐點已現(xiàn),業(yè)績彈性大凸顯投資機(jī)會:中環(huán)股份涉及太陽能光伏產(chǎn)業(yè)分布于中環(huán)光伏、領(lǐng)先材料與環(huán)歐公司,這些產(chǎn)能以目前價格折算收入約為15 億元,這凸顯了企業(yè)業(yè)績彈性。

我們對收購的猜測或提升企業(yè)關(guān)注度:2007 年中環(huán)股份向中環(huán)集團(tuán)收購了其持有的30%環(huán)歐公司股權(quán),極大增厚了中環(huán)股份股東價值。目前中環(huán)集團(tuán)持有領(lǐng)先材料公司48%股權(quán),這讓我們對這部分股權(quán)處置充分關(guān)注。而中環(huán)集團(tuán)的行業(yè)地位成為中環(huán)股份未來收購系統(tǒng)外企業(yè)的重要支持。

光伏市場復(fù)蘇與企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量是我們上調(diào)評級至“買入”的主要原因。光伏產(chǎn)業(yè)具有較高的行業(yè)彈性,這類似于大宗商品,因此,我們認(rèn)為在行業(yè)見底的時候就是這些企業(yè)最好的買入時間點。我們看重企業(yè)資產(chǎn)未來的投資價值,而非靜態(tài)看PE。

我們上調(diào)公司盈利預(yù)測, 預(yù)測09~11 年公司實現(xiàn)凈利潤-23.72、61.14 和239.44 百萬元,同比分別增長-116.91%、357.70%和291.64%,EPS 分別為-0.026、0.105 和0.375 元。給予公司未來6-12 個月12.00 元目標(biāo)價位。

目前公司經(jīng)營集中于光伏產(chǎn)業(yè),因此,光伏產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程將成為公司業(yè)績復(fù)蘇進(jìn)程最大影響因素。同時,我們只是根據(jù)過往的案例來猜測中環(huán)股份潛在的收購,這種猜測極有可能不會出現(xiàn),這是另一大風(fēng)險點。