中國股市的“成人禮”來臨

　　等待了十幾年，股指期貨和融資融券終于就要破繭而出。近日，中國證監(jiān)會正式對外宣布，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點和推出股指期貨品種。放眼全球，每一個成熟的資本市場都有著雙向交易機制，因此對于中國的資本市場來說，這兩個創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，不僅標志著A股市場將徹底告別“單邊市”的時代，也宣告了中國股市迎來了自己的“成人禮”。

　　A股市場誕生至今的19年時間里，始終處在單向交易機制中，“一條腿走路”使得投資者只能在股市向好的情況下才能獲利。但是只漲不跌的市場是不存在的，單向交易機制使得追漲殺跌成為市場的主旋律，不僅散戶如此，作為市場穩(wěn)定器的機構(gòu)亦是如此。投資短期化和機構(gòu)散戶化的現(xiàn)象使我國資本市場缺乏穩(wěn)定性，也讓A股市場始終走不出“暴漲暴跌”的怪圈。

　　而股指期貨和融資融券能夠讓投資者在市場下跌的時候也有能夠獲利的交易方式，這意味著投資者的價值投資和資產(chǎn)保值的手法將會大大豐富，這不僅為股指提供了價格發(fā)現(xiàn)作用，而且困擾我國股市多年的“暴漲暴跌”現(xiàn)象有望得到極大改善。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，世界各國在推出股指期貨之后，股指的中期波動性都有不同程度的降低，而在本輪全球經(jīng)濟危機中，我國A股的跌幅一度超過70%，而已推出股指期貨的22個市場，股市同期平均跌幅為46.9%。

　　其次，股指期貨和融資融券的推出，也有助于改變投資者的投資理念。有了做空機制之后，投資者如果預(yù)期股票市場下跌風險增加，就可以通過股指期貨和融資融券對沖現(xiàn)貨市場的下跌風險，而不必像目前這樣通過拋售來規(guī)避下跌風險，這能夠使投資者更多地去關(guān)注上市公司的基本面情況，去尋找和發(fā)現(xiàn)那些“值得與其一起成長”的公司，能夠使投資者從趨勢投資者逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值投資者，進而推動我國資本市場進一步走向成熟。

　　最后，股指期貨和融資融券的推出，能夠進一步推動投資者結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。從大多數(shù)發(fā)達國家股票市場的發(fā)展來看，投資者結(jié)構(gòu)從散戶為主轉(zhuǎn)向以機構(gòu)為主是大勢所趨，雖然股指期貨和融資融券的推出不會立刻改變當前的投資者結(jié)構(gòu)，但由于中小投資者無法參與套期保值，無法有效對沖系統(tǒng)風險，因此他們在市場中的地位將被逐漸邊緣化，更具實力的機構(gòu)將成為市場的主導。而這種以機構(gòu)為主的投資者結(jié)構(gòu)，有利于市場的穩(wěn)定，也有利于上市公司的長遠發(fā)展，更有利于資本市場發(fā)揮其國民經(jīng)濟晴雨表的功能。

　　不過，我們在為中國股市的長大成人叫好的同時，也應(yīng)該看到目前A股市場仍以散戶為主，投機氣氛比較濃厚，再加上我國資本市場基礎(chǔ)制度體系仍存在一些不完善的地方，因此股指期貨和融資融券推出初期，投資者的參與方式很可能是以投機為主，這對于市場的穩(wěn)定顯然是不利的。而且，在熊市的時候，做空機制對于市場的沖擊同樣不容小視，就連一直標榜自由的美國，在金融危機到來之際，也不得不選擇限制賣空。因此，對于監(jiān)管層而言，在制定股指期貨和融資融券規(guī)則的時候需要慎之又慎，而在市場監(jiān)管過程中則要嚴之又嚴，同時還應(yīng)該做好相關(guān)的應(yīng)急預(yù)案，以應(yīng)對各種突發(fā)情況。