調(diào)低焦煤公司2009年盈利預測:從產(chǎn)業(yè)鏈角度而言,鋼鐵盈虧平衡、焦炭虧損的壓力將在很大程度上壓抑煉焦煤稀缺性的發(fā)揮,從而使價格出現(xiàn)回落;調(diào)低部分冶金煤公司的全年業(yè)績,其中西山煤電自1.15 元/股調(diào)整至1.10元/股;平煤股份自1.27 元/股調(diào)低至1.10 元/股;開灤股份自0.80 元/股調(diào)低至0.68 元/股;盤江股份自1.20 調(diào)整至1.00 元/股。

　　冬季煤價是全年高點,均價往往比前三個季度單季度高出30元/噸左右。而在2009 年旺季疊加經(jīng)濟回暖因素,噸煤絕對漲價幅度已經(jīng)超出歷年水平。我們認為四季度大同優(yōu)混現(xiàn)貨價格有望超過660 元/噸左右,均價較三季度上漲10%。

　　受漲價預期影響,動力煤主流品種均會受益,中國神華、中煤能源、國投新集有一定估值提升空間,業(yè)績影響更多體現(xiàn)在2010 年;大同煤業(yè)業(yè)績環(huán)比增長或?qū)⒃?009 年四季度反映出來,為此我們調(diào)高其盈利預測至1.90元/股（原1.80元/股）,并建議趨勢投資者在四季度增持。

　　投資者對當前國內(nèi)煤炭供應認識基本一致,唯一的不確定性因素是整個國際經(jīng)濟環(huán)境變化情況。這其中包括歐美經(jīng)濟體的復蘇程度以及各國匯率（尤其是美元匯率）、利率的變動方向,以上國際因素將成為決定未來3-6 個月大宗商品價格走勢的主力。

　　申萬研究認為,未來幾個月美國經(jīng)濟的復蘇力度有望超越歐洲,美元持續(xù)走弱的空間其實不大,底部鑄就之后美元將進入升值周期。為此,我們對國際油價判斷比較中性,不認為大宗商品上漲會成為階段性趨勢;對四季度投資品相關行業(yè)（包括煤炭行業(yè)）都持偏中性的意見。

　　我們認為,四季度能跑贏行業(yè)的包括西山煤電、中國神華、國投新集、大同煤業(yè)及兗州煤業(yè),可優(yōu)先選擇。