央行昨天公布的9月份金融數(shù)據(jù)顯示，9月份金融機構新增貸款5167億元，至此前三季度人民幣貸款增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。同時，M1在16個月來首次超過M2，顯示經(jīng)濟活力越來越高。

　　居民貸款占比提升

數(shù)據(jù)：前三季度，新增貸款規(guī)模高達8.67萬億元。分部門情況看，居民戶貸款增加1.84萬億，占比21.2%，較上半年大幅提高，今年1月至6月的7.37萬億元新增貸款中，居民貸款僅占14%；非金融性公司及其他部門貸款增加6.83萬億元，票據(jù)融資則在一季度達到歷史最高點之后迅速回落，前9個月僅增加8803億元。9月份新增貸款較8月份增加1000億元，也是第三季度中最多的一個月份。

解讀：中國社科院經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝表示，中央在8月份新增800億投資，帶動貸款需求，9月份的新增貸款屬于正常水平。

瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤認為，有三個原因導致未來幾個月新增貸款繼續(xù)回落：新投資項目的融資需求將自然放緩，票據(jù)貼現(xiàn)的很大一部分被置換為中長期貸款，此外，隨著銀行基本實現(xiàn)全年收入目標，且面臨資本金限制，銀行的放貸動力和能力都將減弱。國泰君安分析師伍永剛表示，四季度月新增人民幣貸款將維持3000億-5000億元，2009年全年新增人民幣貸款有望達9.6萬億元。

劉煜輝還表示，按計劃今年中央投資4900億元，目前尚有2000億的余額，如果四季度中央投資繼續(xù)，那么四季度的新增貸款很可能再次出現(xiàn)五六千億的規(guī)模。

　　16個月來M1首超M2

　　數(shù)據(jù)：9月份狹義貨幣供應量(M1)增速29.51%，超過廣義貨幣供應量(M2)的29.31%。這是2008年4月以來，M1首次超過M2。

解讀：劉煜輝表示，M2與M1之間的差額主要是居民儲蓄存款和企業(yè)定期存款。M2與M1增速之間的剪刀差可以近似看作判斷資金活躍程度尤其是企業(yè)層面的觀察變量。因為M1中除了現(xiàn)金之外更多是企業(yè)活期存款，而M2中除M1以外的準貨幣更多是定期類存款，實際上是一種資產形式。M1超過M2這表明貨幣供應量存款活期化傾向越高，經(jīng)濟活力越高。但如果兩者差距較大，則表明流動性過度。我國曾在2006-2008年的通脹周期里，長期出現(xiàn)M1超過M2的現(xiàn)象。

不過多數(shù)專家都認為，央行還不太可能在今年內實行緊縮的貨幣政策。汪濤認為，年內政策不會全面轉向緊縮，既不會加息，也不會實行信貸額度控制。央行可能增加對沖操作以回收過剩流動性，同時，監(jiān)管部門將更加審慎地監(jiān)管以降低信貸風險。

中金分析師徐小慶認為，央行在四季度的數(shù)量調控仍將十分溫和，不會上調法定準備金比率。可能會通過定向央票、嚴格某些指標管理(如存貸比、資本充足率)或窗口指導的方式來約束銀行的放貸沖動，這些方式都不會對流動性造成明顯的沖擊。同時，在不增加央票發(fā)行量的情況下，主動提高央票的利率，事實上也可以起到抑制信貸但不影響流動性的效果，所以四季度央票利率上升的可能性依然存在。