記者 梁鐘榮 深圳報(bào)道

在轟轟烈烈的山西煤礦整合中，中小型私營(yíng)礦主除了被大企業(yè)和地方煤企兼并、相互聯(lián)合之外，是否還有其它路徑可走？

10月12日，亞洲煤業(yè)的(00835.HK)的一紙公告，展示了山西私營(yíng)煤企老板另一條與眾不同的路徑：經(jīng)過近6個(gè)月將三個(gè)煤礦先后置入到亞洲煤業(yè)中，該三個(gè)煤礦的女老板劉榮即將成為亞洲煤業(yè)的最大股東，成功實(shí)現(xiàn)借殼上市。

亞洲煤業(yè)在公告中稱，將以3億美元的代價(jià)收購(gòu)Glory Success公司，從而獲得位于山西晉中市一個(gè)儲(chǔ)量近億噸級(jí)的煤礦，其收購(gòu)方式將以發(fā)行可換股債券方式支付。Glory Success的母公司為Wonder Champion Investment Ltd.，其中劉榮持有該公司95%的股權(quán)。

“Wonder Champion Investment Ltd為在英屬處女群島注冊(cè)成立，從理論意義上屬于外資范疇，但卻展示了另一條在山西煤礦整合中，一些中小型煤礦產(chǎn)業(yè)與資本結(jié)合之路。”10月13日，一位不愿公開姓名的分析人士表示。

此前亞洲煤業(yè)已將劉榮位于山西的兩座煤礦購(gòu)入囊中，同樣采取新股加換股債的方式。而倘換股債悉數(shù)兌換，劉榮在亞洲煤業(yè)中的持股量將增至擴(kuò)大股本的88.44%，原大股東郭永亮持股將由25%攤薄至不足2%。

“印股票”財(cái)技

還原劉榮變身亞洲煤業(yè)第一大股東的圖景背后，亞洲煤業(yè)兩次“印股票”的財(cái)技若隱若現(xiàn)。

據(jù)了解，此次交易的收購(gòu)對(duì)象為麥捷煤礦，該煤礦位處山西壽陽(yáng)縣城北解愁鄉(xiāng)營(yíng)家溝村東，估計(jì)擁有最多9530萬噸煤炭資源。亞洲煤業(yè)的并購(gòu)方式為：收購(gòu)麥捷煤礦的母公司Glory Success全部股權(quán)，但將以可換股債券支付，其換股價(jià)為0.2港元，較停牌前折讓43.7％。

“3億美元的作價(jià)，是否合理需要看煤質(zhì)、埋藏深淺、周邊環(huán)境、具體開采量等因素決定。”國(guó)際煤炭貿(mào)易專家黃騰分析，壽陽(yáng)地區(qū)以生產(chǎn)焦煤為主，目前該地煤價(jià)達(dá)到800多元/噸，為許多大型煤企特別為焦炭企業(yè)重點(diǎn)整合對(duì)象之一。

以可換股債券的方式收購(gòu)劉榮旗下麥捷煤礦，同樣在4月份并購(gòu)劉另兩座煤礦中有所展現(xiàn)。

此前的4月份，劉榮亦通過Wonder Champion Investment Ltd將旗下的兩座煤礦售與亞洲煤業(yè)的前身匯寶集團(tuán)，這兩座煤礦分別是位于山西省蒲縣的古驛煤礦及山西省古交市的古交煤礦，亞洲煤業(yè)的并購(gòu)方式均以發(fā)行新股以及可換股債方式完成。

數(shù)據(jù)顯示，古驛煤礦的諸量為9857萬噸，而古交煤礦的儲(chǔ)量為616.1 萬噸，均非大型煤礦。其時(shí)亞洲煤業(yè)的代價(jià)是，15.25億港元將以新股加換股債券支付，其中交易代價(jià)中的1.41億元由實(shí)發(fā)相當(dāng)于擴(kuò)大股本的29.99%支付，余額則以發(fā)行五年期零息可換股債券支付，該項(xiàng)收購(gòu)于7月份匯寶集團(tuán)特別股東大會(huì)上獲得通過。

“近40億港元的煤礦資產(chǎn)，收購(gòu)代價(jià)均以可換股債券支付，部分也是發(fā)行新股，亞洲煤業(yè)沒有出一分錢，實(shí)則各取所需?！鼻笆鲋槿耸糠Q，截至去年9月份，匯寶集團(tuán)的現(xiàn)金僅有1.3億，雖無借貸，但完成收購(gòu)仍較有難度。采用發(fā)行新股及可換股債的方式，雖然讓渡了控股權(quán)，但卻完成了公司轉(zhuǎn)型。

匯寶集團(tuán)轉(zhuǎn)型

作為亞洲煤業(yè)前身的匯寶集團(tuán)，先前主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)療設(shè)備及美容保健，但由于在2007、2008連續(xù)兩年虧損，該公司自去年年初一直在謀求轉(zhuǎn)型，而劉氏的進(jìn)入如同久旱甘露。

資料顯示，2008年年初，匯寶集團(tuán)收購(gòu)蒙古的煤礦資產(chǎn)，43.6億元的收購(gòu)?fù)瑯右嗍遣扇∨砂l(fā)新股加之可換股債的方式進(jìn)行。同時(shí)，匯寶集團(tuán)開始加快了剝離其部分主業(yè)的速度，彼時(shí)其宣布將以3500萬元，出售旗下經(jīng)營(yíng)醫(yī)療設(shè)備的品牌Wealthy Bridge的全部已發(fā)行股本。

“在并購(gòu)劉氏煤礦之前，匯寶集團(tuán)已對(duì)包括管理層及轉(zhuǎn)型安排方面有一系列動(dòng)作。”前述知情人士說。

今年3月份，匯寶公司實(shí)施高層大換血，原大股東兼行政總裁郭永亮辭任，并任命了一批新人。新任命者名單中，新任行政總裁胡素玲擁具多年礦業(yè)經(jīng)驗(yàn)，董事會(huì)成員中聶菲與王立杰亦在業(yè)內(nèi)頗具知名度。

前述人士透露，在匯寶集團(tuán)第一次對(duì)劉氏煤礦資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)后，公司的控股權(quán)已經(jīng)易手?！皠s其時(shí)已擁有81.68％的股權(quán)，而大股東的股權(quán)已被攤薄至4.38%”。

彼時(shí)煤炭業(yè)務(wù)已成為匯寶集團(tuán)的核心經(jīng)營(yíng)主體，故該管理層于5月29日發(fā)出通告，表示公司將改名為“亞洲煤業(yè)有限公司”，并于8月份正式更名。

劉榮煤礦資產(chǎn)的注入，更加速了亞洲煤業(yè)剝離原先主業(yè)的速度。亞洲煤業(yè)執(zhí)行董事孫如暐在7月表示，集團(tuán)護(hù)膚品方面業(yè)務(wù)，“將在一年內(nèi)售出，現(xiàn)正尋求適合買家，屆時(shí)集團(tuán)將完全轉(zhuǎn)型為資源開發(fā)公司”。

山西省方面一位煤企人士告訴記者，山西的煤礦整合主要分為三種模式：一種為私營(yíng)或中小型煤礦由山西七大國(guó)有煤企及中煤集團(tuán)——也是惟一一個(gè)省外集團(tuán)進(jìn)行并購(gòu)；一種是地方政府將屬下煤企或私企重新組建一個(gè)公司；第三種方式為，私營(yíng)的煤礦聯(lián)合成立為大企業(yè)，“后兩者均要求單礦產(chǎn)能達(dá)到90萬噸/年，整個(gè)企業(yè)的規(guī)模是300萬噸/年”。而中小型煤企取用上市方式，依托資本市場(chǎng)，或可能滿足90萬噸/年和300萬噸/年兩個(gè)指標(biāo)要求。