近日，德國豪克銀行(Bankhaus Lampe)股票研究執(zhí)行董事Goetz Fischbeck與媒體分享了First Solar的增資發(fā)行、公司戰(zhàn)略與增長潛力，尤其是中國市場。

本周早些時候，美國薄膜制造商和項目開發(fā)商First Solar宣布，公司將發(fā)行850萬普通股。因此預(yù)計First Solar的凈收益將在3.70億美元至4.30億美元之間，這取決于配售股的期限。此次增資發(fā)行堪稱是一年多來光伏企業(yè)最大的一次公開募股。

而來自德國豪克銀行的股票研究執(zhí)行董事Goetz Fischbeck闡述了一些他對該公司戰(zhàn)略及此舉的影響。

First Solar宣布發(fā)行股票，對于這則消息，你的第一反應(yīng)是什么?

宣布增資并不完全出乎意料。此前已經(jīng)有種種跡象表明First Solar正考慮募集資金，如果你察看以下該公司自4月以來的股價表現(xiàn)，就我個人而言，這似乎是一個絕佳時機。

在公布這則消息之前，F(xiàn)irst Solar的股價正處于自2011年10月以來的最高水平，因此，顯然沒有更好的發(fā)行新股的機會了。從公司的角度而言，目前該公司已經(jīng)達到了估值水平，這再次令增資成為該公司的選擇方案。

值得指出的是，目前光伏產(chǎn)業(yè)仍然存在著很多尚未解決的問題。有關(guān)中國光伏組件的貿(mào)易爭端便是一個重要因素，懲罰性關(guān)稅則剛剛被征收，因此尚不清楚這場貿(mào)易爭端將如何演變，并且對全球光伏組件價格將產(chǎn)生什么后果。舉例而言，如果中國光伏制造商將銷售重心大舉從歐洲、北美等市場轉(zhuǎn)移，并且更專注于新增市場，而First Solar公司已經(jīng)在所謂可持續(xù)性市場頗為活躍，這或許使其在這些市場上更具價格競爭力。

照此來看，F(xiàn)irst Solar公司通過發(fā)行股票來支撐其現(xiàn)金狀況會導(dǎo)致什么結(jié)果呢?

與95%的同行相比，F(xiàn)irst Solar最大的區(qū)別在于其擁有健康的資產(chǎn)負債表。由于該公司的商業(yè)策略是開發(fā)公用事業(yè)級光伏項目，因此為了開發(fā)數(shù)百兆瓦電站項目，該公司需要提前籌集到大筆資金。

眾多中國組件制造商期望能在類似的項目上與First Solar公司一較高下。然而這些企業(yè)無法擁有足夠的資金實力，并且他們從銀行手中獲得資金支持也變得越來越困難。

憑借增資手段獲得的額外資金，如果First Solar公司認為某一個市場似乎充滿吸引力，那么該公司將無需尋求銀行的資金支持。我認為，雖然新興光伏市場眾多，但是仍然很難說服銀行為了在這些新興市場開發(fā)光伏項目提供融資。

在這種情況下，F(xiàn)irst Solar可以直言：“我們擁有一定的資金實力，所以我們可以自己開發(fā)項目(初始階段而言)。結(jié)果或許是，競爭對手意識到這一特殊的市場的確具有吸引力，F(xiàn)irst Solar公司已經(jīng)占得重要先機，并且獲得了可觀的市場份額。那么冒險進行如此的嘗試或許很有意義。

那么項目開發(fā)業(yè)務(wù)屬于資金密集型?

是的，但也不不全然。顯然，開發(fā)上述大型電站項目需要數(shù)年之久，而一家該公司要為此耗資上百萬美元。幸運的是，最大的一筆資金支出是在項目建設(shè)階段，而這一時間段內(nèi)項目開發(fā)商手頭通常有一定的資金。

然而，項目開發(fā)也會遇到失敗。因此，如果一家公司發(fā)現(xiàn)某個市場存在很好的機遇，那么公司必須做好準備，其中2個或3個項目最初的投資可能會顆粒無收，而企業(yè)不希望這給資金帶來過大的壓力。

因此，我個人認為，目前First Solar募集大量資金是一個明智之舉。誰知道First Solar能否在今后12個月繼續(xù)盈利呢?由于價格持續(xù)波動以及市場重心轉(zhuǎn)向新興光伏市場，中國正逐漸成為一大重要的光伏終端市場，這或許使得First Solar再次處于弱勢地位。

最近以來，F(xiàn)irst Solar主要通過收購電站來擴增其項目規(guī)劃量。您對這一戰(zhàn)略還有什么看法嗎?

過去，F(xiàn)irst Solar公司也是從零開始開發(fā)電站項目。因此，它并不只是收購電站項目。但是，如果你回顧一下光伏產(chǎn)業(yè)過去的歷史，那么你會發(fā)現(xiàn)相當(dāng)多的項目開發(fā)商們最初野心勃勃，他們計劃開發(fā)數(shù)百兆瓦的光伏項目，但是也有很大一部分開發(fā)商最終遭遇敗北。

所以，F(xiàn)irst Solar公司的商業(yè)策略在于鑒別有一定前景的項目組合——已經(jīng)簽署PPA購電協(xié)議、諸如環(huán)境問題等某些項目風(fēng)險已經(jīng)妥善處理——隨后公司才會對其進行收購。通常來說，對于獨立項目開發(fā)商而言，大型項目獲得融資是一個難以逾越的障礙，這妨礙了開發(fā)商著手建設(shè)電站。然而，對于First Solar來說，這則變得簡單很多。這也是為什么First Solar成為項目開發(fā)商轉(zhuǎn)而尋求收購電站的潛在對象之一。

隨著光伏終端市場的轉(zhuǎn)變，收購電站項目是一個更好的決策嗎?

即使對于一家First Solar這樣規(guī)模的企業(yè)而言，是否有必要在全球30、40或50個國家建立內(nèi)部項目開發(fā)團隊，這始終是一個問題，尤其是目前這個時間點，目前許多新興市場僅僅剛剛誕生，仍然存在很多的挑戰(zhàn)和延遲。最終這或許是一個好主意，某些企業(yè)愿意初涉風(fēng)險并在某個階段進入。

此外，F(xiàn)irst Solar的確需要處理一些內(nèi)部問題，例如重組、LPM問題，因此過去兩年來，部分內(nèi)部項目開發(fā)或許已經(jīng)遇到問題。目前First Solar擁有一定的資金實力，在我看來，公司確保擁有現(xiàn)有項目的絕大份額是個好主意。因此，F(xiàn)irst Solar能夠確保自己的領(lǐng)先地位，而許多競爭對手仍在奮力維持。

你前面提到了中國市場;First Solar在日前的SNEC展會上也頗為活躍，并且相信公司能在中國市場取得成功。你怎么看?通過發(fā)行股票獲得的額外現(xiàn)金，F(xiàn)irst Solar能否成功呢?

對于First Solar來說，進入中國光伏終端市場已不是新的議程安排。最早公布的項目要追溯至2009年11月的Ordos光伏項目。然而，這個特別的項目卻大大落后于原定計劃。我認為，這其中的主要原因在于一個先決條件，整個2GWp項目的先決條件之一取決于First Solar在中國建設(shè)的一家制造工廠。

鑒于First Solar的專利性生產(chǎn)技術(shù)是其一大區(qū)別因素，所以我認為，該公司應(yīng)徹底考慮的是在中國市場以什么形象展示。所以，如果前提條件是在中國設(shè)立制造工廠，那么First solar如何保護知識產(chǎn)權(quán)的問題就變得十分重要。為了在中國建成2GW的光伏項目，這或許是一個很大的風(fēng)險，F(xiàn)irst Solar需要公開自己的技術(shù)，而一年或兩年之后，或許有10家中國競爭對手已經(jīng)擁有First Solar的技術(shù)。

毫無疑問，中國是一個非常重要的光伏終端市場，到明年中國將成為最大的光伏市場。但是，為了避免任何知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險，F(xiàn)irst Solar公司如果決定只在中國市場扮演一個微不足道的角色，那么全球其他地區(qū)仍然有很多的市場機遇。