申銀萬國證券：5月20日晚,晶澳太陽能公布2013年一季報,毛利率改善超預(yù)期,受此影響,晶澳股價暴漲,漲幅超過70%,創(chuàng)一年內(nèi)新高,帶動美股光伏股普遍大漲。對此,我們有以下評論:

1、光伏底部已經(jīng)確認(rèn)。

當(dāng)前光伏正面臨著兩大的歷史性的拐點(diǎn):第一是從歐洲市場轉(zhuǎn)向中美日市常

第二是從政府補(bǔ)貼逐漸轉(zhuǎn)向平價上網(wǎng)。

2、最受益的將是國內(nèi)電站和多晶硅環(huán)節(jié)。

歐洲雙反初裁征稅概率很高,我們認(rèn)為在這個背景下,中國會采取兩個措施來應(yīng)對這個局面:1、對海外多晶硅進(jìn)行雙反來反制,多晶硅價格有望再度上漲,受益的將是本土多晶硅企業(yè);2、擴(kuò)大國內(nèi)市場來對沖,國內(nèi)市場有望達(dá)到10GW,受益的將是在國內(nèi)進(jìn)行電站開發(fā)的企業(yè)。

3、特變電工是目前我們首推的光伏標(biāo)的。

光伏競爭力強(qiáng):公司是光伏電站龍頭,去年450MW,今年有望達(dá)1000MW;1.2萬噸的多晶硅新線近期將點(diǎn)火調(diào)試,預(yù)計將在三季度成本降至13美元/公斤。

光伏業(yè)績彈性大:去年光伏歸屬凈利-1.2億元,今年隨著該塊業(yè)務(wù)的反轉(zhuǎn),業(yè)績有望扭虧為贏,歸屬凈利有望達(dá)1.7億元左右,業(yè)績彈性達(dá)到30%。

估值安全邊際高:公司13-15年EPS0.53、0.68、0.78,對應(yīng)的PE分別為15、11、10。2013年市盈率15倍,無論是相比其他電力設(shè)備股票(平均25倍),還是相比其他光伏股(30-100倍)都被嚴(yán)重低估。