與歲末年初對中國經(jīng)濟普遍樂觀的判斷不同，近兩個月疲軟的數(shù)據(jù)，使得贊同 “中國經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)并不牢靠”的觀點日漸增多。

剛剛公布的4月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)再次反映了中國經(jīng)濟疲軟的局面。消費方面，由于提倡節(jié)儉與對房地產(chǎn)調(diào)控力度加大，餐飲收入、房地產(chǎn)相關(guān)消費增速再次下降。與這種政策主動調(diào)控不同，產(chǎn)能過剩與企業(yè)高負債而造成的投資疲軟，海外經(jīng)濟復蘇緩慢而帶來的出口壓力加大，流動性充裕卻無法提振企業(yè)經(jīng)濟活動，顯然為決策層造成了更大的挑戰(zhàn)。

具體來看，1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長了20.6%，比1-3月降低0.3個百分點。分產(chǎn)業(yè)來看，一、二產(chǎn)業(yè)投資有所加速，增速分別為32.1%、16.3%，增速比前3個月分別加快0.7、0.1個百分點；而第三產(chǎn)業(yè)投資增長23.9%，增速回落0.6個百分點。公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出，如鐵路運輸業(yè)年初至今同比增速24.6%，比前3月增速繼續(xù)提高了18.8%，成為帶動經(jīng)濟增長的主要動力。而制造業(yè)支出同比18.4%，比前3月增速回落0.3個百分點。

筆者認為，企業(yè)投資率降低主要與當前產(chǎn)能過剩以及企業(yè)債務(wù)還本付息壓力較大有關(guān)。金融危機以來，為刺激經(jīng)濟增長啟動了大量項目，并釋放了大量資金，如今部分項目由于進入產(chǎn)能過剩行業(yè)未見收益但卻迎來了還本付息潮。而在利潤較低之下，很多企業(yè)不得不面臨借新債還舊債的窘境，企業(yè)生產(chǎn)難以得到有效提升。同時，當前面臨產(chǎn)能過剩的不僅包括傳統(tǒng)行業(yè)諸如鋼鐵、水泥、電解鋁、玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)，而且也常見于太陽能、風能等新興產(chǎn)業(yè)。而這在筆者看來，已經(jīng)成為困擾中國經(jīng)濟能否實現(xiàn)復蘇的最大風險。

工業(yè)生產(chǎn)方面，4月工業(yè)增加值同比增長9.4%，高于3月0.4個百分點，與去年同期持平。工業(yè)增加值僅溫和增長，且與回落的工業(yè)企業(yè)利潤相呼應(yīng)，共同反映了當前工業(yè)企業(yè)面臨的困境。早前數(shù)據(jù)顯示，3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長僅為5.3%，增速比1-2月份大幅回落了11.9個百分點。

消費方面，4月社會消費品零售總額名義增速為12.8%，比3月增速提高了0.2個百分點，扣除價格因素實際增長11.8%，高于3月0.1個百分點。雖然4月消費有所恢復，但相比于去年同期水平仍下降了1.3個百分點，反映了在政府提倡節(jié)儉和反腐敗之后，部分消費如高端白酒及奢侈品已經(jīng)受到了抑制。4月限額以上企業(yè)餐飲收入同比增長為-2.8%，同樣驗證如此。

而受黃金大跌影響，4月末國內(nèi)掀起了一陣購金潮，金銀珠寶消費增速高達72.2%，高于3月45.9個百分點。而受地產(chǎn)調(diào)控政策影響，4月房屋成交量有所回落，來自住宅相關(guān)的支出，如家具（同比增長22%）和建筑及裝潢材料（同比增長18.8%），分別高于低于3月2.9和2.2個百分點，反映了在3月房地產(chǎn)銷售沖高之后，4月國內(nèi)房地產(chǎn)市場已經(jīng)有所冷卻。

出口方面，4月中國出口高達14.7%，如同前兩個月一樣靚麗。但卻與諸多數(shù)據(jù)不符，包括4月工業(yè)企業(yè)出口交貨值同比名義增長僅為3.1%，3月全國港口外貿(mào)貨物吞吐量同比增長僅為個位數(shù)，以及4月PMI新出口訂單指數(shù)跌至臨界點以下，為48.6%。因此，中國真實出口形勢實則十分嚴峻。另外，發(fā)達國家相繼啟動量化寬松，導致人民幣實際有效匯率大幅升值，也必將為未來中國出口商帶來重大挑戰(zhàn)。

如此來看，中國經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)并不堅實，且如何擺脫這種經(jīng)濟低迷顯然更為緊迫。從貨幣政策來看，國內(nèi)由于受到產(chǎn)能過剩影響，流動性充裕卻企業(yè)經(jīng)濟活動恢復仍然有限。而在經(jīng)濟下滑階段，財政情況也很難樂觀，4月公共財政收入增長僅6.1%，遠低于早前兩位數(shù)的增長水平。而財政支出18%，比3月增速提高了10.8個百分點，寬財政逐步體現(xiàn)，預計財政支出加大會對下半年經(jīng)濟增長起到一定支撐。但在增長困局面前，為了避免走四萬億的老路，還需在保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)之間進行艱難平衡，通過改革真正釋放經(jīng)濟活力，而這一過程也難免經(jīng)歷“破繭重生”的痛苦，中國經(jīng)濟或需承受一些短期痛苦以獲得改革紅利。