國內(nèi)摩托車及相關(guān)汽油發(fā)動(dòng)機(jī)制造龍頭。公司是寶馬公司650cc摩托車單缸發(fā)動(dòng)機(jī)的全球唯一供應(yīng)商,是第一家被國際摩聯(lián)授予“MotoGP制造商執(zhí)照”的中國企業(yè),多款通用汽油發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品已通過美國EPA第三階段排放法規(guī)認(rèn)證,并獲得了國內(nèi)第二代單缸柴油機(jī)的生產(chǎn)許可。據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),公司摩托車銷量、出口量2011年市占率分別為6.8%和9.7%、位列行業(yè)第二和第一,摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)銷量2011年市占率8.3%、位列行業(yè)第三,通用汽油機(jī)出口2011年市占率2.85%、位列行業(yè)第三。

國內(nèi)摩托車出口銷量年復(fù)合增長率超過15%,通用動(dòng)力機(jī)械產(chǎn)品銷量年復(fù)合增長率超過30%。中國是全球第一大摩托車生產(chǎn)國和消費(fèi)國,摩托車產(chǎn)量占全球摩托車銷量的比例超過50%,國內(nèi)摩托車銷量占全球摩托車銷量的比例超過30%;2005年至2011年,我國摩托車出口銷量年均復(fù)合增長率為15.43%,高于我國國內(nèi)摩托車銷量同期3.46%的增長水平。通用汽油機(jī)和摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)相近,廣泛應(yīng)用于發(fā)電機(jī)組、農(nóng)業(yè)機(jī)械、園林機(jī)械、小型工程機(jī)械等各個(gè)領(lǐng)域,市場(chǎng)規(guī)模大;國內(nèi)摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)制造企業(yè)在通用汽油機(jī)制造方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì),國內(nèi)通用動(dòng)力機(jī)械產(chǎn)品銷量年均復(fù)合增長率超過30%。

募投項(xiàng)目:提升動(dòng)力集成能力、擴(kuò)展終端產(chǎn)品、發(fā)展新能源機(jī)車。募集資金主要投向通用動(dòng)力機(jī)械產(chǎn)品能力提升項(xiàng)目、專用發(fā)動(dòng)機(jī)建設(shè)項(xiàng)目、電動(dòng)摩托車與踏板車建設(shè)項(xiàng)目和電動(dòng)全地形四輪摩托車建設(shè)項(xiàng)目。電動(dòng)全地形四輪摩托車項(xiàng)目與意大利VOLPE公司合作,針對(duì)目前擁堵的城市交通量身設(shè)計(jì)與開發(fā),產(chǎn)品具有“輕巧、低碳、安全、經(jīng)濟(jì)”的特點(diǎn),有望助公司成為國內(nèi)新能源機(jī)車行業(yè)的先行者。

建議詢價(jià)區(qū)間7.98-9.12元。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.57、0.65和0.74元。中證指數(shù)公司發(fā)布的交運(yùn)設(shè)備制造業(yè)最近一個(gè)月平均滾動(dòng)市盈率在14倍左右,可比公司宗申動(dòng)力最近一個(gè)月滾動(dòng)市盈率在19倍左右。我們按2012年14-16倍的PE水平給予詢價(jià)區(qū)間7.98-9.12元,按2012年16倍的PE水平給予上市后目標(biāo)價(jià)9.12元。

主要不確定因素。(1)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下中低檔摩托車需求或出現(xiàn)下滑;(2)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷和人民幣升值影響出口增長;(3)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿　?/p>

國內(nèi)摩托車和摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)2011年的銷量增速已根據(jù)河南隆鑫和平頂山隆鑫的2011、2010年銷售數(shù)據(jù)做了調(diào)整。根據(jù)招股書披露,公司全資子公司河南隆鑫2011年收購了外部客戶平頂山隆鑫,公司2010年對(duì)平頂山隆鑫的發(fā)動(dòng)機(jī)銷售收入為13634.52萬元,河南隆鑫2011年的銷售收入為73330.87萬元。